华策影视并购克顿传媒绩效分析

周梨

（同济大学中德学院，上海 200092）

华策影视并购克顿传媒绩效分析

周梨

（同济大学中德学院，上海 200092）

以华策影视并购克顿传媒为研究对象，利用财务分析方法，揭示绩效变动表象下的潜在问题，试图为中国传媒行业上市公司的并购行为提供一定借鉴与参考。

华策影视；克顿传媒；并购；绩效

引言

并购是企业实现快速扩张的一种重要手段，本文以2013年华策影视对克顿传媒的并购为案例，研究华策影视在并购前后的财务绩效，希望能够为我国传媒行业并购重组交易提供一些有益思路。

1　并购重组绩效研究方法

并购重组作为实现企业价值增长的方式，其绩效主要是衡量并购能否扩大企业经营和资产规模，优化企业资产结构，实现规模经济与协同效应。本文选用财务指标研究法对并购绩效进行分析。财务指标研究法使用企业财务报表数据，以盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等财务指标作为评判标准，比较并购重组前后企业的经营业绩变化。这种研究方法基于财务数据的变化，考察公司财务的基本方面，具有较大的可行性［1］。

2　华策影视并购案例分析

浙江华策影视股份有限公司是一家致力于制作、发行影视产品的文化创意企业。公司在深证创业板上市，是国内目前规模最大、实力最强的民营影视企业之一。上海克顿文化传媒有限公司是国内最具实力的电视剧和电影制作发行机构之一，拥有国内最大、最全的影视剧行业数据库和强大的数据挖掘和数据分析团队。

华策影视基于以下原因进行了并购：

1）并购克顿传媒是华策影视基于电视剧领域布局的战略考虑。克顿传媒具有优秀的精品影视剧制作能力，并购可以提高华策影视未来电视剧产量，实现资源的有效配置。

2）借助克顿传媒新颖的创作模式更好地应对大数据时代日益激烈的竞争。克顿传媒构建了基于“大数据”的分析平台，可以实现电视台、观众、演员、剧本的有机匹配。

3　华策影视并购绩效的分析

为了综合评价华策影视并购后的绩效，本文将从盈利能力、成长能力、营运能力和偿债能力四个方面进行分析。

表1　华策影视盈利能力指标

从表1可以看出并购当年由于增发股票导致基本每股收益有所下降，但是2014年基本每股收益大幅回升并超过以往，所以可知并购提升了公司的收益能力。此外，总资产利润率和净资产利润率在并购后均有所下降，主要受并购后大数据业务仍在整合以及总资产的大幅增长的影响。综合分析可以看出并购对于企业盈利能力提升产生了显著正向效应。

表2　华策影视运营能力指标

通过表2可以看出自2011年起应收账款周转率处于下跌趋势，并购当年跌幅较大，这是由于公司并购后营业收入大幅度上升，公司未采取紧缩的应收账款政策，导致其应收账款周转率下跌。公司总资产周转率和流动资产周转率持续上升，这说明虽然并购后总资产规模迅速增大，但公司整合措施得当使得资产周转率上升。公司在发挥并购重组规模效应的同时也提高了流动周转率，进一步提升了其并购后的营运能力。

表3　华策影视偿债能力指标%

从表3中可以看出，流动比率在并购后一年急剧下降，表明并购后随着公司规模的大幅增长，对资金的需求也随之加大。营运资金比率的降低说明公司将资金更多的应用于公司日常运营以外。由于其财务杠杆效应的应用导致其资产负债率有所上升。综合分析可得公司在并购实施完成后整体偿债能力有所下降。

表4　华策影视成长能力指标%

从表4中可以看出通过并购，公司在短期内迅速提升了总资产规模。并购当年公司的成长能力指标虽然出现了短暂下降，但成长性在并购第二年有了显著的提升。因此综合分析此次并购显著改善了公司的成长能力。

4　并购的总结和启示

通过财务指标分析可以看出，华策影视合并克顿传媒后，扩大了资产规模，实现了产业资源整合，提升了市场竞争力，虽然暂时在利润率以及偿债能力上表现欠佳，但是相信在进一步整合之后公司会有更加良好的市场表现。

同时可以得出以下启示：

1）主并方应根据既定战略目标选择合适的并购目标。主并方在筛选目标企业时要充分了解公司的资产规模、财务状况、竞争优势等［2］。本案例中华策影视着力巩固其电视剧业务方面的竞争力，搭建大数据平台，因此选择并购有相关优势的克顿传媒，为实现企业战略目标奠定基础。

2）主并方企业在实施并购前，要提前拟定整合程序，识别各项资源并进行合理配置，尽可能地发挥出并购的正向效应［3］。从本文案例可以看出，正是由于华策影视对新旧资源的整合措施得力，大大提高了并购后的公司运营能力。

［1］马丁·格劳姆，托马斯·赫特施莱因特.兼并重组-企业外部扩张管理［M］.王煦逸，编译.上海：上海财经大学出版社，2014.

［2］肖凌匀，我国上市公司并购与公司价值——基于经济增加值率的实证研究［D］.成都：西南财经大学，2010.

［3］蔡苗.我国上市公司并购绩效研究［D］.成都：西南财经大学，2009.

（编辑：王红霖）

Performance Analysis on Merger of Huace Film&TV and Croton Media

Zhou Li
（Sino-German College of Tongji University，Shanghai 200092）

Based on the case between Huace Film& TV and Croton Media， this paper uses financial analysis method to reveal potential problems under the appearance of performance changes and tries to provide certain

for the Chinese media industry mergers and acquisitions.

Huace Film& TV； Croton Media； merger； performance

F275.5

A

2095-0748（2016）15-0015-02

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.15.05

2016-06-13

周梨（1992—），女，四川达州人，硕士研究生，研究方向：管理控制。