投米RA的“精算法”

【案例2 】

投米RA的“精算法”

沿京新高速公路行驶大概13公里，转过南沙河桥和凤凰岭，只要稍微示意问路，就会有人对着前面指指点点，因为您已进入龙泉寺的地界儿。

给龙泉寺聚来人气的，不只是“微信之父”张小龙的“闭关修炼”，也不只是一群高学历的极客弟子，而是那个叫贤二机器人。他可能只会盯着你卖萌似地说“我去问问我师傅”，但现实世界机器人会的更多。

在京举行的2016“硅谷对话北京”人工智能与机器人投顾高峰论坛上智能投顾这个话题再一次走进了大众的视野。然而，此时这个努力了一年多的新金融创业，终于开始成为大家看好的方向，只可惜我们好像没有太多选择的余地。

“从6.22到6.77，人民币的贬值真是超出你的想象。”个人财富，要么因楼市泡沫而缩水，要么因“破7”看涨而缩水。更有些想象不到的是，减税政策盼来盼去，年薪12万元成了高收入的门槛。“不与资产共舞，只能等着被收割”，一位媒体同行的朋友圈抱怨着，反倒切合了当下的种种。

“我们在做一件很大的事情”，身为宜信财富投米RA CTO/宜信科学家的胡金辉这样说。而他走的是“技术范”，从2000年开始参与人工智能图像识别深度解析的研发。那技术男所指的“很大的事情”是什么？

胡金辉和他现在的搭档宜信财富投米RA首席投资官Frank（王福星），是宜信的“明星”。因为智能投顾“机器人理财”与供应链金融，是宜信2016年理财端与资产端的两大重点。身为创始人兼CEO的唐宁几乎在每个公众场合，都会变身成为宜信财富投米RA和翼启云服的金牌宣讲师。

这个“很大的事情”的布局，其实从今年1月30日，宜信一次在公司内部举办的“未来金融研讨会”可感知端倪了，虽然当时宜信旗下宜人贷刚刚成功登陆纽交所。

在这个研讨会上，技术驱动金融变革的观点得到了多方响应。Talkingdata首席金融行业专家鲍忠铁在会上表示，供给不平衡和金融市场发展的不平衡导致了过去两三年互联网发展强劲势头。接下来，互联网金融未来三大领域将获得非常好的发展，财富管理与资产配置成为首当其冲。“中国人民拥有的财富将近22亿美金，10000万可投资产，这个市场非常之大”。作为宜信当天参会的代表，高级副总裁刘大伟见证这份行业共识。

投米成金的时代

胡金辉与Frank能够可以有机会成为“明星”，与他们背后的“明星”——宜信财富十年财富管理基因，关系密切。

在智能投顾领域，宜信财富投米RA属于一键理财型，为用户主要提供的资产即为全球ETF投资组合（Exchange Traded Fund，简称为“交易型开放式指数基金”）。除了风险分散、透明度高、受基金经理影响程度小等优势外，ETF最大的价值在于费率较普通股票型基金更低，投资时间越长，复利效应给投资人带来的收益会更高。而且一个现实的问题是，目前能够为国内客户提供海外ETF资产的数量不多，来自网贷之家的案例，例如蓝海财富、弥财等又基本属于独立建议型的投顾平台。

“宜信财富投米RA可以一键买到全球的十大类资产。这是债券性的、这是20年长期的、这个是公司中期的，以及抗通胀短期的、这是不动产信托的指数基金、这就是房地产的，这个是黄金……”胡金辉拿起手机边点击资产界面，边介绍说，“以美国先锋的指数基金为例，这项内涵盖了几千支美股，同时还有欧洲发达国家股票。你看，这是发展中国家的指数基金，还有中国的。”

放下手机，胡金辉接着说“宜信财富投米RA九个组合的配比是不一样，而且这个配比是由机器人能帮你完成，会有不同的调整策略。”

这些资产都是以美元结算吗？

“是的，美元结算。你在投米RA可以配置所有这些全球性资产，这样你就成了一个国际投资人。有个笑话，上次希拉里摔了一跤，可能都会跟你产生点关系，别不相信，因为它会影响美国的国债、影响你的投资收益”，胡金辉身上显然不仅仅只有技术男的细胞。

其实，宜信财富投米RA所遵循的资产配置理念，深受唐宁提出的“黄金三原则”（跨地域国别配置、跨资产类别配置、以FOF的方式超配另类资产）影响。

在资产配置江湖中有个戏言，一般数学专业出身的人会比较在行于股市投资。唐宁是北大92数学系的学生，从天津就读的耀华中学开始就成为奥数竞赛明星。不知今天的投米RA在全球股票投资方面，是否延续了唐宁的天赋。

胡金辉来自清华，虽然不是数学专业，但也取得工程力学和计算机双学士学位，硕士则是模式识别专业，在美国，虚拟现实又成为他的新方向。

你们做一些算法、模型的时候，唐总参与吗？我们这样问道。

“他实在太忙，当然我会算给他看”，也许没有料到这个问题，但胡金辉还真就一个简单的资产配比算了起来。“例如，我帮你配好了10个资产，你怎么选择？是10个资产配比都一样，还是说风险高的配少一点，风险低的配多一点？没有一个最优的组合，即使只有10个资产，每个资产百分比精确到只差1%，这样算下来有多少种组合呢？10的20次方种组合，即1万万亿种组合，所以说这是非常庞大的计算量，而移动互联网时代给了实现机器人理财的实现基础。”

胡金辉：投米RA可以一键买到全球的十大类资产，这样你就成为一个国际投资人。

祖母级理论的爆发

既然谈到了形而上的学术专业、算法模型，却发现一个奇怪的现象，今天被Fintech热衷的资产配置、人工智能，其实非常不能称之为一个新概念。1952年马科维茨首提资产配置理念，并为此获得了诺贝尔奖，与之类似人工智能也是一个祖母级的概念，同样属于1950S。

那个年代的华尔街已经是世界金融中心，各种金融证券的交易已成气候。财富的跌宕起伏是华尔街最司空见惯的故事。然而，熙熙攘攘忙着交易的人们并不是很清楚，金融市场上的风险究竟是什么？怎么衡量？和人们孜孜追求的收益又有什么样的关系？芝加哥大学的一名博士生马科维茨在他的博士论文里提出了一个框架来解决这个问题。他的天才解释是：将各证券的投资比例设定为变量，将这个问题转化为设计一个数学模型计算出如何使得证券组合的收益最大、风险最小。对于每一固定收益率求最小方差，或者对于每一个固定的方差求最大收益率。这个简单的多元方程的解是一条曲线被称为有效前沿（即所有收益最大、风险最小的投资组合的集合）。

确切而言，资产配置理论基础就是基于被动式投资，而资产配置、人工智能这些祖母级的理论今天得以爆发是有其内在原因，胡金辉从两方面解释：

首先，现在计算机的计算能力非常强，手机上的一个CPU已是80年代大型计算机的1000倍甚至上万倍。“过去我要做资产配置，可以先设计一个有效前沿曲线，算出每一个资产的风险和收益，最后算得最优组合。但是当你资产非常庞大时根本无法完成实时的计算量，更无法谈及精准计算。”

其次，机器人投顾或者智能投顾的兴起，与移动互联网和移动支付大规模的应用关系紧密。过去只能对高净值客户提供资产配置，但今天移动互联网已经可以把算法的优势传递给每一位中产阶层。“十几年前，电子商务都是一个全新的概念。如果那个时候你说你在手机上买一个理财产品，并且能够做资产配置，基本上是难以被接受的事情，甚至会说成骗子。但现在尤其是中国，移动互联网的发展与美国相比，我认为更加发达。”

“10万美元困境”亦是如此。在胡金辉看来，“过去，如果你是一个中产阶层，拿着10万美元去华尔街，请专家帮你理财，你听到一定是‘sorry no’。因为10万美元数量不多也不少，但是你要找是一个专业的人士帮你打理，这10万美元还不够付他的佣金薪水，所以在美国做资产配置的门槛就是100万美元，私人银行会更高。但是随着计算能力和移动互联的发展，从2000年开始直到现在，10万美元困境得到了解决。我们的目标是为30万元左右甚至门槛更低的广大中国中产阶层服务，希望可以帮他们配置全球的资产，享受到全球经济发展带来的红利。”

美国有200多家智能投顾的理财公司，中国也需要有这么多家吗？

“其实美国真正做大规模的也只有Wealthfront、Betterment这么几家。现在渐渐有一种趋势，因为智能投顾说到底还是一个财富管理的事情，因此，大型机构会有更好的优势。”胡金辉认为，金融跟互联网还不太一样，“在美国的互联网界一般某一领域会有两家公司，而中国的情况就比较特别，赢家通吃。金融相对来说会好一些，可能不会是一家或几家，但是相信不会有200多家的空间”。

也许是某种巧合，与智能投顾理念精神相一致，阿里巴巴早期投资人谭秉忠曾提到了这个时代的三个核心词——智能时代、金融时代、中国时代。

首先，这是一个智能时代，最近阿里云宣布了智能服务、GOOGLE提到AI优先。“有人问我智能时代什么时间会影响所有的企业和人吗？我告诉你，马上、现在就已经在影响了”。

其次，这是一个金融时代。整个互联网从1995年到现在走了20年，出现了三次大的浪潮，第一个已经见到的PC时代的BAT；第二个是移动互联网出来的各种全新的业，包括我们正在用的各种APP；第三个最应该被我们关注的就是金融互联网。在他看来，现在正在发生的也将是未来十年的机会，即金融+互联网的出现，甚至可以说，三个大浪潮里面每一个都是比上一个大十倍。

最后，这是一个中国时代，中国正在变成世界的科技中心。谭秉忠这样问过，“如果科技公司以后全部是最大的公司，拥有最大的体量，你猜世界的中心在哪里？”