我国上市银行资本结构与经营绩效关系的实证研究——基于RORWA的分析

陈莹 安徽财经大学金融学院

我国上市银行资本结构与经营绩效关系的实证研究——基于RORWA的分析

陈莹 安徽财经大学金融学院

本文针对银行资本结构与经营绩效的关系的问题，选取了我国16家上市银2010～2014年的面板数据, 用EVIEWS软件进行回归分析，结果表明：银行经营绩效与资本充足率、资产规模正相关，与股权集中度、资产负债率负相关。针对回归结果提出优化股权结构、优化债券结构、深化银

商业银行 资本结构 经营绩效 加权风险资本收益率

一、文献综述

资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。银行资本结构的研究是以现代企业资本结构理论为基础进行的。1958年，Modigliani和Miller提出了著名的MM理论，开创了现代资本结构理论。MM理论认为，在完美市场前提下，以及没有企业和个人所得税，资本结构与资本成本和公司价值无关，如果筹资决策与投资决策分离，那么公司的股利政策与公司价值无关。70年代之后，学者们在MM理论的基础上,对资本结构理论进行深入研究，针对商业银行的特殊性发展出银行资本结构理论。Karaken 和Wallace(1978)认为，在市场存在进入阻碍的情况下，银行可以通过为消费者提供更多交易服务获得利润，所以银行吸收存款越多，可用来放贷的资金也就越多，银行盈利能力就越强。Maisel（1981）认为银行在进行资本结构的决策时，破产成本、资本市场的不完全、公司所得税及信息不完全等因素都应给予充分考虑。

国内学者周文定（2003）通过对我国8家商业银行的研究发现:银行资本结构影响治理结构，而治理结构又直接作用于银行经营绩效。曹廷求（2004）选取2001-2003年间11家商业银行数据，对股份制商业银行的治理机制及其与银行绩效的关系进行了分析,结果表明银行的股权结构对经营绩效没有显著影响。郑玲（2011）选取了我国4家国有商业银行和7家股份制商业银行的数据进行实证研究，发现银行经营绩效与资产规模、前五大股东持股比例正相关,与资本充足率、第一大股东持股比例有显著的负相关。

二、我国上市商业银行资本结构现状

商业银行作为特殊的企业，其资本结构具有特殊性，除了所有者权益外，还包括一定比例的债务资本。本文主要从以下几个方面来分析我国上市商业银行的资本结构现状：

从资产负债率的角度看，我国上市商业银行的资产负债率普遍偏高。

从表1.1可以看出，2010-2014年间，我国上市商业银行资产负债率普遍偏高，均在90%以上。从资产负债率的平均水平来看，华夏银行的平均资产负债率水平最高为95.15%，南京银行的平均资产负债率水平最低为92.91%。资产负债率反映了银行资金的分配情况，较高的资产负债率水平在给银行带来“税盾”效应的同时也会使银行的经营风险增加。

表1.1 2010-2014我国上市商业银行资产负债率一览表（%）

数据来源：各大商业银行2010-2014年报

第二，从股权结构来看，包括股权集中度和股东性质两方面。从股权集中度来看，我国上市商业银行股权集中度明显偏高。其中五大国有商业银行的第一大股东持股比例都超过了25%，中国银行和建设银行的第一大股东持股比例更是高达67.72%和57.26%。国有银行是政府实施宏观调控，稳定经济的重要工具，其健康发展关乎国家经济整体运行，因此国家需要对其发展实施监督和保护。其余上市银行第一大股东持股比例均值在26.81%，其中中信银行和平安银行高达66.95%和50.2%。前五大股东持股比例中超过90%的有建设银行、中国银行、工商银行、中信银行、农业银行，其余上市银行的前五大股东持股比例业均在30%以上。

从股东性质来看，16家上市银行一半以上是国有银行，非国有商业银行仅有6家。我国的商业银行不光承担自己的职能，还承担着广泛的社会职能。国家通过控制银行业来控制国家的经济运行的发展方向，在股东性质属于国有的情况下，可以方便国家通过调整银行的各项经营活动来对国家的经济进行宏观调控，从而实现整个社会的优化配置。

表1.2 2014年我国上市商业银行股权结构表

从附属资本角度来看,我国商业银行附属资本所占比例偏低。

从折线图可以看出，16家上市银行附属资本占核心资本比例在25%上下浮动，其中中国银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、民生银行、平安银行所占比例略高于25%，农业银行所占比例是16家银行中最高的超过35%。附属资本作为银行二级资本，可以起到提高银行充足率的作用，在一定程度上可以吸收损失，抵御风险。

图1.1 2014年我国上市商业银行附属资本占核心资本比例

三、上市银行资本结构与经营绩效的实证研究

（一）样本的选取

本文选取了我国16家上市商业银行2010—2014年的年度数据对商业银行资本结构与经营绩效关系进行实证研究。剔除异常数据后得到74组样本数据，所有样本数据来自于各银行的年报和wind数据库，使用EViews6软件进行回归分析。

（二）变量的选取与定义

本文在衡量绩效方面，采用加权资产收益率作为被解释变量。选取资产负债率、前五大股东持股比例、资本充足率、资产规模等因素作为解释变量，选取第一大股东性质作为虚拟变量。

在解释变量中，前五大股东持股比例反映了银行股权集中度。第一大股东性质作为虚拟变量，分为国有性质和非国有性质。当第一大股东性质为国有股时，该数值取1，当第一大股东为非国有股时，该数值取0。由于各银行资产规模差异较大，因此对银行资产规模取对数，以降低数据波动。

表1.3 变量类型及解释说明

（三）提出假设

根据资本结构理论、国内外学者研究现状，结合我国上市商业银行资本结构与运营状况，提出如下假设：

假设一：股权集中度与银行加权风险资产收益率正相关。

假设二：资本充足率与银行加权风险资产收益率正相关。

假设三：资产负债率与银行加权风险资产收益率负相关。

假设四：资产规模与银行加权风险资产收益率正相关。

（四）建立多元线性回归模型

（五）回归结果及分析

利用Eviews6.0对上述模型进行回归，回归结果如下表所示：

注：**表示在1%水平下解释变量显著，*表示在5%水平下解释变量显著

回归结果表明，的值为0.831966，调整的的值为0.823561，方程拟合程度较好。根据回归结果，F-statistic=20.5836，Prob(F-statistic)=0.0000，说明模型的回归方程显著，即前五大股东持股比例、资本充足率、资产负债率等变量联合起来确实对加权风险资本收益率有显著影响。因此，回归模型解释性较强。

由回归结果可知：

（1）前五大股东持股比例与加权风险资本收益率负相关，与第一条假设不符。（2）资本充足率与银行加权风险资产收益率正相关，符合第二条假设。（3）资产负债率与银行加权风险资产收益率负相关，符合第三条假设。（4）资产规模与银行加权风险资产收益率正相关，符合第四条假设。（5）第一大股东性质包括国有股和非国有股。

四、相关建议

本文从资产规模、持股比例、资本充足率、资产负债率及第一大股东性质方面对上市银行资本结构对银行风险加权资产回报率进行了实证检验，得到银行资本结构与经营绩效的实证模型，提出如下建议：

（1）优化商业银行股权资本结构。由我国上市商业银行资本结构现状及实证分析结果，股权集中度过高，会对银行的经营绩效产生负面效应。前五大股东持股比例过高使商业银行的决策权掌握在少数大股东手中，不能保证中小股东利益，打击了中小股东参与银行经营的积极性，损害商业银行的经营绩效。因此，商业银行应控制股东持股比例，适当分散股权结构。

（2）优化商业银行债权结构。根据实证结果，商业银行资产负债率过高，会对其经营绩效产生负面效应。我国上市商业银行资产负债率普遍较高，均在90%以上。过高的资产负债率会增加银行的经营成本，同时会产生较大挤兑风险。当银行受到国内外经济环境变动的影响是，容易出现资不抵债的现象，导致银行不能正常经营，严重的甚至面临破产风险。因此银行应适当控制资产负债率水平。

（3）进一步深化银行体制改革，强化股东的监督功能。完善银行治理结构，健全银行内部监督机制，应充分发挥股东在监督体制中的作用。改善银行股权结构，避免股权结构过于集中或过于分散；完善股东知情权，使小股东们也可以参与银行监督和银行的经营管理，进一步改善公司的治理， 提高银行经营绩效。

[1]周文定. 我国商业银行资本结构与经营绩效分析[J]. 吉林财税高等专科学校学报,2003,04:33-36+42.

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陈莹（1994-），女，山东日照人，安徽财经大学金融学院，本科生。本文是2015年国家级大学生创新创业项目“我国上市银行资本结构与经营绩效关系的研究——基于RORWA的分析”（编号201510378020）的成果。