四大特征看懂新三板

许晓敏

以創新型、创业型、成长型中小微企业为主

《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》中明确了新三板的性质、功能和定位，即新三板市场“主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务”。

从实际运营来看，新三板挂牌上市的企业大多数为中小微企业。如6880家新三板企业2015年年报中，企业资产规模总和为19万亿元，平均资产规模为2.8170亿元，其中低于平均资产规模的企业有6363家，占企业总数的92.49%。资产规模在1亿以下的有3572家，占企业总数的51.92%，资产规模在10亿以上的只有218家。

数据显示，挂牌企业集中在东部沿海地区，这与我国中小微企业集中在珠三角、长三角、环渤海一带具有相关性。

实行注册制，

准入门槛相对较低

市场体制上，新三板市场挂牌制度实行注册制。《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》明确规定：挂牌公司是纳入中国证监会监管的非上市公众公司，股东人数可以超过200人，股东人数未超过200人的股份有限公司，直接向“新三板”申请挂牌，股东人数超过200人的股份有限公司，公开转让申请经中国证监会核准后，可以按照“新三板”业务规则向“新三板”申请挂牌。

与此同时，新三板挂牌企业的上市门槛相对较低。如《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》明确规定：股份有限公司申请股票在“新三板”挂牌不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企业。

另外，新三板挂牌企业的存续时间和盈利要求也相对较低。如，在“新三板”市场挂牌的企业设立且存续满两年即可，而创业板和主板都要求企业持续经营时间在三年以上；新三板挂牌企业盈利没有硬性要求，而创业板要求企业最近两年持续盈利，最近两年净利润不少于1000万元且持续增长或净利润不少于500万元，最近一年营业收入少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。

投资者门槛相对较高

与主板市场对投资者的“零门槛”对比，新三板市场对投资者的要求较高：1. 注册资本500万元人民币以上的法人机构或实缴资本出资总额500万元人民币以上的合伙企业；2. 投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值达到500万元人民币且具有两年以上证券投资经验或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历；3. 公司挂牌前的股东、通过定向发行持有公司股份的股东如不符合参与挂牌公司股票公开转让条件，只能买卖其持有或曾持有的挂牌公司股票，已经参与挂牌公司股票买卖的投资者保持原有交易权限不变。

投资者门槛相对较高一方面是缘于我国投资者尚不成熟，另一方面是因为新三板是高风险市场。

投资具有高风险性

首先，新三板市场具有较高的流动性风险。从流通股份上看，目前新三板总股本为4036亿股，流通股本为1427亿股，流通股只占总股本的35%。同期A股总股本为13451.764亿股，流通股本为10106.104亿股，流通股占总股本的75.13%。从投资者数量上看，新三板投资者数量也相对较少，如2015年共计为221342户，平均每家公司只有43户投资者。

其次，新三板市场具有较高的信息风险。新三板信息披露水平较低且公司众多，投资者判断公司的优劣需要付出一定成本。与此同时，我国的做市商制度尚不完善，如做市商掌握了大量信息，面对普通投资者，做市商拥有更多的信息优势，容易出现道德风险。

栏目主持人：郑宾 393758162@qq.com