隧道股份定制地方PPP

文‖《上海国资》记者 王铮

隧道股份定制地方PPP

文‖《上海国资》记者 王铮

必须在低成本融资和控制项目风险的基础上，放大杠杆，这是现实所需

湖南长沙万家丽路高架

虽然建筑行业整体低迷，同行业经营数据不断下滑，但隧道股份一季度成绩骄人。4月28日，隧道股份发布第一季度财报，各项经营指标均保持了强劲增长，公司完成营收50多亿元，实现净利润3.2亿多元，同比增长8.52%。

市场注意到，隧道股份的PPP项目和海外市场尤为表现强势，新增订单总额较去年同期翻番，创下其有史以来同期最好业绩。

“继成功拿下公司最大单体PPP项目——86.3亿元杭绍台高速（台州段）后，我们又相继收入了株洲轨道科技城路网、高铁杭州南站综合交通枢纽东西广场等PPP项目，为公司运营业务的拓展打下了基础。”隧道股份城建投资董事长沈培良对《上海国资》表示。

杭绍台高速公路（台州段）PPP项目由隧道股份上海基建、上海隧道组成联合体，总投资约86.3亿元。其中政府资本金投入为 9亿元。杭绍台高速公路项目是隧道股份在投资杭州钱江隧道、文一路隧道等项目后，在杭州投资建设又一个重大投融资工程。从投融资方案的确定到公路基础设施建造及后期运维，隧道股份一肩挑起项目投资方、建造方及后期运营服务商多重身份。

沈培良表示，这是一个标准的PPP项目，对于地方政府而言，用较少的资金撬动了整个杭绍台高速项目建设。而作为“城市基础设施建设运营综合服务商”的隧道股份，将在建设过程中整合行业内优秀适合的资源，为客户提供量身定制的建设方案，保证项目的建设进度和质量，并分担建设过程中的各类风险；在项目建成后，则提供后期运营养护综合服务，实现项目的全生命周期服务和管理。

隧道股份的专业技术水准和完备的资源整合能力显然已被市场认同。

沈培良表示，隧道股份在一季度能实现PPP开门红，与大势有一定关联。“2016年是PPP落地之年，各地在消化中央政府政策后，招投标项目明显较往年大幅度增长。”

但竞争同时加剧。

评估交易对手

据沈培良介绍，PPP立项有特定要求。对于招投标企业来说，目前一个较为重大的变化是，地方政府在PPP项目发包之前，会邀请市场第三方咨询公司，先期制作方案。“重点内容是竞标比价。”

地方政府根据咨询公司的方案将招标文件发给潜在的投资人，要求投资人在一定时间内反馈或提供意见，是否愿意参与招投标。

依这样的程序来看，地方政府力图追求公开公平，企业追求的是专业效率。

“我们会研判地方政府下发的测试版招标文件，如果与我们核算的成本相差甚远，或者财政回购项目资金的来源无法保障，我们就无意竞标。这些意味着我们在市场寻求机会的同时也要充分考虑风险。”沈培良介绍。

他表示，隧道股份能在众多激烈的竞争项目中入围，准确的报价是不容忽视的因素。

“我们有完整的产业链，有着近30年的施工投资经验，对项目每个环节的成本都非常了解，底线必须守住。”沈培良强调。

隧道股份能够坚持原则并脱颖而出亦在于其长期以来树立的口碑。

“隧道股份有技术所擅长的轨道交通、地下管廊、公路隧道等工程专业领域，也具有规划、设计、投资能力，更兼具养护、运维等运营能力，从整个隧道股份层面上来看，天然适合做PPP运营。作为隧道股份内承担投资职能的公司，城建投资从事BT/BOT等投资运营业务多年，有40多个项目的投资管理经验，已经具备了丰富的管理运作能力，同时拥有多元化的融资渠道及良好的银企关系，目前已与境内外31家商业银行及金融机构建立了稳定的授信合作关系。公司凭借工程技术、项目融资、运营管上的全面实力，在PPP市场竞争力很强，追求专业纯正的PPP标的。”市场对其评价。

事实上，城建投资在选择交易对手或者说控制项目风险上被集团赋予重任。

“一般项目来源是旗下设计院、施工单位推荐或投资公司主动寻找，项目均需要经过投资公司上报集团党政联席会，再经党政班子最终决策。集团根据收益率和战略性强弱，可以通过或否决，但如果被投资公司否决的项目，集团不会再认可。”沈培良表示。

沈培良认为，城建投资选择PPP标的有着自己一套标准。“我们优选省会城市、东部沿海城市或者地方财力在省内排名靠前的城市的项目。”

城建投资公司会尽调地方政府的财力，“合作必须评估交易对手”。

除了调查显性的财政收入和可支配预算收入外，城建投资公司会与当地商业银行合作。“了解政府诚信和资金流动情况。比如历史上其利用BT模式是多大？与财政收入的比例是多大？是否按时还款？基于综合因素考虑，提出最终选择和判断。”

在这种判断思路下，2014年，隧道股份城建投资完成首次内地PPP项目投资，选择了湖南长沙万家丽路快速化改造项目。“长沙在历史上没有BT融资项目，我们认为这是一个很大的市场空间，当地商业银行对新兴模式会有贷款意愿，成本也会较低。”沈培良表示。

事实亦证明，其判断准确。

按照其历来的市场开拓路径，隧道股份继续深耕长沙周边地区，株洲轨道科技城路网由此很快进入视野。

创新商业模式

事实上，隧道股份是一家很有危机感的企业。

目前，在传统的“投资+施工”模式基础上，隧道股份正屡屡尝试创新商业模式。

“我们要考虑差异化竞争。”沈培良表示。

隧道股份城建投资在杭州南站综合交通枢纽东西广场项目中有意尝试承担更大风险。

据了解，该项目投资总额约为25.81亿元。位于杭州市萧山区，是浙江省综合性交通枢纽重点工程，总用地面积204亩，总建筑面积约22.8万平方米。其中，东广场定位为交通集散广场，西广场定位为景观和城市功能性广场。

值得一提的是，杭州南站PPP项目是隧道股份投建的首个枢纽型高铁综合体。在22万平方的体量里，未来可能被注入包括大型百货商店、商业街、广场、花园等公共空间以及停车场等综合要素。

传统的投资回报主要是固定的资金回报和财政回购。但此次隧道股份城建投资有意提高自身综合运营能力，在这个建设项目内承接了部分小城镇综合开发和招商引资任务，希望通过开发当地土地招商并期待带动周边投资以获取运营收入。

“这样，我们承担了一定的市场风险，但减轻了地方政府财政回购的压力，另外锻炼了自身运营能力，这是值得尝试的新模式。”沈培良表示。

他表示，隧道股份传统的优势在建设大型基础设施、隧道、有轨电车，都有足够成熟的商业模式，但未来会倾向于城市整体开发和运营。这样，需要更精细化的管理和更准确地整合资源能力。

“我们试图有所突破。”沈培良表示。

他认为这是未来的发展方向。

城建投资已决定在未来承接的PPP项目中继续放大经营能力，“投资+EPC+运营管理”。

尝试创新的原因是，在沈培良看来，经过两年发展，PPP领域已是红海，竞争趋白热化。

红海竞争

“从2014年到现在，如果说刚开始PPP项目每1000亿元的收入有10%的利润，现在已不太可能达到这个数字。行业出现了明显的前高后低的趋势，以后出现在市场的项目也会逐渐减少。”他表示。

在红海中，隧道股份城建投资将扮演什么样的角色？市场承认，投资对于基础设施建设领域中的企业贡献越来越大。

隧道股份城建投资必须在低成本融资和控制项目风险的基础上，放大杠杆，这是现实所需。沈培良认为，企业需要大力加强金融领域各种工具和手段运用，这对PPP模式发展意义重大。未来投融资模式方面，他希望不断创新发展，“这既是地方政府的需要，也是市场的需要”。

目前，PPP项目公司仍以政府回购、补贴、银行贷款、发债等传统渠道筹资，隧道股份城建投资则在不断尝试如ABS、信托、保险、基金等创新手段，最大程度与资本市场实现有效衔接。

事实上，隧道股份城建投资已涉足的领域包括融资租赁、投资基金等金融板块业务。

“我们希望运用一定的金融手段投资产业链上的优质公司，培育中小企业转型升级，并为提升隧道股份整体竞争力提供服务和支持。比如拥有高新技术、节能环保、物联网概念的企业。”沈培良介绍。

在投资建设杭州文一路时，隧道股份城建投资首次启用了自身投资的一家企业生产的物联网智慧传感器。“可以实时监测数据，随时随地能对道路进行体检，未来运维成本将大幅减少。”

除投资以外，隧道股份城建投资还会采取与被投资企业组建合资公司联合投资或参与招投标，进一步发掘商机。

“我们希望成为在建设领域拥有优秀的金融业务能力的一家公司，并依托金融能力，服务和支持传统业务板块发展，推动隧道股份城建投资甚至隧道股份整体的转型升级、跨越式发展。”沈培良表示。

隧道股份目前已确定“投资牵引，科技驱动”的发展路径，并将自身定位为“建设领域的金融专家和金融领域的建设专家”，未来的竞争势必将集中于投资领域。