国泰君安：趋势行情暂无 坚守价值股

8月，优质资产重估继续在A股上演，地产、金融、商贸等价值蓝筹相继轮动，部分投资者开始憧憬类似2014年下半年趋势行情的来临。但当前边际资金的特征决定了市场是脉冲式而非趋势性行情。在本轮优质资产重估行情中，边际资金力量大致可以分为3类：一是地产、保险为代表的场外资产；二是银行委外和险资基于收益率目标的配置需求；三是打新门槛提高后基金的市值配置需求。这3类资金的核心特征是重配置而非做趋势。首先，这部分资金风险偏好普遍较低，操作上更多是寻找价值洼地进行轮动和配置，而不是盲目追涨。其次，理财委外和险资有明确的收益率目标要求，一旦收益率完成，后续可能选择离场观望而非持续加仓。所以，对于市场，国泰君安维持震荡格局不变、趋势机会暂无的判断，核心在于边际资金重配置而非做趋势，短期价值蓝筹快速轮动后，边际资金继续入场动力明显减弱。同时，去杠杆对风险偏好的抑制仍在延续，加之实体经济存在潜在下调预期，市场仍难有趋势性行情。在低利率和低风险偏好的市场特征下，趋势尚未结束，部分低估值、滞涨标的仍有轮动空间。endprint