深港通推出意义深远

鄂志寰　苏杰

16年8月16日下午，李克强总理在国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。当晚，内地与香港证监会联合签署批准深港股市建立互联互通机制的公告。作为市场期待已久的内地与香港股市进一步互联互通措施，深港通是沪港通的升级版，其影响范围也更加深远。深港通在深化内地与香港金融合作、进一步巩固香港国际金融中心地位的同时，有利于发挥深港区位优势，加快内地金融业的对外开放，加快推动人民币国际化进程。

深港通进一步提升

两地资本市场互联互通

深港通是继沪港通、基金互认之后两地资本市场又一项重大政策，表明内地的资本市场开放进程按照既定的程序有条不紊持续推进。

从具体措施上看，深港通吸取了沪港通成功的经验，在两地市场互联互通实践基础上的改进和发展，既呼应了市场需求，又在相关安排上更为灵活，主要体现在以下两个方面。

其一，沪港通、深港通同时取消总额度限制，继续保持每日额度限制，双方可根据运营情况对投资额度进行调整，进一步提升了灵活性。现时港股通、沪股通以及即将开通的深股通均不设总额度，沪股通和港股通每日限额130亿元和105亿元不变，深股通亦设130亿元每日额度（均为人民币）。截至8月16日收市，沪股通和港股通余额占比分别为48.32%和17.92%。

其二，深港通投资标的进一步拓展与市值限制相结合。在维持“沪股通”标的不变的情况下，港股通标的增加恒生小型股指数（市值在50亿元港币以上股票），新开的深股通纳入市值60亿元人民币及以上深证成指和中小创新指数成份股和深港A+H股，但创业板股票先期仅限专业投资者参与。市场之前预期的放开内地投资港股通门槛、放宽每日额度限制均未兑现，显示内地监管部门保护中小投资者利益和严防股市泡沫风险的考虑。

深港通将为香港市场

带来新经济选择

相较于沪港通，深港通或呈现不同的特点。

第一，深港通有利于两地投资者更好共享内地与香港经济发展成果，对香港投资者而言，深港通提供了满足其投资内地多元化需求的新途径。深圳股票市场的上市企业结构更为多元化，综合指数表现更为突出。其中新兴产业公司前景广受看好，与港股企业互补性强，再加上近年深港融合不断强化的优势，深港通预计将吸引看好中国经济中长期增长前景的香港及国际投资者。

第二，深港通可能带来更加活跃的资金流动。由于深圳股市市盈率持续高企，加上恒生A股和H股溢价指数持续位于120点以上高位，沪港通运行初期的“南冷北温”可能会有所改变。去年9月内地深市日均成交额首次超越沪市，该态势一直持续至今，其原因与深市企业平均规模较细、炒作空间较大以及便于不同类型投资者操作有关。相信深港通将吸引两地投资者进入过去较少关注的两地细价股市场，提升市场活力。但是投资者亦须警惕股份成长性强、市盈率高、波动性的风险。

第三，深港通将为香港证券与银行机构提供新的业务机会。在人员方面，香港招聘意欲展望调查显示，金融业招聘需求或受深港通拉动5%-10%。有消息指不少海外投资机构积极招聘A股分析师，布局投资策略。在业务拓展方面，2014年两地的券商、银行等金融机构为配合沪港通运作，大力拓展客户资源、开发投资产品，提供更专业服务。当时香港多家银行以低佣金配合更多优惠措施吸纳客户，股票经纪业务收入显著增加。相信随着深港通进入倒计时，本地银行将更为积极地布局，抢夺客户资源，研发相关产品，提升业务质量。

第四，从市场层面看，预计在短期内深港通可能会提振促进成交上升，重演沪港通初期的盛况。

显然，深港通将促进两地资本市场的发展与融合，香港市场可以借助深港通，推出相关配套产品和服务，改善中小型股份交投低迷状况，提升市场深度与广度，并持续发挥中国连接世界金融的桥梁作用，进一步推动香港国际金融中心的发展。

深港通将促进

内地资本市场的发展

深港通有利于进一步发挥深圳和香港的区位优势，推动内地与香港更紧密合作，深港通开通后，上海、深圳与香港股市可以打造“共同市场”雏形，以三地股市市值综合计算，有望成为全球规模第二大的股票市场。

深港通有利于中国资本市场提升法制化、市场化、国际化的程度和水平。随着内地股市国际化开放程度加大，吸引更多的海外机构与投资者参与，有利于改善过去以内地个人投资者为主的市场结构。海外机构强化对A股的研究分析与投资决策，有望提升股市品质和投资价值，并倒逼现有制度改革，在注册制、股票停复牌、信息披露、交易制度对接等方面可能有所完善和提高，有利于未来明晟指数（MSCI）等国际性指数公司将A股指数纳入成份股。

同时，深港通还将具有一定的延展性，预计在解决ETF的清算、结算和法律方面的问题后，交易型开放式指数基金（ETF）将于明年纳入深港通，从而进一步扩大深港通的辐射范围和影响力。

深港通将推动人民币国际化及香港离岸人民币中心发展

作为人民币国际化与内地资本项目开放的重要措施，深港通启动后，内地投资者有更多渠道直接使用人民币投资香港市场，个人投资者拥有了更多的人民币资金回流内地规范管道，使资金在两地有序流动更加畅通和规范。

深港通推出后，两地资本市场的融合与发展将加快推进，两地监管部门也将在风险控制、资金流向和规则调适等方面展开更多交流和合作，为内地金融改革与开放、香港国际金融中心建设注入更大动力。

随着内地与香港金融市场更多交流与互动，香港离岸人民币市场的运行将出现自我流转的良性循环，包括人民币融资活动、资产管理业务、多元化金融产品等离岸人民币业务预计将会全面发展。