人民币加入SDR的重要意义

今年10月1日起，人民币作为SDR的新的一员出现在国际货币体系中，这是人民币发展史上的里程碑事件。为了这一天，中国政府做出了很多努力。

一、人民币加入SDR始末

1969年，为改善国际流动性，弥补官方储备不足，解决以美元为本位的布雷顿森林体系的内生缺陷，IMF创设了具有超主权货币特征的特别提款权（Special Drawing Right，SDR，亦称“纸黄金”）。 SDR是一种储备资产和记账单位，是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向IMF指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但SDR并不是真正的货币，在使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。

IMF执董会由24名董事组成，代表188个成员国行使权力。根据《IMF协定》，SDR价值规则由执董会中70%多数投票权通过，除了SDR原则性规定需要85%多数投票权通过。但在实践中，与SDR价值有关的所有决策都是按70%多数投票权通过的。由于最大股东美国拥有约17%投票权，尚未超过30%，因此在决定人民币加入SDR问题上，任何国家没有一票否决权。

IMF每五年对SDR货币篮子的组成和货币权重进行一次评估。IMF对于SDR货币的审核主要有两个标准：一是货币发行国的商品和服务出口量在过去五年内位居世界前列；二是该货币可以在国际支付和资产管理中被自由使用。

早在2010年，IMF就曾对人民币进行过评估，当时中国已符合第一个标准，但未达到第二个标准，因此人民币未能入篮。

在过去5年里，国内实施的一系列改革举措，为人民币“入篮”创造了良好的外围环境。这些举措包括人民币利率实现自由化、人民币汇率更加市场化、人民币跨境支付系统（CIPS）投入使用等。针对人民币入篮问题，中国集中从三个方面做出了改革努力。

第一，充分的数据披露是SDR篮子货币的基本特征。为此，中国采纳了IMF“数据公布特殊标准”（SDDS），该标准为IMF成员在国际资本市场筹资向公众提供经济金融数据提供指导；参加IMF“官方外汇储备构成调查”（COFER），公布外汇储备官方构成，以及参加国际清算银行“国际银行业务数据调查”。

第二，推动形成人民币代表性利率与汇率。财政部为了促进市场流动性，每周发行3个月期债券，在此基础上决定人民币代表性利率，服务SDR篮子利率形成。与此同时，中国外汇交易系统每个交易日发布5次人民币对美元市场基准汇率，从中选取人民币代表性汇率，将用于IMF交易业务。

第三，向外国中央银行开放国内银行间债券市场和外汇市场。2015年7月和9月先后向包括外国央行在内的国际机构投资者开放了这两个市场。外国央行可以开展对冲业务，不受投资和汇兑配额限制。这些举措本身不是人民币入篮的正式要求，但实现了人民币相关金融数据透明化，便利了人民币业务及IMF相关业务顺利开展，为人民币加入SDR扫清了最后的技术障碍。

五年后人民币迎来又一次SDR审查。在本次审查前，IMF管理层向其执行董事会提交报告，建议执董会将人民币纳入SDR篮子。在2015年11月30日召开的执董会上，鉴于人民币继续符合出口标准，IMF集中审查了人民币可自由使用问题，还审查了SDR篮子货币权重及SDR利率工具，并最终获得通过。

二、人民币加入SDR的重要意义

很多人并不理解人民币为何要加入SDR，更不了解人民币加入SDR会带来哪些影响。实际上，人民币加入SDR无论在国家层面，还是在企业、个人层面，意义重大。

（一）人民币加入SDR是国际社会对我国经济发展和改革开放成果的肯定

金融危机以来，人民银行对人民币国际化积极推进，并辅之以利率市场化、汇率市场化、资本项目开放、离岸人民币市场建设等多项改革。人民币加入SDR，标志着国际社会对我国经济发展和改革开放成果的认可与肯定，特别是对人民币国际化的认可与肯定，将进一步支持和提高人民币在国际上的使用和交易。这是我国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑。

为争取人民币加入SDR，过去五年来，我国做了很多努力。先后推出了一系列重要改革，显示了我国促使人民币加入SDR的巨大决心。一是在扩大准入方面，2015年7月14日，人民银行宣布境外央行、国际金融组织、主权财富基金可以运用人民币投资银行间市场，同时建立了跨境人民币收付清算系统（CIPS），并研究推动QDII2，这些措施和2014年“通车”的沪港通打通了境内外资金的流动渠道，有助于外国央行对冲人民币作为储备货币的风险。二是在利率方面，2015年10月24日，人民银行在降准、降息的同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，标志着利率市场化改革完成最后一跃，我国利率管制时代的终结为人民币合理定价创造了条件。三是在汇率方面，2015年8月11日，人民银行调整人民币汇率中间价形成机制，正式落实了有管理的浮动汇率，使得人民币汇率形成机制朝着市场化方向迈进。四是在加强透明度方面，2015年10月8日，我国正式宣布采纳IMF数据公布特殊标准（Special Data Dissemination Standard，SDDS），同时同意为IMF官方外汇储备货币构成（COFER）提供季度数据，提高了宏观经济统计数据的透明度、可靠性和国际可比性。五是滚动发行短期国债，进一步为SDR利率定价铺路。由于SDR利率在其构成货币三个月期国债利率的基础上形成，有效的三个月期国债市场是加入SDR篮子的技术前提之一。2015年10月9日，财政部宣布从四季度起，按周滚动发行三个月记账式贴现国债，满足了SDR篮子货币经营和操作的需要。

（二）人民币加入SDR有助于提升人民币国际化水平

人民币加入SDR货币篮子，将有助于人民币在多边使用、国际投融资、跨境资产配置、国际货币体系等方面实现突破，将有助于突破人民币国际化的困局，进一步加快人民币国际化进程。

加入货币篮子后，人民币将在国际货币体系中发挥更多责任，可以分散过渡依赖美元产生的系统性风险。人民币在国际货币体系中发挥更多责任，影响力也将与自己的经济实力匹配，这将赋予人民币更多的积极因素，反过来推动人民币国际化进程，也有助于推动现行国际经济金融体系的再平衡。

当然，对于我国来说，不断推进的人民币国际化，要求我国金融基础设施建设必须进一步加强。2015年10月8日，人民币跨境支付系统正式上线，开始为人民币跨境使用搭建一条“高速公路”，将全球人民币使用者方便地联结起来。

（三）人民币加入SDR有利于金融改革

从对我国金融业的影响看，人民币加入SDR货币篮子，不仅满足国际市场需要，进一步推动IMF治理机制改革，而且能够促进国内金融改革，尤其是将倒逼我国资本账户开放和汇率形成机制改革，对于我国和世界经济金融体系来说，这将是双赢的结果。刚刚公布的“十三五”规划建议提出，要“扩大金融业双向开放”，有序实现人民币资本项目可兑换，让人民币成为可兑换、可自由使用的货币。

对于银行业来讲，人民币加入SDR货币篮子，我国国内市场与国际市场更加频繁互动，将使得我国汇率与利率环境更加复杂多变，对商业银行意味着更多挑战。而我国资本市场不断开放，也要求商业银行加大人民币相关产品和服务创新力度，以满足境内外客户不断增长的需求。如何在新环境下找到新的发展机遇，商业银行需要认真进行梳理。

（四）人民币加入SDR便利对外投资、消费

从对金融消费者的影响来看，随着外汇管制的放松，人民币结算区域不断扩大，很多国家和地区人民币的兑换和使用相当普遍，国内居民出境旅游、探亲、留学等不用像以前那样换外汇了，为他们节省了货币汇兑产生的手续费，并通畅了结算通道。

在国际化进程中，随着人民币计价功能的扩大，如实现国际贸易中能源、矿产、粮食等与老百姓生活息息相关的大宗商品的人民币计价，不仅能够规避汇率波动对国内通胀的影响，而且能减少因结汇、购汇等带来的企业交易成本，进而进一步降低老百姓消费这些商品的生活成本，增强老百姓的有效购买力，给老百姓带来实惠。

这也将有助于拓宽国内居民投资海外渠道。伴随着人民币国际化进程加快，国内居民投资海外证券或者其他金融产品的审批制度正在进行有序改革。以后，国内投资者不仅可以配置国内股票、国内资产，还可以更方便地配置海外资产，对资产的安全以及保值增值都将提供新的渠道。