基于供应链金融视角的P2P信用风险评价指标体系研究

赵　宜，唐文芳

（深圳大学　经济学院，广东　深圳　518060）



基于供应链金融视角的P2P信用风险评价指标体系研究

赵宜，唐文芳

（深圳大学经济学院，广东深圳518060）

分析P2P网贷的风险控制现状，指出前期的发展中遇到了由于投资人和借款人信息不对称，导致打破直接点对点融资的合理模式，引发非法集资、资金自融、虚假项目等一系列问题。提出将供应链金融与P2P相结合，构建项目信用风险评价指标体系，化解信息不对称这一顽疾导致的信用风险，让投资人能够基于融资项目的风险—收益，按照自己的风险偏好直接对项目投资，使P2P平台回归信息中介本位，促进P2P行业的健康发展。

供应链金融；P2P网贷；项目融资；信用风险；评价指标体系

1　引言

P2P网贷2005年起源于英国，是一种投资人借助互联网中介平台，将资金贷给借款人实践普惠金融的金融创新模式［1］。其最初的业务模式是个人对个人的借贷（Peer to Peer Consumer，个人信贷），直到2010年才开始个人对中小企业融资模式（Peer to Peer Business，中小企业贷款）和票据交易融资（Invoice Trading）［2］。

在中国，一方面民间资金异常充裕，另一方面银行向中小微企业及个人提供信用贷款时门槛很高，造成中小微企业发展和个人创业普遍面临着融资困难的问题，从而严重影响了他们的可持续发展［3］。在此形势下，P2P网贷成为当下炙手可热的金融新模式，投资人、借款人、平台数量及成交量等主要规模指标都出现了成倍增长，为中小微企业融资和个人信贷做出了巨大的贡献（见表1）。

2　P2P网贷的风险控制研究现状及问题

2.1P2P网贷面临的风险

作为一种新兴的普惠金融模式，P2P是基于特定的互联网信息平台，使投资人与借款人以对等主体身份实现直接融资，它的出现打破了传统的民间借贷受地域、社交范围、需求匹配限制的障碍，扩大了民间借贷的关系范围，使其能更加灵活、便利地筹集和放出资金。与银行、证券等传统金融机构相比，P2P具有门槛低、限制少、收益率高等特点，有效地弥补了中小微企业及个人的资金缺口，成为互联网时代重要的金融补充手段。但也正是由于门槛低及限制条件少的特点，导致平台数量出现了近乎“野蛮”的超速增长，P2P平台从2012年的191家增长到2015年的5 225家（如图1所示），这种超速增长蕴藏着重大的信用风险，导致出现了大量问题平台，且增长率远大于市场的成长（如图2所示）。

表1　中国P2P网贷平台发展数据［4］

图1　P2P平台数的发展

图2　P2P问题平台数的变化

与传统银行金融服务相比，P2P平台的优势在于：能够自动形成社交网络并传播相关信息，实现投资人和借款人资金的对接，降低交易成本。因此，其合理的角色是充当双方撮合的信息中介（如图3所示），P2P平台与两个P（投资人与借款人）之间应只存在信息流，不存在资金流。然而高效率的资金对接的前提假设是市场中的参与者拥有完全对称的信息。但现实中借款人通常具有更强的信息优势，借款人和投资人之间的信息不对称导致投资人不得不依靠他们比较熟悉的中介（P2P）平台；部分平台出于让投资人“放心”、收放贷便利或自融资等目的也设立Pool（资金池）来容纳投资人的资金，收集借款人的还款，并以自身资产、信誉为资金安全担保，这样投资人本该考量的借款人信用风险被第三方P2P平台信用风险所替代，资金的流向也变成了PPP（Peer to Pool to Peer）如图4所示。目前，披露查处的问题平台，无论是e租宝、大大集团，还是中晋系、苏融贷，表面上问题各不相同，如集资诈骗、资金自融、虚构项目等导致P2P平台到期无法还本付息，出现兑现问题，但本质上是由于打破了P2P中本应实现的投资人和借款人资金直接对接这一平衡。

图3　典型的P2P资金流与信息流

图4　变形后的资金流与信息流

2.2P2P网贷信用风险评估研究现状

目前，国内P2P信用风险研究主要集中在直接面向个人借款人的个人信用风险，以及间接通过P2P资金池向借款人提供融资服务的P2P平台信用风险。

在P2P平台信用风险研究上，王丹等［5］参考企业与银行的信用风险评价体系，构建了定性指标与定量指标相结合的P2P网贷平台信用风险评价体系。张巧良等［6］在对P2P网贷平台风险形成机理分析的基础上，以我国63家网贷平台与32名投资者为研究样本，采用层次分析法构建了P2P网贷平台风险评价指标体系。

针对P2P个人信用风险，叶菁菁等［3］归纳总结P2P网贷个人信用评价的研究成果，分析了P2P网贷风险研究的前景。石澄贤等［7］从表征信息、行为信息及状态信息三个方面选择个人信用评价指标变量，遴选了信息充分、对信用评价影响较大的22个指标，作为P2P网贷平台信用评价体系指标。郭昱等［8］在还款意愿和还款能力的基础上增加了考察成长潜力的信用评价指标体系；赖辉等［9］提出了“个人信用行为状态”概念，从信用行为和信用状态以及行为状态的关联上构建个人信用评估指标。

2.3P2P网贷信用风险评估中存在的问题

在我国实践中，中小微企业信用水平低和缺乏固定资产用于抵押又使其难以从传统银行贷到款，影响其生产经营活动，严重时可能导致资金链的断裂、企业破产。而P2P网贷主要为中小微企业解决融资问题，满足其生产经营活动对资金的需求［10］。P2P网络借贷相对于传统商业银行贷款的最大区别就在于：传统商业银行的放贷标准是考核企业的信用，而P2P网络借贷的放贷标准是考核融资项目的优劣。只要融资项目真实，预计收益稳定，不需要任何抵押物就可借助P2P进行项目融资，是一种纯信用贷款。所以，寻求一种能够促使融资项目实现信息公开、风险透明的信用风险评估体系，有利于实现较为理想的、风险范围易于控制的“点对点”融资，然而针对融资项目风险的评估，正是目前P2P网贷信用风险研究所欠缺的。

3　基于供应链金融视角的P2P网贷

3.1供应链金融与P2P网贷的共同特征

供应链金融主要是在对供应链内部的交易信息进行分析的基础上，采用自偿性贸易融资模式，并引入核心企业、物流企业、资金流导引工具等新的风险控制变量，对供应链上的不同节点提供封闭的授信及结算、融资等服务［11］。供应链上的中小微企业的贷款需求一般是为了满足其正常生产经营活动的有序进行。这种在资金周转出现问题时进行的融资属于运营资本融资的范畴，或者说是一种项目融资。与传统的资本融资相比，没有抵押物、信用水平低，从外部获得融资的关键在于供应链为项目融资提供了信用保障。贷款的中小微企业是供应链上的一环，其贷款项目的真实性可以确定，款项的后续使用也能得到一定的监管，项目的收益性也能得到保障。因此，供应链金融与P2P网贷拥有以下共同特征：（1）主要面向中小微企业；（2）以无抵押信用贷款为主；（3）大多为项目融资，以保障生产经营有序开展为目的。

3.2基于供应链金融的P2P网贷

目前国内比较主流的供应链金融运作模式其资金来源于商业银行，需要用存货、应收账款进行抵押或者由核心企业提供回购的担保等，贷款条件较多，审批程序复杂。P2P网络借贷的服务对象主要是中小微企业的项目融资，在为中小微企业提供便利的同时，也为其带来了广大的客户群。P2P纯线上化的操作模式，具有申请方便、审批快捷等特点，且其贷款是一种纯信用贷款，无需任何抵押物。与传统商业银行相比，P2P网贷具有不可比拟的优势。然而，融资项目的真实性难以判别、收益性难以评估也为其带来了巨大的风险。实践表明，供应链上的中小微企业所需融资大都是项目融资，且供应链可以为中小微企业项目融资的真实性、收益性提供保障，可以降低放贷的风险。

综上所述，如能从供应链金融视角构建P2P网贷信用风险体系，采集、分析P2P融资项目信息，则可以利用P2P强大的吸金能力和便捷的放贷程序，为供应链上的中小微企业的生产经营活动提供贷款，解决供应链发展中的资金短板效应；同时引入供应链对P2P融资项目进行实时的监控和督察，促使P2P融资项目信息公开、风险透明，确保资金真正用于融资项目，保障资金安全和收益稳定。

4　基于供应链金融的P2P项目信用风险评价指标体系

P2P与供应链金融相结合使融资项目的信用风险可以衡量，为使投资者方便快捷地做出符合其风险偏好的投资决策，还需建立一套完备的项目信用风险评价指标体系，帮助投资者找到符合自己要求的标的资产，减少交易成本、避免逆向选择。

4.1评价指标的选择

依据指标选取的原则，充分考虑P2P可能存在信用风险及供应链金融领域信用风险管控已有成果，选取了以下四项一级项目信用风险评价指标。

融资企业，主要通过考察其自身能力与效率、判断其偿债能力及意愿。盈利能力、偿债能力与运营效率越高，通过企业积累商誉体现的偿债意愿越强，则融资企业自身风险越低。

供应链关系，主要通过考核供应链上行为主体间合作关系的紧密程度、可靠性，来衡量融资项目的真实性、稳定性，以及收益的可持续性，通常合作时间越久、合作越频繁、项目越重要，则供应链关系越稳固。

核心企业在供应链中有话语权、占据主导地位。供应链核心企业的银行信用、行业地位对确保整个供应链的资金链安全、稳定运作起到关键性作用。

供应链环境主要反映供应链所处行业竞争强度，政府政策、法律对它的鼓励或限制，体现供应链的发展前景。

4.2基于供应链金融的P2P信用风险评价指标体系

本文从指标体系的设置原则出发，根据现有文献的研究成果［12-17］，结合现实情况进行分析，构建了基于供应链的P2P融资项目信用风险评价指标体系，包括4个一级指标、13个二级指标，见表2。

表2　基于供应链金融的P2P信用风险评价指标体系

5　结束语

P2P作为金融创新的一种重要形式，弥补了传统金融体系的结构性失衡。在前期“野蛮生长”中其隐藏着大量的问题，现如今问题全面暴露，对P2P行业的冲击是巨大的，但也是行业走向合法、合规的必由之路。为解决P2P面临的本质问题—投资人与借款人之间资金无法直接对接，本文提出将供应链金融与P2P相结合，从融资企业、供应链关系、核心企业和供应链环境四个方面进行考核，构建项目信用风险评价指标体系。用信用风险评估指标体系对融资项目进行评价、识别其风险等级，投资者依据融资项目的风险特征、自身的风险偏好做出合适的投资决策，让P2P回归信息中介的本位，促进P2P行业的健康发展。

［1］Mingfeng Lin，N R Prabhala，Siva Viswanathan.Judging Borrowers By The Company They Keep：Social Networks and Adverse Selection in Online Peer-to-Peer Lending［J］.Journal of Women’s Health，2009，59（1）：17-35.

［2］肖洋.英国P2P行业发展系列报告之一—诞生背景与平台比较［R］.2015.

［3］叶菁菁，吴斌，董敏.P2P网贷个人信用评估国内外研究综述［J］.商业经济研究，2015，（31）：109-111.

［4］侯长海.2015年P2P网贷市场报告［R］.2016.

［5］王丹，张洪潮.P2P网贷平台信用风险评级模型构建［J］.财会月刊，2016，（9）：76-80.

［6］张巧良，张黎.P2P网贷平台风险评价指标研究［J］.南京审计学院学报，2015，（6）：85-94.

［7］石澄贤，陈雪交.P2P网贷个人信用评价指标体系的构建［J］.常州大学学报（社会科学版），2016，17（1）：80-85.

［8］郭昱，马翻翻，郑超文.我国小微企业信用评价指标体系的构建［J］.金融经济，2015，（2）：156-158.

［9］赖辉，帅理，周宗放.个人信贷客户信用评估的一种新方法［J］.技术经济，2014，33（9）：97-103.

［10］李朝晖.我国P2P网络借贷与小微企业融资关系的实证研究［J］.现代经济探讨，2015，（2）：43-47.

［11］胡跃飞.供应链金融—极富潜力的全新领域［J］.中国金融，2007，（22）：38-39.

［12］夏立明，宗恒恒，孟丽.中小企业信用风险评价指标体系的构建—基于供应链金融视角的研究［J］.金融论坛，2011，（10）：73-79.

［13］胡海青，张琅，张道宏.供应链金融视角下的中小企业信用风险评估研究—基于SVM与BP神经网络的比较研究［J］.管理评论，2012，24（11）：70-80.

［14］李嫒嫒，马玉国.供应链金融视角下的小微企业信用风险评价［J］.现代电子技术，2014，37（12）：32-36.

［15］张巧良，张黎.P2P网贷平台风险评价指标研究—基于层次分析法［J］.南京审计学院学报，2015，（6）：85-94.

［16］李倩，苏越良.基于供应链金融的商业银行信用风险评估［J］.价值工程，2014，（8）：31-33.

［17］田江，陈晨.第三方物流企业信用风险评估指标体系研究—基于供应链金融视角［J］.发展战略，2016，（2）：65-71.

Study on P2P Credit Risk Evaluation Index System:A Supply Chain Financing Perspective

Zhao Yi，Tang Wenfang
（School of Economics， Shenzhen University， Shenzhen 518060， China）

In this paper， we analyzed the current status of the risk control system in P2P online loaning， pointed out the existingproblems and at the end， proposed to combine the supply chain financing with P2P to establish a project credit risk evaluation index system soas to promote the healthy development of the P2P industry.

supply chain financing； P2P online loaning； project financing； credit risk； evaluation index system

F830.9

A

1005-152X（2016）08-0160-04

10.3969/j.issn.1005-152X.2016.08.039

2016-07-05

赵宜（1971-），男，博士，副教授，研究方向：采购与供应管理、供应链金融；唐文芳（1993-），女，硕士研究生，研究方向：供应链金融。