焦点视界

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互联网+基金的N种演绎

2015 年的“互联网+”概念确实捧红了一批中小创，但爬得高摔得狠的案例也比比皆是。于是，聪明的投资者开始转而寻求基金的帮助，想要通过互联网+基金产品分享“互联网+”的概念红利。

那么，什么是互联网+基金产品？

事实上，互联网+基金产品是一个非常笼统的概念，它可以有N种演绎模式。

诸如，以余额宝为代表的“宝类”互联网基金产品，随着产品功能的不断创新，作为“零钱包”似的理财备选也不失为一种好的选择。诸如，2015年红极一时的大数据基金，这类基金通过对海量数据的高效量化分析处理，作为基金投资决策的重要依据，进而获取超额收益。诸如，“互联网+”概念基金，即以“互联网+”概念股为主要投资方向的主动投资的偏股型基金产品。这类基金以互联网相关概念为主要投资方向，紧扣互联网化的市场热点，以期为持有人获取丰厚回报。

PE“梦断”新三板

显而易见的是，已挂牌的PE几乎成为新三板的“主角”，甚至被称为新三板“大盘股”，无论是市值、估值、成交额，PE机构都占据优势。

但这一市场格局，似乎与新三板输血实体经济、培育中小企业的定位并不相符。

同时，PE估值遥遥领先于其他新三板公司。

比如，浙商创投的静态市盈率为311.21倍，硅谷天堂、同创伟业、九鼎集团分别为306.38倍、295.56倍、293.65倍，中科招商为198.63倍。

媒体报道，截至2016年1月12日，在市值排名前15的新三板挂牌企业中，PE机构（九鼎集团、硅谷天堂、中科招商、信中利、浙商创投、天图投资、同创伟业）占7席，市值达2489.82亿元，占新三板总市值的15.54%。

清科观察认为，如此之高的估值，使得挂牌PE机构定向增发的市盈率高达百倍，给投资者和新三板市场带来巨大的风险隐患。

显然，在管理层看来，大量PE进入新三板，导致资金聚集，给正常投资带来干扰，影响现有市场游戏规则，不利于市场健康发展。

此外，股权基金融资后，把资金大量从新三板撤出，投向上交所、深交所的上市公司，使得中小企业好不容易有的一个融资市场面临挑战，这让新三板市场各方都不满。

发改委徐绍史：中国经济不会硬着陆

徐绍史强调，要全面地看待2015年的GDP增速，要放在新常态的背景下看。6.9%符合增长预期也符合经济发展规律，且这一速度是在世界经济深度调整、经济贸易低速增长的背景下，在我国转型升级加快的背景下取得的，已经十分来之不易。

“全面深化改革有效释放了市场主体活力，大众创业万众创新有效激发了社会的创造活力，新产业、新模式、新业态正在孕育成为新的经济动能，对外开放有效拓展了经济发展空间。”徐绍史表示，6.9%的速度背后还应当看到，中国经济质量的提升。比如转型升级步伐加快，需求结构、产业结构、区域结构、城乡结构这“四大结构”都进一步优化。同时，中国经济增长动力转换加快，新的增长动能正在积聚。

徐绍史认为，中国物质基础雄厚、市场需求巨大、区域发展空间广阔、生产要素质量在提高、宏观调控经验丰富，中国经济不会硬着陆。“中国经济发展具有较强的内在支撑、弹性空间和抵御风险的能力，有条件、有能力巩固向好势头、态势和形势。我的这种信心来自于对中国发展条件的客观评估。”徐绍史说。

房地产调控面临两难：一面需降房价　一面需要稳定

事实上，房地产市场调控的两难问题，在各个新兴经济体的成长过程中都曾遇到。日本在股市和房地产市场泡沫破灭后，经济停滞十几年，房地产市场也一直低迷，其教训非常深刻。而台湾地区在1990年股市和房市泡沫破灭后，经济却没有受到重创，GDP其后仍能保持较高增速，产业成功转型，电子半导体等新兴行业获得了发展。因此，亚洲金融危机发生前后，台湾房地产价格基本处于平稳状态。

房地产行业横跨生产、流通、消费三大领域，与经济增长息息相关，“去库存”需要明确价值取向，从中央到地方和所涉及各行业部门综合发力。从本质上说，真正决定我国房地产市场未来的，是经济转型能否成功。如果经济增长速度趋缓而结构没有得到优化，无论从短期还是长期来讲，都会对房地产市场造成不利影响。因此，化解房地产市场风险，须在经济社会的发展中求解。

2016　四大投资“风口”

目前中国的经济处于典型的“二次元”时代：一边是所谓的传统经济，以出口、投资等拉动，典型的行业是房地产、出口加工、重工业、传统制造业；另外一边是中国的新经济，以互联网与创业公司为代表。目前，这两种经济还是二八开，甚至是一九开，传统的占绝大多数。未来的五年到十年，我们希望看到新经济能占到国内经济的半壁江山。

所谓的新经济，最典型的特征就是创新驱动。这种创新主要来自于两大方面：一是技术创新，很多高科技的企业就是技术创新的典范，如华为、晟矽微电子；第二种创新主要来自于商业模式的创新，例如分众传媒、一嗨租车等。而我们看到的更多的是技术创新和商业模式创新的结合，像互联网、电子商务领域，如阿里巴巴、宝尊电商、到喜啦婚宴等等。

2016 年我们将重点关注以下四大领域，简称“T.E.C.H.”。其中，我们尤为关注五大领域的技术创新和科技发展，及其所带来的新的投资机会。

预言帝，黄金劫

猴年伊始的这场金融风暴，看似是由德意志银行领跌造成的，其背后是世界经济从失衡走向再平衡造成的，其原理跟自然界的风暴酝酿、发生完全一致。

全球的风暴眼仍然在美国。2008年金融风暴之前，美国通过金融工具的创新给房地产行业加杠杆。后来泡沫破裂，通过印钞票来拯救经济，引发了全球货币政策的扩张，带来了大宗商品市场的牛市和新兴经济体的资产泡沫。然后，美国开始“去杠杆”，开启新一轮工业革命：新能源革命、信息技术革命、制造业革命，然后开始回收货币，带来全球通缩，引爆了大宗商品价格的泡沫和新兴经济的资产价格泡沫。

而恰恰在这个时候，中国面临从“印钞票时代”向“印股票时代”的增长模式切换。新能源革命又开始埋葬石油输出国，这些国家因为油价暴跌收入下降，被迫将金融市场上数万亿美元投资收回，用于保民生、补财政亏空、保政权。而西欧和日本这些后工业化国家，也面临着地位重新洗牌。

全球经济四大势力美国、中国、石油国家、欧洲日本的背道而驰、各奔前程，让世界经济遭受了“车裂”之刑。而这，正是当前金融市场动荡的根本原因。

煤钢艰难去产能：僵尸企业拖累 错失改革良机

据《财经》记者了解，此前三年间，河北每压减万吨钢铁，中央财政奖励30万元。按产能与人员配比计算，落在人头上的奖励几可忽略不计。

李克强说，煤炭大省内蒙古，首先是市场发挥作用；河钢，在消化人的方面，从一定程度上也是市场发挥作用。“你们能用市场办法解决的，尽量用市场解决。”

作为“中国最大的煤老板”，信达资产管理公司在岁尾年初多次受邀前往国家发改委等中央部委参加座谈，关于化解过剩产能之策，信达将此前16年间债转股过程中搁浅的“剥离坏苹果方案”再度摆上了决策层的案头。

信达战略发展部副总经理唐圣玉表示，金融危机爆发之时，美国传统汽车业遭受重创，通用、福特、克莱斯勒三大车企均陷入困境，美国政府亦曾联手私营机构（比如私募）救助三大车企，并在汽车业甩掉包袱之后套现退出，其中的部分投资，亦有数额不小的回报。最终美国政府付出总计93亿美元的成本，但救助效果显著，三大车企先后走出困境。

在不确定性中寻求突破

我国经济发展正面临着前所未有的不确定性，外部、内部不确定性的双重叠加增大了政策选择的难度。面临类似政策选择尴尬的并非只有中国，这也是很多经济体的共性难题。当美联储2015年末开始加息时，一些观点就认为美国可能因此进入小幅而漫长的加息周期。然而仅仅一个多月，经济下行的隐忧就改变了很多人的预期。欧盟、日本也是如此，各种经济矛盾交织，央行不得不持续量化宽松。变幻莫测的经济正在加剧政策的调整频率，也使相机抉择成为必然选项。

在日益不确定的环境下，很多人开始担心通缩或滞胀的风险，甚至担心会发生新的经济危机。越来越多的国家依赖宽松政策，延缓结构改革，并引入负利率机制，以刺激社会总需求。我国面临的环境同样严峻复杂，既要摆脱对以往发展路径的依赖，又要培育新的增长动力；既要解决短期供需矛盾，又要解决体制机制问题；既要恰当处理内部经济矛盾，又要加强外部政策沟通与协调。面对诸多的二元选择，亟需在不确定性中寻求突破。