国有资本投资公司改革与绩效考核研究

赵治纲

摘要：针对当前国有资本投资公司试点的不断深入和持续推进，对国有资本投资如何完善与之相适应的绩效考核开展研究就显得非常迫切，再没有成熟的模式和方法可以照搬照抄，因此，笔者结合近9年来在国有企业绩效考核方面的政策参与和科研成果，就如何构建有中国特色的国有资本投资公司绩效考核体系，提出了考核思路、考核原则和考核指标体系，以期能抛砖引玉，并为下一步建立和完善国有资本投资公司的绩效考核提供政策参考。

关键词：国有资本 投资公司 改革 绩效考核

2016年是国有企业改革各项政策的落实年。7月中旬，国有资本投资公司在第一批试点的基础上又新增了7家试点企业，由此可见，国有资本投资公司是国有企业深化改革的核心内容之一。

一、国有资本投资公司改革试点过程

2014年7月15日，国务院国资委在所监管的中央企业中开展“四项改革”试点，国家开发投资公司、中粮集团等六家中央企业纳入首批试点，其中在国家开发投资公司（简称“国开投”）、中粮集团有限公司（简称“中粮”）开展改组国有资本投资公司试点，国开投和中粮两家央企成为了中央企业改组为国有资本投资公司的第一批。

2015年8月24日中共中央、国务院发布了《关于深化国有企业改革的指导意见》，该指导意见要求“以管资本为主改革国有资本授权经营体制。改组组建国有资本投资、运营公司，探索有效的运营模式，通过开展投资融资、产业培育、资本整合，推动产业集聚和转型升级，优化国有资本布局结构；通过股权运作、价值管理、有序进退，促进国有资本合理流动，实现保值增值”。

2016年2月25日，国务院国资委决定开展“十项改革试点”，以点带面、以点串线，形成经验、复制推广。改革第五点关于国有资本投资、运营公司试点就提出：“国资委2016年将选择3-5户企业开展国有资本投资公司试点，推进诚通集团、国新公司改组为国有资本运营公司工作。”

2016年7月14日，国务院国资委发布了中央企业改革试点扩围名单。新增七家中央企业开展国有资本投资公司试点。神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等7家企业成为试点企业。国开投和中粮集团国有资本投资公司试点继续深化，明确将21项权利归位或授予试点企业。这说明在21项出资人权利归位或授权企业后，当前国企监管体制将快速破局，董事会、职业经理人、员工持股等公司治理结构的完善将会全面展开。

二、国有资本投资公司试点核心内容

国有资本投资公司包括产业资本投资公司和股权资本投资公司，兼具产业经营和资本投资运营职能。笔者认为，国资委开展国有资本投资公司试点，可能主要从以下三个方面进行积极探索：首先是探索有效的国有资本投资运营模式；其次是通过改革来探索国资委与企业的关系，探索完善国有资产监管方式；最后，则是希望通过系列改革来推进国有资本投资公司内部改革，探索市场化的企业投资、运营机制。国有资本投资公司具体的投资运营机制如图1所示。

国有资本投资公司的决策机构是董事会，董事会成员应由政府任命的董事和选聘的专业外部董事组成，董事会负责把政府的战略意图通过市场化和专业化的手段来推进和实现。在董事会下设经理层，公司经理层可探索采取市场化选聘职业经理人的方式，并在董事会领导下开展工作。在经理层，特别需要在现行国有企业薪酬激励制度基础上探索建立各种针对经理层的市场化考核和薪酬激励机制，从而切实推动经理层为公司股东提高资本回报水平和资本运营效率。

笔者认为，国有资本投资公司的试点和持续推进，是国资委“管资本导向”监管体制改革的核心内容，是“简政放权”改革的需要，“做大做强做优”国有企业的迫切需要，是从资产规模导向到资本价值导向发展理念的全面转变。

三、我国国有资本投资公司绩效考核思路

随着第一批国有资本投资公司试点的推进和第二批试点名单的扩围，国有资本投资公司的公司治理机制和绩效考核模式等将成为当前研究的热点问题。对于国有资本投资公司的绩效考核模式，国内部分学者主张可充分借鉴新加坡淡马锡的考核激励模式。然而，笔者认为，我国国有资本投资公司的绩效考核不能完全照搬国外模式，还应在系统总结现行国资委对国有企业负责人考核好做法和好经验的基础上再进行绩效考核理论和实务的创新。因此，笔者对于国有资本投资公司的绩效考核提出一些基本思路和体系设计。

（一）绩效考核基本思路

通过笔者近年来对国有企业绩效考核理论的研究和EVA价值管理实践，笔者认为，国有投资公司的绩效考核基本思路如下。

（1）突出“管资本”导向，强化“EVA率”和“资本回报率指标（ROIC）”的考核要求。

（2）突出中长期考核（5年甚至10年）的重要性。引导所属企业追求和提高资本的长期回报水平，从而防止年度绩效考核可能带来的短期行为。因此，对于关键业绩指标（EVA或EVA率）应采取“任期刚性、年度灵活”考核方法。

（3）突出考核指标的“精而少”，对于国有资本投资公司的绩效考核，重点考核“战略性、业绩性和综合性”最强的指标（如：EVA率、研发投入比、新业务新模式收入占比等战略性指标）。

（4）突出自主考核和放权管理

考核EVA，就没必要再重复考核利润总额，考核利润总额指标，就没必要再考核成本费用指标，将成本费用交由所属企业管理层通过预算管控的方式来实现，成本费用上升自然无法完成利润总额，这样可以变被动考核为自主考核，充分放权企业去进行平衡和管理。

（二）绩效考核基本原则

笔者认为，国有资本投资公司绩效考核的基本原则有以下几个。

1.价值核心导向原则

国有资本投资公司的绩效考核应坚持长期“价值最大化”原则，以“EVA”和中长期“EVA率”指标作为绩效考核的抓手，并作为考核的核心指标，从而引导国有资本投资公司从“注重规模经营”转为“注重规模和质量效益”

2.业绩指标与业务指标相结合原则

国有资本投资公司的绩效考核在强调出资人资本回报要求的基础上，还应补充考核与资本回报水平提升相关的关键业务指标的考核。

3.经济效益和社会效益相统一原则

国有资本投资公司的“绩效”不仅仅是经济效益最大化的反映，更应包含社会效益的最大化，因此，国有资本投资公司的绩效考核不仅考核业绩指标，更应考核其在国家前瞻性、战略性、关键性产业和领域的任务完成情况，从而提升其作为“国际一流企业”的综合竞争能力。

4.定量考核与定性评价相结合原则

通常情况下，对考核国有资本投资公司的资本绩效应以“定量考核”指标作为主体指标。但是，国有资本投资公司的资本绩效仅仅通过定量考核指标是不能全面客观地进行考核衡量的，必须补充“定性评价”指标进行绩效评价。

四、国有资本投资公司绩效考核指标体系设计

国有资本投资公司绩效考核的基本思路，可以针对性的构建出国有资本投资公司的绩效考核指标体系。国有资本投资公司的绩效考核可分为：年度考核和中长期考核。年度考核与年度薪酬激励挂钩，中长期考核则与中长期薪酬激励机制挂钩。

年度绩效考核指标由业绩指标和业务指标构成，通常业绩指标应占50-60分的考核权重，业务指标则应占40-50分的考核权重。

（一）年度绩效考核指标体系

国有资本投资公司年度绩效考核指标及其考核权重如表1所示。

1.业绩指标

（1）资本回报类指标

国有资本投资公司的考核应以资本回报水平作为核心考核指标，引导公司及其所属企业追求资本回报水平较高的投资和项目，从而不断提升公司的长期资本回报水平。年度资本回报水平指标主要包括：EVA和EVA率，资本水平指标的考核权重建议在30-40分。

（2）资本结构类指标

国有资本投资公司的考核应聚焦于“资本端”（资本来源及其成本）来考核企业，主要考核公司及其所属企业的资本成本率和资本结构的水平（债权资本占比）。

通过资本结构优化指标的考核，鼓励公司做好债务融资期限搭配，保持合理的财务弹性，有效应对紧急情况和及时把握投资机会，确保财务结构稳健、有效，降低融资成本，达到合理利用财务杠杆创造价值的目标，从而引导公司实现资本结构的动态优化，增强国有资本的带动力。

2.业务指标

（1）战略任务指标。国有资本投资公司应以服务国家战略、提升产业竞争力为主要目标，在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业、前瞻性战略性产业和关键领域，通过开展投资融资、产业培育和资本整合等，推动产业集聚和转型升级，优化国有资本布局结构。此外，国有资本投资公司还承担着推动国有资本的产业形态升级的战略性任务，要从过去对传统产业的投资逐步转向战略新兴产业、现代制造业和现代服务业等领域的投资。

这意味着对国有资本投资公司的考核不但要有资本回报水平指标，更要考核影响公司未来绩效提升的战略性任务指标，主要包括：产业升级、科研投入及创新能力、国际化经营和品牌影响力指标。

（2）投资管理类指标。为提高国有资本投资公司的投资决策管理水平，引导公司从片面追求规模和利润转向追求质量和价值。对国有资本投资公司的绩效考核还要考核投资管理类指标，主要包括：投资决策的科学性、投资委员会及职能部门的独立性，以及投资的内部控制和风险管理水平。

（二）中长期绩效考核指标体系

国有资本投资公司是“以管资本为导向”的国有企业改革重点内容。对国有资本投资公司负责人的绩效考核工作，将更加重视资本的中长期价值创造能力和资本配置效率。此外，国有资本投资公司开展中长期绩效考核有助于建立和完善与其相联系的中长期激励制度，从而充分调动公司负责人的积极性，引导公司经营管理的长期行为，最终提升公司的长期竞争能力和优势。国有资本投资公司中长期绩效考核指标及其考核权重的设计如表2所示。

（作者单位：中国财政科学研究院）