浅析销售毛利率指标分析在实践中的应用

于波成

浅析销售毛利率指标分析在实践中的应用

于波成

销售毛利率是指销售毛利占销售收入的百分比，通常称为毛利率，其中销售毛利是销售收入与销售成本的差。在分析公司自身及同行业不同公司的盈利能力时，销售毛利率是一个重要的分析指标。实务中，应全面、系统地使用销售毛利率这一财务指标，否则就容易失去其分析作用。

2012年媒体上曾出现“重庆路桥2011年年报显示，公司主营业务收入为3.9744亿元，主营业务成本为3529.80万元，由此可以推算出91.12%的超高毛利率，重庆路桥可以比肩毛利率90.95%的贵州茅台”，一时间重庆路桥饱受舆论的拷问，尤其许多财经媒体及专业人士，在面对这一信息时，有的痛斥路桥行业的高毛利率，有的认为公司的高毛利率是公司的经营亮点，有的认为是不同业务模式所导致。

但是本质的原因是什么？当时很少有人去做客观的分析，最后还是公司道出了背后实质的原因，重庆路桥财务负责人解释 “总投资约20亿元的嘉华大桥每年能获得2亿元的收入，收费期限为27年。在《公司会计准则解释第2号》出台前，每年确认营业收入2亿元，摊销约7400万元，维护成本约880万元，成本合计8280万元，毛利1.172亿元，毛利率58%。而在《公司会计准则解释第2号》出台后，嘉华大桥营业收入变为1.56亿元，营业成本仅为612万元，营业利润达到1.5004亿元，毛利率为96.08%”。同时公司董秘解释“路桥上市公司一般财务费用较大，而财务费用是不计入主营成本里的，这导致其毛利率虚高。”。因此，综上可以看出，重庆路桥的高毛利率，首先是因为目前的损益表采用费用功能法，BOT业务下的主要经营成本即融资成本被计入财务费用，其次由于2号解释的实施，导致公司的收入确认方法本质上从全额法变化为净额法。

下文中，笔者结合自己的实务经验，建议在运用销售毛利率分析时，考虑以下几个因素。

表1　上市公司销售毛利率

表2　上市公司财务指标统计

一、是否存在高毛利率行业

以前我国上市公司的行业相对比较单一，主要以工业生产类公司为主，因此在面对高毛利率的企业时，往往第一反应是怀疑，认为其是不可能的。但需要注意的是，随着上市公司的行业种类逐渐丰富，高毛利率的上市公司逐渐多起来。据Wind资讯数据统计（见表1），在沪深两市共计2844家上市公司中，有328家上市公司的销售毛利率超过50%，这其中有9家上市公司销售毛利率超过90%，民生控股以销售毛利率99.81%成为A股目前的头魁。

除了上述企业，2015年度上市公司中，销售毛利率在80%以上的还有康弘药业、东方财富、同花顺等20余家上市公司，涉及计算机、软件、医药制造、休闲服务、化工等行业。因此，在分析公司的销售毛利率时，不能因为销售毛利率过高就认为必然存在异常，要对公司所属行业及同行业公司进行综合、具体的分析，切不可以偏概全。

二、高毛利率行业是否意味着高盈利行业

销售毛利率越高是否意味着公司的盈利能力越高？笔者认为不尽然，仍以上述9家上市公司为例分析：

由表2可以看出，有的公司虽然销售毛利率高，但是其他指标却较低，不同指标反映的财务信息出现背离的情况，例如，民生控股虽然其销售毛利率达99.82%，但是其销售净利润仅为9.88%，如果不是因为当年度30,887,206.92元的投资收益和5,237,280.64元的营业外收入，该公司当年度会出现亏损；再例如大东海A，虽然其销售毛利率为96.06%，但是当年度却出现亏损，而亏损的原因在于该公司的期间费用率为145.61%，其销售收入虽然远高于销售成本，但却不能覆盖期间费用。因此在分析公司的销售毛利率时，不能因为其销售毛利率高，就必然认定这个公司盈利能力强，还要结合公司的其他财务指标综合分析，否则必然会出现大相径庭的结论。

三、销售毛利率和销售利润率的分析结论为什么相差较大

销售毛利率和销售利润率的分析结论为什么相差那么大，这其中的原因是什么？笔者认为，这其中一个关键原因是目前我国的损益表费用项目的列报方式。

表3　上市公司费用项目列报

表4　北信源招股说明书中同行业销售毛利率

目前的损益表基本格式有两种：一种是费用性质法，即将期间费用按其性质，例如材料成本、人工成本、折旧成本等在损益表内反映，另一种是费用功能法，即将费用按其功能划分为销售成本、销售费用或管理费用等项目在损益表中反映。而企业目前主要采用的是费用功能法，根据《企业会计准则-财务报表列报》第三十条规定：企业在利润表中应当对费用按照功能分类，分为从事经营业务发生的成本、管理费用、销售费用和财务费用等。因此，费用项目的列报方式导致在分析一些公司的销售毛利率上产生了重大影响，下文选取三家有代表性的上市公司为例分析，如表3。

重庆路桥主要从事路桥收费和路桥建设，其主要的经营成本为财务费用中的利息支出，金额为209,512,771.47元；舒泰神主要从事医药产品的生产销售，其主要的经营成本为销售费用中的咨询推广费，金额为748,247,805.10元；恒生电子主要从事为金融机构提供 IT 软件产品与服务，其主要的经营成本为销售费用及管理费用中的职工薪酬，金额分别为376,834,788.99 元、661,537,575.77元。假设将其主要经营成本列示为营业成本，则其销售毛利率分别为22.32%、34.61%、46.03%，就不存在销售毛利率超高的情况了。

四、同一行业中不同公司销售毛利率存在巨大差异是否就异常

在实务中，在分析一家公司的财务指标时，会将其与同行业其他公司的财务指标进行比较，如果远高于同行业其他公司的财务指标，往往会认定其异常，但是实务中也不尽然。下文将选取北信源的招股说明书中的同行业销售毛利率分析情况（见表4）。

根据表4中的销售毛利率指标分析，美亚柏科等四家公司的销售毛利率接近99%，远高于同行业的中国软件等三家70%左右的毛利率，那么到底哪个是行业正常的水平？其实，通过仔细阅读北信源的招股说明书就可获得答案，即由于不同公司对同一事项采取的不同会计处理方法导致的，“同行业上市公司中的中国软件、启明星辰和卫士通的毛利率水平低于公司，项目发生的研发费用、设备折旧、人员的工资、奖金等计入软件产品成本，毛利率较低；公司营业成本主要为光盘、U 盘等价值较低物资，占公司运营成本较大的人员工资、奖金、研发费用主要体现在管理费用和销售费用中”。

在实务中，不同会计处理方法导致的销售毛利率存在差异的情况比较多，例如，在一些商贸业务中，如果将其按照净额法确认收入，其销售毛利率会远高于全额法下的销售毛利率；再例如，新能源产品补贴收入的会计处理，有的公司将其计入营业收入，有的则认定为营业外收入，两种会计处理方法下的销售毛利率也必然存在差异。

五、销售毛利率受公司经营模式的影响

实务中，销售毛利率还受到公司经营模式的影响。例如，笔者所审计的一家客户，其在西北从事矿产品的生产，其客户位于华南，运输距离较远，通常运费占销售价格的50%左右，公司的部分客户采取送货上门的方式，由于销售价格中包含运费，而运费又计入销售费用科目，因此计算出来的销售毛利率较高；而部分客户采取上门提货方式，即客户自己承担运费，公司的销售价格也就远低于送货上门方式下的价格，因此计算出来的销售毛利率较低。而两种销售模式又因客户的选择存在结构上的变动，导致年度间毛利率、销售费用出现较大的波动。

再例如，在医药行业，有的公司采取直销模式，即公司将产品直接销售到医院和药店，有的公司采取经销模式，即通过经销商开拓市场，但是不同模式下的销售毛利率是截然不同的：在直销模式下，公司的销售价格较高，但是公司承担的广告费及人员薪酬等销售费用也较高，即“高毛利高费用”的情况；但在经销模式下，公司通常要利用经销商的渠道、人员等资源来扩大产品的销售，实质上是公司将自身的部分销售职能外包给经销商，因此要让渡一部分利润给经销商，导致销售价格和销售费用远低于直销模式下的价格和费用，即“低毛利低费用”的情况。

综合上述分析，笔者认为，在运用销售毛利率等财务指标分析时，首先应对公司的经营模式进行了解，其次要了解公司的主要会计处理方式；再次在分析时，不能孤立地运用某一指标，要结合其他财务指标及财务数据综合分析，才能达到更客观实际的分析结果，防止出现“重庆路桥毛利率堪比贵州茅台”这种不当分析结论的出现。

目前的损益表基本格式有两种：一种是费用性质法，即将期间费用按其性质，例如材料成本、人工成本、折旧成本等在损益表内反映，另一种是费用功能法，即将费用按其功能划分为销售成本、销售费用或管理费用等项目在损益表中反映。而企业目前主要采用的是费用功能法，根据《企业会计准则-财务报表列报》第三十条规定：企业在利润表中应当对费用按照功能分类，分为从事经营业务发生的成本、管理费用、销售费用和财务费用等。

作者单位：天健会计师事务所（特殊普通合伙）重庆分所