国际油价正在测试中期趋势上限

国际油价正在测试中期趋势上限

朱润民专栏

高级经济师，长期从事石油经济研究与国际原油价格预测

近期，国际原油价格震荡攀升，有力刺激了市场的上涨预期，似乎已经完成“触底”，准备开启“复苏”之路。

笔者此前发表的《油价预测的回顾与展望》一文中提出，WTI将在2016年上半年和下半年两次确认年内低点，8月前后确认年内高点。从这个表述应该不难理解：年初WTI价格有一次寻底、探底、触底和筑底，之后进入趋势性上涨通道。8月前后触顶之后再次回落，进行年内第二次寻底、探底、触底和筑底。也就是说，今年迄今为止的走势基本在趋势性变化范畴之内，尽管变化比预测的更加剧烈，甚至短期有突破趋势预测区间，但整体走势没有严重偏离预测范围。当然，不能排除市场有提前消耗上涨、下跌动能的倾向，使得触顶、探底的触发时间提前。

2015年至今的油价运行和市场供需数据与信息，已基本证实“国际油价于2015年进入低水平适应期，2015—2016年将是决定未来中期油价在什么水平、持续多长时间的关键时期”。确切地说，2016年将基本完成本轮油价变化周期的底部、顶部位置和运行区间的确认。今年2月已经完成了第一次底部确认，4月以来的WTI价格已经进入进行顶部位置测试的区间。

据分析，美国石油钻机运行数与WTI价格有非常密切的正相关系。钻机运行数随WTI价格的变化而变化，保持趋势的一致性，但时间滞后三四个月。尽管近期WTI价格持续上涨，但石油钻机运行数仍在下降，原因就在时间不同步。当前的油价水平对钻机运行数的影响需要七八个月才能得到确切反映。如果钻机运行数在此前持稳甚至复苏，就意味着美国致密油能承受的WTI价格水平低于当前的价格水平，也就意味着WTI价格未来数年的运行上限位置基本被确认。

前不久，有OPEC代表称6月举行的OPEC会议将不包括原油产量限制议题。他们认为，由于价格有所好转，冻产计划或将没有必要性。这反映出，OPEC成员国总体能接受油价在40美元/桶附近运行。过去数月的信息反映，油价跌破30美元/桶可激起OPEC成员国冻产的强烈愿望，而突破50美元/桶将显得有些奢望。30～50美元/桶，是OPEC成员国能够甚至乐于接受的波动区间。

近期的国际原油价格上涨除了趋势性内在因素在起作用外，还有两个主要因素起到了重要作用。一是美联储未调整利率水平，导致美元有所疲软；二是中国原油进口持续数月居高不下，导致市场对需求偏乐观。这两个因素对国际原油价格的上涨支撑作用将随着时间的推移而逐渐消退。首先，美联储提高利率只是步伐快慢问题，不会出现方向性问题。其次，中国原油进口强劲应该与民企进口有关，但在消费趋软的大形势下进口趋软是必然的。只有在这两个因素的影响效果完全显现之后，我们才能更清楚地看到国际原油价格真正的底部位置在哪。

凡事总会物极必反。在全球石油供给相对宽松的大环境下，期待国际原油价格快速大幅上涨不现实，预期剩余产能在短时间内消耗完成也不客观。只有经历一轮行业性的破产、重组兼并潮，高成本产能出清，高成本、高负债企业破产，市场供需状况才能释放出方向性变化的信号。

责任编辑：赵 雪