矿权价值评估方法的比较分析

魏巍

摘 要：矿业权评估方法分为成本途径评估方法、市场途径评估方法和收益途径评估方法三大类。本文就成本途径评估方法、市场途径评估方法和收益途径评估方法的基本原理、主要方法、评估步骤、优势劣势以及使用范围进行了分析，并对三大类方法进行了对比分析。

关键词：成本途径评估方法；市场途径评估方法；收益途径评估方法

一、成本途径评估方法

成本途径评估方法是指在在估算资产价值时，以资产的重置成本作为基础，减去资产在使用期间所发生的各种损耗。美国评估师协会（American Society of Appraisers）对成本途径评估方法的定义是：运用一种或多种评估方法，矿山按照资产减去负债后的价值来决定经营组合、矿山所有者权益或矿山股票价值的常用评价方法。

成本途径评估方法主要有账面价值法、清算价值法、重置成本法、市场价值法、公平价值法等。其中重置成本法是在矿山现在所具有的条件下，以重新取得该项资产的所有成本为该项资产的价值。这种方法是将资产的价格变动融入在资本的变动中，可以相对精确地确定资产的实际价值。

成本途径评估方法的核心是资产负债表，因此，成本途径评估方法的适用范围应该是矿山的资产情况比较能够客观直接的反映在资产负债表上的，有以下几种情况：

（1）矿山是在筹建期间或刚完成建设，只存在筹建期间的资产；

（2）有形资产占矿山资产的比重很大，能够在资产负债表上详细列示；

（3）在选择成本途径评估方法进行矿权价值评估时，要考虑矿山的预期获利能力；

（4）以持续经营为基础对矿山进行价值评估时，不应仅采用成本途径评估方法这一评估方法，要与其他评估方法结合使用。

成本途径评估方法估算矿权价值时的核心是将矿山每一部分资产的估算价值的加和作为矿权价值，违背了矿山的整体思想，这就造成了矿权价值评估很大的局限性和不准确性。

成本途径评估方法是在资产的重置基础上减去了各项损耗后得出的矿权价值，这仅仅是根据资产负债表中的资产项目得出的关于矿山资产价值的简单加和，这只是从静态的角度确定矿权价值，并没有涉及矿山的未来发展与现金流量的折现值，也没有将其他未记入财务报表的要素融合其中，造成矿权价值低估的问题。

二、市场途径评估方法

市场途径评估方法是指将被评估资产与市场上最近买卖的相似资产进行对比，了解并调整其资产的价钱，进而确定被评估资产的价值的一种评估方法。

在用市场途径评估方法进行价值评估时，要抛开其资产的账面价值，完全以市场为导向。在市场的基础上，考虑实体因素、地域因素等，对其资产的价值进行调整与评估。

市场途径评估方法指参考市场上曾经买卖的、与被评估对象相同或相似资产的买卖价钱来决定重估资产价值的方法。市场途径评估方法既然是在市场的基础上进行的，那就必然需要一种适合的市场环境。在运用市场途径评估方法进行价值评估时，市场必须是流动性很大的市场，其价格才能很容易的得到，其次，在运用市场途径评估方法的时候，要保证参照物及其与被评估资产可比较的资料是可收集到的。

在用市场途径评估方法估算矿权价值时，一般包括如下几个步骤：

（1）市场调查，选择参照物

要进行合理且充分的市场考察，收集与评估对象相近或相同的市场买卖的有关资料，通过分析有调整，选择与被评估对象最为接近的参照物。

（2）因素比较，调整差异

被评估对象价值的确定与多方面要素有关，在运用市场途径评估方法确定被评估对象的价值时，要逐一对比每一种影响因素，包括地域因素、出售价格、使用年限等，并对差异进行调整，综合进行评价。

（3）综合定价

在仔细地对各项不同进行分析与调整的基础上，最终确定被评估对象的价值。

目前我国市场途径评估方法主要有可比销售法。其基本原理是：收入乘数，是资产价值与其产生收益的比率

即收入乘数=每股市价/每股销售收入

被评估矿山每股价值=可比矿山平均收入乘数×被评估矿山每股销售收入

该模型假定销售收入是左右矿权价值的重要因素，矿权价值是销售收入的正比例函数。

该模型不会出现负值，对市场价格政策和矿山战略变动较为灵敏，较稳定。因为影响现金流量和价值的重要要素包含成本，但是此模型不能体现成本的变动，所以这种方法适用于销售成本率较低的服务行业，或销售成本率趋于行业水平的矿山。

三、收益途径评估方法

收益途径评估方法是指将被评估资产未来预期收益折现为现值，以折现值作为其价值的一种方法。它主要包含几个基本要素：（1）被评估资产的未来预期收益；（2）折现率；（3）被评估资产取得收益的持续时间。因此，必须准确把握这三个基本要素，才能使用收益途径评估方法。其使用条件：

（1）被评估资产的收益能够预期，能够用货币计量；

（2）资产所有者取得收益所要担当的风险能够预见，能够用货币计量；

（3）被评估资产的持续取得收益的期间能够确定。

收益途径评估方法有折现现金流量法模型与收益权益法。

折现现金流量法是指预测未来现金流量和风险，在了解这两个要素的基础上，选择适宜的折现率，将未来的现金流量折现。应用此方法要注意以下两点：（1）对矿山存续期各年度的现金流量进行预测；（2）适宜的折现率。未来现金流量风险的大小是决定折现率的重要因素，这两者成正比关系，风险越大，折现率越大，风险越小，折现率越小。

折现现金流量法的优势主要有：（1）折现现金流量法基于资产本身，较少的考虑市场，较为直观。（2）折现现金流量法是为矿山经营业务服务，忠于矿山内在特征。（3）流量折现法是从资产所能产生的现金流量出发来判断资产的价值，较为符合人们的直观感受。

折现现金流量法的不足在于折现现金流量法是估计矿山的内在价值，其需要更多的数据和信息，为其评估工作提供难度，而且，这些数据和信息较难获得，资产价值的低估或高估难以避免，使其评估工作得不到想要的效果。

收益权益法又称收益还原法、收益现值法，是指将被评估资产的未来预期收益折算成现值，以此来评估被评估资产的价值的一种价值评估方法。对于资产的投资者来说，投资某项资产的成本，不应高于该资产或具有类似风险的相似资产的未来预期收益的现值，这也是投资者用来评价某资产是否具有投资价值的一项重要指标。收益权益法最为核心的就是资本化率，资本化率是指将资本投入到不动产所带来的收益率，资本化率的确定对于矿山运用资本收益途径评估方法来评估矿权价值是其成败的关键。收益权益法常常是以某一年度的预测收益为基础进行的价值估算，即通常是将预测收益与一个合适的比率相除或是与一个合适的乘数相乘。资本收益途径评估方法运用时一般包括以下几个程序：

（1）取得被评估矿山的财务历史数据，然后将这些数据进行整理与剖析，对一些非经营性资产、溢余资产进行调整，得到较为准确、全面的数据。

（2）将用于资本化的收益进行计算。

（3）确定资本化率。资本化率的确定对矿山进行价值评估的成败起着关键作用，确定资本化率的办法主要有两种，一是市场提取法，该方法是通过收集市场上相似矿山的资本化率，然后确定自己所要采取的数据；二是无风险利率加风险调整法。

（4）将收益资本化以计算待估价值。

（5）将非经营性资产、溢余资产进行调整，最终确定被评估矿山的价值。

收益途径评估方法在评估矿权价值时具有与其他评估方法独特的优势。（1）采用收益途径评估方法进行价值评价时，评估对象不是由单一的资产组成的，它的评估对象是由多个或多种资产组合在一起的，评估结果更能体现矿山资产的组合优势，使其评估结果更全面、准确。（2）收益途径评估方法在评估矿权价值时，是以矿山资产的未来收益的现值作为最终目的，以未来的收益折现来估算矿权价值，能够反映资产的盈利能力，使矿山管理者能够清楚地知道矿山的运营状况和管理效果。（3）收益途径评估方法是从矿山获利能力的角度来评估矿山的价值，符合经营者的角度，是建立在经济学的效用理论基础上的，更符合现代价值管理的理念，评估结果更能使投资人清楚地知道矿山的价值，更有利于做出投资决策。（4）收益途径评估方法是以矿山资产的未来价值为基础的，不反映矿山资产的现时价值，合乎矿山长期运营的战略思想。

收益途径评估方法在评估矿权价值时，要注意以下几个方面：（1）收益途径评估方法是评估矿山的未来获利能力，在运用时，要选择有获利能力的矿山。（2）收益途径评估方法评估矿权价值时，要注意会计准则和会计方法的选用，运用适宜的办法，对矿山的资产和被评估矿山的财务报表中的相关事项和具有重大影响的注意事项进行分析和调整，以确保评估结果的准确性与合理性。（3）收益途径评估方法进行矿权价值评估时，要注意从被评估矿山的管理者或经营者获取全面的有关矿山将来运营情况和经营业绩预测的数据，并进行合理的分析，以确保评估结果的准确性。（4）使用收益途径评估方法评估矿权价值时，要全面思考矿山的风险，以确保折现率的选用的合理性，还要思索矿山所在行业的宏观经济情况及未来发展能力，联合矿山的运营情况和发展前景，合理确定矿山的收益期间及矿山的未来收益。

四、成本途径评估方法、市场途径评估方法和收益途径评估方法的比较

矿山是在持续经营的状况下对矿山进行的价值评估，在这一大前提下，收益途径评估方法更反映了其本质，因此，收益途径评估方法是矿权价值评估方法体系的核心。和成本途径评估方法相比，收益途径评估方法未将矿山分割成一个又一个的部分，反而将矿山作为一个整体，计算时更是以矿山的盈利能力为基础，运用了很多能体现矿山盈利能的参数，其评估结果包含了矿山的有形资产、无形资产、发展前景、经营状况、商誉等，使其评估结果更全面，表现了矿山的整体素质。

成本途径评估方法在矿权价值评估方法体系中起着举足轻重的作用，它的存在反映着矿权价值评估的发展历程，尽管有其不足所在，但仍然有其存在的理由，尤其是在资本市场整体不发达的状况下，成本途径评估方法的使用是不可缺少的。

与成本途径评估方法和收益途径评估方法相比，市场途径评估方法的独特之处是其使用方法简便，能够快速取得被评估资产的价值，特别是在金融市场上有很多的可比资产存在且这些资产在均衡程度的定价准确时，被评估资产的价值就很容易根据市场上的可比资产的定价获得。这种方法存在着很大的局限性，在市场信息不发达或是市场信息不准确的情况下，市场途径评估方法就失去了自身的优势。

矿权价值评估中，每一种评估方法都有其存在的必要。对于我国的评估师来说，最先使用和接受的成本途径评估方法，目前，在整个评估界，使用范围最广的为收益途径评估方法，对于持续经营的矿山来说，收益途径评估方法与市场途径评估方法的使用更多一些。每一种评估方法都有自身的优点与不足，在进行矿权价值评估时，要根据被评估矿山的特点，选出合适与简便的评估方法。尽管收益途径评估方法也有其自身存在的不足，但其评估思想却是最符合矿权价值评估原理的，它是以矿山的获利能力的角度来对矿山的价值进行评估，符合矿权价值的特征，因此，使用最为广泛的为收益途径评估方法。（作者单位：河南工程学院）

参考文献：

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