浅析资金成本在财务决策中的应用

姚新岗

[摘要]：资金成本是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。资金成本广泛用于企业财务决策的多个方面，是企业选择筹资渠道和筹资方式、确定筹资方案的重要依据，也是企业评价投资项目是否可行的重要标准或最低限制。此外，将企业的经营利润率同资金成本进行对比，可以用来评价企业的业绩。随着我国经济的高速发展，市场竞争的加剧，企业在筹资，投资活动中如何控制资金成本成为企业提高经济利益的一个关键问题。

[关键词]：资金成本 财务决策 筹资渠道

一、资金成本的定义

资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，是企业筹集生产经营所需资金，合理配置资金结构，提高资金使用效率所必需考虑的因素之一。对于企业筹资决策而言，资金成本是选择筹资渠道和筹资方式、确定筹资方案的重要依据。在企业投资决策方面，资金成本是评价投资项目是否可行的重要标准或最低限制，只有当投资项目的投资回报率高于资金成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值，降低财务风险，实现企业盈利目的。此外，将企业的经营利润率同资金成本进行对比，可以用来评价企业的业绩。

二、资金成本对财务决策的重要意义

（一）资金成本在筹资决策中的作用

1.资金成本是企业资金来源的重要依据

随着我国资本市场的发展，企业可以通过多种渠道进行筹资，不同的资金来源，具有不同的资金成本。通常企业通过发行股票筹集资金，普通股筹资成本较高，优先股成本低于普通股，但优先股一般又高于债券筹资成本。因为企业发行债券，债券利息在税前支付，有一部分利息实际上由国家负担。另外，利用长期借款筹资，同样利息可在税前支付，而且借款利率一般低于债券利率，可减少企业实际负担的利息费用。因此，长期借款筹资比股票筹资的成本要低，与债券相比，成本也比较低。而融资租赁的成本较高，这是因为租金总额往往要超出设备买价许多。企业究竟选择哪种资金来源，资金成本的高低是一个关键指标。在市场环境等因素大致相同的条件下，当企业选择单一筹资渠道时，可以通过计算单项资金成本进行选择，当企业选择采用融资组合方式进行筹资时，就需要计算加权平均资金成本来进行组合间的资金成本比较。

2.资金成本是确定最佳资本结构的重要依据

企业在筹资决策时，应确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持最佳结构，也就是企业在一定时期使其综合资金成本最低，同时企业价值最大的资本结构。在现实中，决定资本结构的因素很多，但主要因素是资金成本和财务风险。资金成本作为一项主要因素，直接关系到企业的经济效益，是确定最佳资本结构时需要考虑的一个重要问题。

3.资金成本是确定企业筹资总额的重要依据

企业在筹资决策时，并不是筹资总额越大越好。因为当筹资总额的数量增加到一定程度，边际资金成本也会随之变化。因此，企业必须要清楚筹资总额在哪些临界点会引起边际资金成本的变化，并比较各种筹资方案资金成本的高低，防止资金成本超越企业的承受能力

（二）资金成本对投资决策的作用

一般而言企业的筹资方式如下：1.银行贷款，企业急需资金，可同银行协商解决，上一年年底的贷款利率为9.2%，筹资费率估计1%，以后贷款利率可能会提高，本企业的所得税税率为25%。2.股票筹资，由于产品质量享有盛誉，发行股票有良好的基础，可以发行普通股，筹资费率为4%。普通股的股利是不固定的，现假定发行当年的股利率为12%，以后根据企业经营情况确定。3.联合经营集资，建议以本厂为主体。与有一定生产设备基础的若干个企业联合经营。这样本厂试制成功的新产品可利用成员厂的场地、劳力、设备和资源等进行批量生产，从而形成专业化生产能力，可保证企业的稳足增长。面对3种筹资方式，企业该如何选择？3种筹资方式都有效地降低了资金成本，资金成本率就是联营企业获得利润与利润总额之比。贷款的资金成本是最低的，资金成本的降低将会提高自己的生产经营能力和在市场中的竞争能力，并提升自己的获利水平。

1.在净现值法中的应用

净现值，在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。

2.在盈利能力指数法中的应用

盈利能力指数（PI）是指初始投资以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比率。它表示的是投资项目的相对盈利能力，即每1元成本所带来利润的现值。用公式表示如下：盈利能力指数（PI）=初始投资所带来的后续现金流量的现值/初始投资。一般而言，如果投资价值的盈利能力指数大于1.0，该投资项目就是可以接受的。投资项目的盈利能力指数越高，该投资项目的盈利能力也越大，其投资可行性也越大。盈利能力指数法不但注意到了项目现金流入量，而且注意到了项目的现金流量，在评价项目收益时有着特殊的作用。而且，它考虑了货币的时间价值和整个项目期内的全部现金流入量和流出量。

3.在内含报酬率法中的应用

在企业运营中，成本资金作為衡量企业经营的重要依据，企业盈余主要是扣除成本资金后的结余，以税后净利润为基础。某公司拟进行一项投资，有甲乙两种方案可选。如投资甲方案其原始投资额会比乙方案高60000元，但每年可获得的收益比乙方案多10000元。假设该公司的资金成本为12%，方案的持续年限为10年，应当选择哪一种？此处，资金成本12%就是该投资的内含报酬率，使每年多获得10000元收益的现值等于60000元时甲乙两个方案是等价的，即60000=10000×（P/A12%n），即（P/A12%n）=6，而（P/A12%10）<6，所以甲方案不可行。内含报酬率反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用这个指标对投资项目进行评价。对项目进行评估时，就是将其内含报酬率与项目的资本成本进行比较，如果计算出的内含报酬率大于或者等于企业的资本成本或者必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。因此，可以说资本成本估算的正确与否是决定一个投资项目评估成败的关键。

（三）资金成本是企业投资决策与筹资决策的桥梁

企业的投资决策与筹资决策是相互关联、密不可分的，不是完全独立的两个过程。从资金的运用来看，必先筹资然后才能投资，但从决策的程序来看，则先有投资决策才有筹资决策。筹资的最终目的就是为了投资。资金成本是投资决策与筹资决策的桥梁。企业的资金成本是企业在进行投资决策时的一个取舍标准。若企业拟定的投资项目可行，企业则会参考最佳资本结构考虑如何筹集所需要的资金。这时，企业无论采用哪种筹资方案，都必须保证其边际资金成本与企业投资决策时所使用的假设资金成本相等。这也就是说，企业投资决策制约着企业筹资决策，而筹资决策又反过来影响投资决策的经济效益，如果公司筹资决策失误，其投资决策也难以取得预期的效益。所以说资金成本是企业投资决策与筹资决策的桥梁。

（四）资金成本在企业业绩反馈中的作用

在企业的业绩评价当中，资金成本同样有着重要的作用，它是衡量企业业绩的项目之一，同样也是不可或缺的。企业的真实盈利情况是根据企业税后的净利润为实际标准的，如果企业的投资报酬率比利息率低的话，那么这时的企业可以说是没有什么利润的，还有可能出现亏本的现象，因此企业要时刻注意在扣除了资金的成本之后，发现业绩还是没有达到原先的目标的话，就要及时作出调整，对资金成本加以控制，防止其过高，而且还要减少对资金的占用，这样才能够从根本上去提高企业的业绩水平，促進企业的不断发展。

三、资金成本在财务决策应用中存在的问题

（一）筹资者对资金成本在筹资决策中的作用认识不足

资金成本筹资决策应用正在逐步推广，同时存在筹资者对资金成本在筹资决策中作用认识不足的情况。目前，资金成本在企业制定筹资决策中过于要求资金成本最低，而忽视了其他成本，可能影响到企业整体筹资决策的绩效。另外，由于企业债务资本利率水平和还本付息明确，多数企业能够认识到债务成本，但对于股权资本成本重视不足。资金成本中股权资本成本估算难度较大，一些大型证券公司尝试计算β值，但并未得到广泛的认可和关注。筹资者应采用一定的方法估算股本资本的贴现现金流来确定股票价值。

（二）企业自身筹资环境建设不足

比如随着房地产行业的快速发展，从事房地产开发事业的企业也不断增加，企业的资质、信用、规模等千差万别，进而造成了企业与商业银行之间的信息不对称情况。一些企业成立时间较短、抵御风险能力较差，并且企业内部管理制定不完善等因素，造成企业很难达到银行对筹资贷款的条件要求。同时，一些企业的经营背景资料不尽完善，银行很难对其组织结构、资信、企业业绩等进行收集和审核，增加了企业的融资难度，金融机构对这样的企业也不愿承担较大风险。

（三）企业所筹资金总量过高，运用不合理，导致资金闲置

在企业生产经营过程中，筹资活动是一项经常性的工作。有些企业在筹资之前，并没有提前做好项目可行性预算，也没根据自身实际情况确定科学合理的资金持有规模，只考虑多囤积备用资金，没有明确的使用和管理方向，而产生大量闲置资金。这些闲置资金就会产生机会成本，给企业形成巨大的财务负担。另外，有些企业的资产不能被很好地利用，在非经营方面企业投放太多的资金，导致企业没有足够的流动资金来满足其正常经营的需要。

（四）企业资金结构单一，提高了资金成本

随着筹资方式的多元化发展，企业的筹资渠道不尽相同，相对应的资金成本也会不同。有些企业在筹资决策时没能从整体出发，不考虑自身的经营状况及资金结构的合理性，造成了过高的筹资负担。使其结构越来越不稳定，综合资金成本也会越来越高。

四、改进企业财务决策成本资金控制的建议

（一）杜绝无理由的资金筹措，充分利用企业闲置资金

资金管理作为企业财务决策的重要手段，在成本资金使用中，企业必须根据自身情况，在合理筹集财务资金的同时，避免盲目吸收资金对企业财务造成的不良影响。根据现金资产的使用效益，在明确企业成本资产周转速度的同时，杜绝无理由的资金筹措，在有针对性、计划性、预测性的决策中，进行资金调配；对于暂时存留的成本资金，在明确资金使用要求的同时，进行增值操作，通过基金购买、理财产品等方式，不断促进资金效益增长。

（二）增强企业成本资金使用效益

在企业财务投资决策中，为了保障企业资产使用效益，在合理配备资产，降低企业控制低效、无效资产的同时，根据企业非经营、经营性资产，从根本上杜绝不良资产产生。在基础性管理工作中，为了增强资产管理环节监控力度，根据现有资产状况，增强企业资产有效性，减小企业资产成本运营；在增强企业应收账款回收的同时，减小成本资金，增强资金利用效率。

（三）优化企业财务资金结构，有效控制成本资金

在企业财务决策中，企业最大收益和筹资风险具有直接作用。为了保障企业最佳成本资金筹措结构，在增强对外投资、维持经营的同时，需要大量资金。因此，在企业成本筹措中，必须根据成本资金渠道，正确区分负债筹资和群益筹资；在激烈的市场竞争中，根据企业财务风险，在制定合理的资金体系的同时，运用财务杠杆对企业财务进行自我约束。在筹资决策中，通过明确短期资金、长期资金比例，在优化资金成本结构的同时，推动成本控制效益。资金成本作为企业财务的主要来源，对企业财务决策具有重要影响。因此，在实际管理中，必须根据成本结构，在正确分析企业发展情况的同时，增强资金成本控制，充分挖掘成本资金潜力，在节省企业财务成本资金的同时，保障企业资金使用效益。

（四）正确定位企业发展目标，有序进行资本扩张

明确企业的发展战略目标，结合企业目标进行合理的资本扩张，建立有序发展的经营制度。首先，企业要正确认识和处理市场规模与资本规模的比例关系，避免企业出现盲目筹资，扩大企业规模的现象，着重培养企业自身经营实力和业务拓展能力，提高企业在房地产市场中的竞争力和市场份额，通过市场利润率来增加企业资本。另外，在运行企业现有资本过程中，加强品牌形象的建设，着重培养企业的无形资产，通过加强自身品牌建设来实现资本规模和市场规模的共同发展，切实保障企业的资金资本能够为企业创造更多的利润，实现企业的可持续发展。

（五）加强内部控制，降低筹资风险

企业加强企业内部控制体系建设和执行，有利于降低企业筹资和经营风险。管理者应准确把握企业经营目标，确保资金安全完整，会计信息真实可靠，保证企业的资金资本能够在筹资决策中发挥作用；逐步培养资本管理意识，在市场竞争中保持自身竞争实力，壮大企业在市场中的销售能力。在企业内部建立筹资风险防范机制和应对措施，对各种筹资方式可能面临的风险进行分析并形成风险体系，制定相应的防范措施，加强企业内部控制，从而客观上保障了资金成本降低的同时制定合适的筹资决策。

参考文献：

[1]曹文慧.资金成本在财务决策中的应用探讨[J].国际商务财会，2010（6）：25-27.

[2]谷艳慧.资金成本在财务决策中的应用研究[J].管理学家，2011（8）：468.