浅析近期人民币贬值对股市的影响

【摘要】2014年以来人民币不断贬值，给我国股市带来了非常巨大的影响。本文从我国现行的汇率制度入手分析造成人民币贬值的原因并探讨人民币贬值对中国股市带来的影响。本文认为，短期人民币汇率呈波动态势，但存在中长期走强的市场基础，对股市的带来的影响市场不必过于悲观。

【关键词】人民币；贬值；汇率；股市

一、我国现行汇率政策

2005年7月21日，中国人民银行发布关于完善人民币汇率形成机制改革的公告，宣布自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，从而使人民币汇率形成机制更加富有弹性空间。

有管理的浮动汇率制度适合我国经济发展，有助于减弱美国经济对我国的影响，降低对美元的依赖，从而实行更加独立的宏观经济政策并逐渐开放金融与资本市场，加强和平衡与全球市场的合作。

二、人民币贬值原因分析

自2005汇改以来截至2014年初，人民币总体上保持了升值趋势，汇改10年左右时间人民币升值幅度累计达约37%。然而从2014年一季度，人民币开启贬值进程；尤其是2015年8月“新汇改”以来，人民币汇率的持续贬值，据统计，从2014年1月到2016年8月，人民币即期贬值累计跌幅达约11%。

本文认为以下几点是造成人民币贬值的最主要原因。

（一）内在原因：中国经济增长放缓

自2010年以来我国宏观经济增速出现逐年降低的趋势，截止2015年我国GDP增长速度下降到6.9%。经济数据表明中国经济在经历了高速发展后，实体经济增长动力不足。外汇市场担忧中国宏观经济下行态势会导致金融市场风险上升，部分外资将撤离中国市场，从而在一定程度上引发人民币贬值。

（二）国际经济环境变化：美国退出QE，美元进入加息周期。

近年来美国经济复苏，2015年美国GDP的增长率2.4%，失业率处于历史低位，企业投资大幅度上涨。2015年12月17日，美联储宣布加息，美国作为全球最大经济体，步入加息周期。从国际资本流动的角度看，美联储退出QE，美元进入加息周期，美元持续走强，资本将会流入美国。各主要国家货币兑美元持续贬值，尤其是新兴市场国家货币更是压力沉重，人民币贬值的压力也随之增加。

（三）短期货币政策影响：中国央行顺势引导

为了阻止投机性资本的过度泛滥，维持金融市场稳定运行，央行有意引导贬值压力从信贷市场转移至外汇市场，将短期套利资金挤出市场。2015年8月11日，在美元指数上涨，新兴市场国家货币普遍大幅下跌的背景下，央行主动干预扩大人民币兑美元汇率波幅，由市场推动人民币兑美元汇率贬值。

（四）现在人民币贬值是对过去人民币高估的纠正

在我国经济增长放缓的市场环境下，人民币单边持续升值，不利于我国进行经济结构调整和转变升级经济发展方式。2015年外汇储备下降，但基础货币供应量反而增加，信用进一步扩张，人民币贬值。现在的大幅贬值是对过去一段时间人民币高估的纠正。

三、人民币贬值对中国A股市场的影响

一般而言，A股与人民币走势呈高度正相关，人民币升值，A股走强；人民币贬值，则A股下跌。人民币贬值主要从正反两个方面影响股市：

（一）资金流动性趋紧，对股市资金形成挤压

美元加息，美元指数一路上扬，导致人民币贬值，热钱流出，A股流动性随之趋紧，资本外流将导致资本流出股市。最终，人民币贬值使本币资产价格下跌，尤其是对银行、保险、地产类股票形成巨大冲击，使得金融、地产板块相关股票承压下跌，拖累A股整体大盘走势。

（二）对于企业经营业绩的影响

对于不同类型的企业，人民币贬值对其经营业绩的影响也不同。

对以美元结算的出口企业而言，人民币贬值，会使出口企业订单增加，汇兑收益增加，从而提高公司经营业绩。人民币贬值有利于增加纺织、钢铁、航运企业的外贸出口订单，对相关板块将构成利好；人民币贬值导致美元升值、黄金价格上涨，利好黄金企业；对于其它以出口为主的上市公司，尤其是结汇时采用美元计价的商品，人民币贬值也相对增加了汇兑收益。

但对于境外融资高的企业，比如航空、造纸这类行业，其美元债务占比大，人民币贬值有可能使这类企业产生汇兑损失。

四、人民币短期贬值趋势放缓，中长期仍将走强

近年来人民币对美元贬值但贬值趋势放缓，且汇率出现双向浮动特征，人民币对美元贬值的同时，对“一篮子”货币的实际有效汇率反而升值。

从现实市场和外汇政策方面来讲，人民币均不存在持续贬值基础：

一是尽管中国经济增长减速，但就业、物价保持基本稳定，硬着陆风险不高，中国经济增长将在新常态下运行在合理区间，与世界其他国家相比，中国仍然是属于增长较快的主要经济体。

二是中国维持贸易顺差，经常账户大量盈余，经常项目和资本项目双顺差的状况使得中国外汇储备保持在合理水平；根据中国海关数据，2016年上半年，贸易顺差为2582.9亿美元；6月末央行官方外汇储备余额为3.21万亿美元。

三是出口商品附加值提高、适度货币和金融政策使国内通胀稳定，处于较低水平，预计2016国内通胀率为3%左右。

四是我国坚定不移地推行人民币国际化战略，中国央行希望保持人民币汇率稳定。经过了2016年“811汇改”后的纠偏，人民币实际有效汇率短期不存在明显高估，因此人民币汇率短期波动也会逐渐理性回归。

综上所述，尽管短期内人民币汇率呈震荡态势，但从长远来看，人民币贬值只是暂时的，人民币汇率市场最终将会理性回归，只要坚决确实地落实每项改革措施，人民币汇率将奠定中长期走强的市场基础。因此，面对人民币汇率的暂时波动，市场无须反应过度，对股市的走向也无需过度悲观。

参考文献：

[1]王皞.浅谈外汇汇率与对外直接投资的关系——基于2005年汇率改革后的实证研究[J].经济视角（下），2011（30）

[2]吕剑，李泽广.股市与汇市的共振效应[J].2016，（3）

作者简介：

刘炼（1978-），女，汉族，四川渠县人，硕士，西南财经大学证券与期货学院，研究方向：证券与期货。