王亚伟：等待戈多

齐岸

王亚伟，就像贝克特笔下的戈多，一直在被期待。

不同的是，等待戈多的只是两个流浪汉，而期待王亚伟的，除了他的崇拜者、希望沐浴其“神光”以抵达财富彼岸的投资者、形形色色的市场观察者等，还有看似温和实则偏激、看似理性实则荒诞、看似虚弱实则日益强悍的市场。

如果说流浪汉等待戈多为的是消遣无聊的岁月，那么王亚伟被期待的则要么是奇迹的再现，要么是幻灭的降临，却绝不是平凡，因为他所在的世界，虽不比贝克特笔下的世界更荒诞，却要残酷得多。

于是，当王亚伟投资中科招商（832168.OC）失利的消息爆出，市场再一次喧嚣起来。

减持中科招商之谜

“亏损50%以上”，“账面亏损2.68亿元”，“割肉离场”，是媒体对王亚伟这次投资失利的分析与总结；依据是中科招商郁郁不振的股价，昀沣3号——一只由王亚伟亲自担任基金经理的股票型基金——的大手笔减持，以及股转系统（全称“全国中小企业股份转让系统”）披露的交易信息：

2016年9月20日及11月9日，昀沣3号通过67笔交易，减持了524万股中科招商的股票，成交价格在1.33-1.39元之间。由于昀沣3号持股成本为3元左右，按成交价1.39元计算，减持524万股带来的损失为843.64万元。根据中科招商2016年中报，作为第10大股东的昀沣3号持股16662万股，若按1.39元的股价来计算，账面亏损2.68亿元。

中科招商是一家以私募股权投资基金管理与投资为主营业务的公司，2015年3月20日在新三板挂牌上市，主要收入来源是管理费和投资收益分成。根据2016年第三季报，公司1至9月的营业总收入为9.32亿元，同比增长416.14%；归属于挂牌公司股东的净利润为1.39亿元，同比增长120.66%；但经营活动产生的现金流量净额为-4.84亿元，上年同期为-5.71亿元。

由于中科招商第三季报没有披露股权结构及股东变动情况，因此，昀沣3号是否因为9月20日的减持而退出前10大股东行列尚不清楚。《证券市场周刊》记者曾就昀沣3号减持情况致信询问中科招商董秘彭卫，至截稿日未有消息。

但以上并非故事的全部。事实上，昀沣3号如何成为中科招商第10大股东，是更值得关注的另一面。

《证券市场周刊》记者查阅了中科招商发布的所有公告，并没有发现昀沣3号认购公司股份的记录。有迹可循的是，2015年5月14日，在中科招商的一次面向32名外部投资者的定向发行中，一个名为“中铁宝盈宝鑫7号特定客户资产管理计划”（以下简称“中铁宝盈宝鑫7号”）的投资者以18元/股的价格认购了2777万股；由于持股比例当季未入前10，因此，“中铁宝盈宝鑫7号”并没有出现在随后公布的2015年中报的“普通股前十名股东情况表”中。由于第10大股东方振淳减持股份，至2015年年报公布时，中铁宝盈宝鑫7号跻身为第10大股东，持股比例为1.54%；但此时的中铁宝盈宝鑫7号已经更名为“中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划”。

显然，2015年5月14日至2015年12月31日期间，在中铁宝盈宝鑫7号与昀沣3号之间，可能达成了不为人知的资产安排。根据中科招商公布的资料，中铁宝盈宝鑫7号在证监会基金部备案登记的时间是2015年1月14日，管理人是中铁宝盈资产管理有限公司，其法定代表人是基金行业的大腕汪钦。

存在的一种可能性是，王亚伟当时是以宝盈基金专户产品的身份参与了中科招商的定增，后来这些股份又转到了昀沣3号的股票账户下。

另一种可能性是，上述昀沣3号持有的16662万股中科招商的股票（2016年5月20日，中科招商以资本公积金向全体股东每10股转增50股，因此，昀沣3号持有的2777万股变成了16662万股，持股比例未变），只是代为管理的权益资产，因此，减持股份带来的亏损主要可能由中铁宝盈承担，昀沣3号损失的可能只是投资收益的分成；若按1%的管理费标准来计算，与中铁宝盈的交易甚至可能给昀沣3号带来499.8万元的收益。

不过，考虑到“投资失利”传闻直接或间接给王亚伟带来的品牌价值损耗，从而对其未来的资本募集实力可能造成的影响，这笔收益并不划算。

昔日明星光环失色

成立于2015年1月的昀沣3号，是冠以“昀沣”字样的第三只基金产品。实际上，在不久前的11月4日，王亚伟刚刚成立了昀沣5号。

如果说“华夏”二字象征着王亚伟的公募时代，那么“昀沣”二字则是其私募时代的起始。王亚伟离开华夏基金“奔私”后成立的第一只基金就是昀沣（全称“外贸信托-昀沣”），时间是2012年12月27日。王亚伟似乎从未对外解释为何给他的第一只私募基金产品定名“昀沣”，不过就字义而言，昀为阳光，沣指雨水丰沛，“昀沣”二字给人如日中天、生机蓬勃之感。

王亚伟是携皇霸之气闯入私募基金行业的。这种皇霸之气，源自他在华夏基金管理公司担任基金经理时创下的成就；这种成就让他有了“公募一哥”乃至“股神”的美誉。2011年，40岁的王亚伟以最近5年748.90%的回报率，成为《福布斯》中文版“2011中国最佳基金经理50强”榜首。尽管关于其投资成就的归因，当时坊间已有多种版本在流传，但是当他在次年5月因个人原因离职时，仍给基金圈带来很大的震动。9月，他在深圳成立了自己的私募基金公司——深圳千合资本管理有限公司（下称“千合资本”）。

作为千合资本成立的第一只基金，昀沣的投资门槛与发行规模成为王亚伟皇霸之气的脚注。根据Wind资讯，昀沣的投资门槛为1000万元（还有一种说法是2000万元），认购费率1%，管理费率2.50%，赎回费率3%，业绩报酬20%，实际发行规模为15亿元。换句话说，仅凭“王亚伟”三个字，仅凭昀沣这一只产品，在认购完成之日，已给千合资本带来至少5250万元的稳定收益。

《证券市场周刊》记者查阅历史数据时发现，与昀沣同月成立的私募基金产品共计141只，其中有发行规模数据的基金只有34只，总计69.31亿元，平均发行规模2.04亿元。在这34只基金中，20只股票型基金的发行规模总计29.86亿元，平均发行规模1.49亿元。也就是说，昀沣占到当月股票型基金发行规模的50.24%，其发行规模为平均规模的10倍。

在投资门槛一项上，与昀沣同月成立的基金大部分——例如惟盈成长、浦江之星118号、固益人生16号、凯顺2012等——都设定为100万元，只有少数资深明星基金经理——例如管理从容全天候的吕俊——能够与王亚伟的标准齐平。

期待对冲现实

市场期待王亚伟再次带来奇迹。

但是，在接下来的四年时间里，当私募行业并没有因为他的出现而变得更阳光理性，当他并没有拿出新的投资哲学——他还是最青睐国企重组概念——给信徒以新的启发，当他的业绩不能好到连续几年挤进前10，当他投资失利的消息一再被曝出，那些认购王亚伟产品的投资者、崇拜其投资哲学的信徒以及研究他的观察家们——无论他们愿不愿意、甘不甘心——不得不思考的一个问题是，王亚伟是否已悄然走下神坛。泯然众人，是其中的一种说法。这种顾虑或评价显然在某种程度上源自期待与现实之间的落差，却并非无的放矢。

以昀沣这只产品来说，自成立四年来累计收益率为112.21%；平心而论，表现堪称出色，因为同期沪深300的涨幅仅为42.66%。但相较于他在铸神时代创下的“神迹”来说，这个成绩显得过于平常。其实，即便是在成立于同月的私募基金产品中，昀沣的表现也不属于顶尖存在。例如，根据私募排排网的数据，在累计收益率一项上，前面提到过的惟盈成长及从容全天候分别为211.05%和336.39%。在2016年以来净值增长率一项上，昀沣的成绩是16.40%，惟盈成长、浦江之星118号、从容全天侯的成绩分别是32.14%、29.54%及28.44%。在成立以来的最大回撤率一项上，昀沣是-30.09%，惟盈成长及从容全天候分别是-16.92%和-24.12%。

事实上，无论是昀沣，还是昀沣3号，都已经是王亚伟表现良好、甚至是最好的产品。来自金斧子网的数据显示，王亚伟管理的基金有20只，但盈利的只有7只；表现最差的华润信托-千合紫荆1号G及千合紫荆1号E累计收益率分别为-33.40%和-20.04%，而昀沣3号的累计收益率为5.22%。

王亚伟近年业绩表现“泯然众人”导致的心理落差，或许是人们对其投资失利——例如减持中科招商事件——过度解读甚至错误解读的原因之一。但王亚伟对此好像并不在意，因为被误解有时比被准确解读更安全。

《证券市场周刊》记者就昀沣3号减持中科招商的疑问致信千合资本高管王敬轩，至截稿日未获回复。