企业并购中的风险防范问题及对策

李 嵘

（辽宁师范大学 会计系，辽宁 大连 116000）

企业并购中的风险防范问题及对策

李 嵘

（辽宁师范大学 会计系，辽宁 大连 116000）

步入20世纪90年代后的世界在面对着信息技术革命的推动、经济全球化范围不断扩张的背景下，产生了国内外“强强联合”为主要特点的新一轮的全球性并购狂潮。在全球并购大潮中，作为世界上发展最快的经济体之一的中国起着积极的助推作用。财务风险对企业并购能否成功来说举足轻重。本文通过分析得出并购不同阶段的不同风险的形成原因和特点，尽可能防范这些风险。

企业并购；财务风险；控制防范

企业并购是现代企业制度创新的一个方面。财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。在这种形势下，企业开始向外部市场扩张，企业并购也就成为企业实现规模扩大的重要手段。对企业来讲，并购能够使股东价值最大化，亦能使企业价值最大化，作为资本运营的重要方式这无疑是一条有效的捷径。第一，从财务的视角能够能够清楚看到，并购重组能够获得财务上的协同效应；在企业发展动机方面，企业通过并购能够在一定的期限内迅速实现规模的有效扩张，提升企业的竞争力，击败竞争对手，在该领域迅速处于较高地位。通过并购，同样可以使企业以较低成本和风险迅速进入某一新领域，进入新的市场，取得相应的收益，同时也容易规避直接进入该行业领域的各种壁垒，这种情况也可称为借壳上市主要手法，并有着较高的发生率；其次并购能够主动应对时刻变化着的外部环境。伴随着经济全球化脚步的加快，我国企业在全球市场会获得更多的机会，同时也需要面对来自各国企业的压力，因此企业通常会考虑通过并购这一方式来增加企业自身的竞争力，运用并购来获得市场地位，可以灵敏的随着外部环境的改变而做出相应的调整；在加强市场控制能力方面，在横向并购中，利用并购能够夺取竞争者的市场份额，一定程度上保证企业自身的市场占有率，增加其竞争力。如果企业不存在特别多的市场竞争对手，那么企业就会具有一定的议价主动权，通过高定价将产品投入市场，从而获得更高的利润；另外，企业在追求自身效益的同时应该考虑到企业的经营风险和对风险的控制，因此，多元化经营顺势而生，成为企业控制经营风险的首要选择，即通过并购重组来实现。有效减少投资组合中的风险、从而获得其综合收益。

一、企业并购中的风险及分类

企业在并购时可能会发生财务风险，其主要原因是由于企业在定价、融资、支付等各种财务抉择所引发的财务状况变坏或者是不稳定的财务成果，并购的预算价值和并购后所产生的实际价值产生了一定的偏差会导致企业陷入财务危机状况。财务风险，作为一种价值风险，它可以综合体现并购的整个过程中的种种风险价值，是不稳定性要素对预期价值产生的消极影响，且存在于并购的自始至终。企业并购过程中的财务风险主要包含了定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险。

1、定价风险

定价风险主要指的是被收购公司的价值评估风险。因为收购方过于高估被收购企业的固定资产价值和企业的盈利能力，并且给出的价格很高，致使其超出本身的范围，对其回报不能达到满意。这在并购中，主要有两方面：一是风险表现在被并购方的财务报表上。主要是因为在并购进程中，过分看重被并购方企业提交的财务报表，同时并购前的调查准备工作做的不够充分。二是风险体现在被并购企业的价值评估方面。在并购活动中，因为对目标公司资产价值和获利能力高估，特别是缺乏对并购之后的目标企业产生的未来价值准确的把握和预测，所以在并购过程中价值评估偏差、定价风险的问题容易出现。

2、融资风险

融资风险主要指的是资金的来源和并购资本结构及财务保证相关的风险，融资风险主要由两部分组成：一是融资方式风险。该风险由于融资安排的不恰当或者并购前后过程的衔接中断产生的。二是融资结构风险。融资结构包含了企业资本中的股权资本和债务资本两个方面，通过多种融资渠道获得足够的有效资金后，并购方依然需要对其融资结构的风险加以关注，并保证债务资本不能过高。

3、支付风险

其主要指的是使用并购资金时产生的风险。目前主流的支付方式是现金、股权和混合支付三种形式。支付风险主要包括股权稀释风险和流动性风险两方面：前者一般在股权支付方式下产生。后者主要在现金支付方式下产生。对于混合支付方式来说，它能够分散一部分风险，但是也很有可能会产生更为复杂的支付风险。

4、财务整合风险

作为财务风险的一部分， 在并购最后阶段还会存在着财务整合风险，其主要有两点原因；一是复杂、不确定的外部环境造成企业管理者对其带来的风险未能意识到，例如国家宏观经济环境和法律法规的变化、行业整体业绩的波动等，由于不能避免，因而需要做出的不正确的决策会给企业带来一定的财务损失。二是由于目标企业与并购企业在财务组织机构、财务并购行为人、财务处理程序等方面的差异甚至是目标企业在这些方面的缺陷，导致不能有效利用或者重新配置多种资源，并购在满足不了企业所需的时候，极大可能还会增加并购成本，使得企业的资金链受到影响，进而产生多种形式的财务整合风险，成为企业未来可持续发展道路的阻碍。

二、企业并购风险防范与控制

1、目标企业价值评估风险控制与防范

并购企业要科学地进行目标企业的选择，为使并购交易价格更合理，避免因错估企业价值而产生风险，企业在并购前的准备工作需提前做好，目标企业的基本信息全面详细地掌握，在目标企业的价值评估法基础上，分析被收购企业的财务报表披露信息数据，与此同时正确合理地评估及预测目标公司的现有价值。但企业的财务状况和发展能力因财务报表的滞后性的问题很大程度上不能使其真实有效地反映，因此企业还应将建立现金评估手段作为自己的任务之一，以免因信息不对称而产生财务风险。

2、企业并购融资风险控制与防范

企业在并购过程中，应将融资渠道进行优化，通过恰当的融资方式能够使并购企业的财务负担得到降低，还可以缩减并购成本，提高并购效率，更能够有效控制与防范资产流动风险。在此基础上并购所需资金量、偿债能力和被并购企业的经营发展状况等众多因素企业应充分考虑，使并购的融资方式灵活多变，降低融资风险。

3、企业并购支付风险控制与防范

并购企业选择合理的支付方式应结合目标企业相应的税收制度、股权变动以及资本结构等，根据并购项目本身的特点和自身股权结构可选择现金支付方式、股权方式或混合方式，同时加以改进以满足并购双方需求、降低支付风险。在并购支付时间及数量方面，并购双方对支付时间的有效安排可在确定具体的支付方式后，并确定相对应的数额，达到减轻支付压力效果并做到资金有效整合，因此减少了并购的资金风险。

4、并购后财务整合风险控制与防范

企业在进行并购之后需要根据企业的战略布局来进行财务整合。企业在收购的过程中对被收购企业的经营业务是否和并购方企业存在一定的相关性和一致性，这将对未来企业战略是否可以达到协同性起到重要作用。通过对被收购企业的固定资产进行有效再分配，剥离企业的不良资产，从而提高企业的效率降低企业的资金风险从而达到有效的资源整合的目的。企业在发生并购之后，需要对被收购企业的财务进行有效整合，根据收购方与被收购方各自的经营特点和未来战略各自之间的关系，进行融合来保证收购后企业可以达到高效的运转并保证财务的真实性。通过战略性的眼光去审视企业并购的整个过程，可以有效的辨别风险，运用可行的方法对企业并购出现的财务风险加以控制，使企业在并购过程中保持健康良好的状态。

三、结论

中国加入世贸组织之后，优化企业资源配置、提升全球影响力和竞争力已成为企业采取并购获得此优势最有力的手段。作为一家公司经营情况的说明，其财务成果显得尤为重要，财务操作与分析参与了整个的并购过程。然而在企业实施并购众多案例中，最后的成效都不是很令并购双方满意，甚至引发了自身的财务金融危机。所以只有充分认识了解并购交易的财务风险，并树立科学合理的财务风险防范管理体系，做到未雨绸缪。并购企业财务防范管理体系是对并购企业在并购期间内由财务过程波动引发的财务风险进行的监测、识别、评价、预测、防范，确保企业良性发展。

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（责任编辑：刘偲然）