中国香精香料做大做强

中国香精香料（03318.HK）中期收入按年增长17%至4亿元（人民币.下同），毛利上升24.9%至2.07亿元；毛利率按年增加3.2个百分点至51.8%；经营利润上升54.2%至8，700万元；纯利按年增长55.3%至4，830万元，每股盈利0.07元。

中国香精香料（03318.HK）来自烟用香精收入，按年增加4.6%至2.22亿元，毛利率50.8%，利润上升5%至3，500万元。产品平均售价每公斤247元，较去年同期下跌3.1%，销量上升7.5%至889吨，产能使用率41%。

食用香精香料收入按年增加16.7%至8，200万元，毛利率60.6%，利润上升69%至2，100万元。产品平均售价每公斤上升3.1%至67元。日用香料收入按年增加3%至6，200万元，毛利率44.5%，利润上升6.41倍至8，700万元。产品平均售价每公斤85元，升11.8%。

购四公司扩市占率

来自电子烟（保健产品）之收入为3，400万元，毛利率49.8%；新增业务利润620万元，占总收入8.4%。投资物业收入录得100万元，利润3，500万元，占总收入0.3%。成本方面，原材料占成本约84.8%，其次是工资占3.8%。过去数年，研发占开支比例大约在4%至5%左右，上半年占3.9%。

总资产较去年底增长67.8%至29.09亿元，总负债增286.4%至14.26亿元，现金增4.4%至2.24亿元，长期贷款增加29倍至5.61亿元。短期贷款增加78%至2.65亿元，当中人民币占31.3%，港元占44.7%，美元占24.0%。

债项净额/股东权益从去年底的负3.3%升至40.7%，杠杆比率则从20.5%升到49%。烟用香精增长速度受益于电子烟烟油生产，公司收购四间烟用香精企业，能扩大市场占有率。销量烟用及食用香精均有7%至10%的上升。

今年收入料增近五成

中国香精香料收购Kimree是要增加收入来源，电子烟收入暂时只来自欧美等地，如加强发展在中国地区的业务，相信盈利倍增绝对不是问题。另外，将来研发成功的话可用作医疗用途，商机无限。公司收购四家烟用香精公司及Kimree的同时，设下最低盈利保证，2017年为1.7亿元，2018年为1.74亿元。购股权开支大减，新厂房未满三年，未能得到高新科技税务优惠，所得税开支从25.5%增加1.1个百分点。从收购Kimree，四家烟用香精公司，兴建东莞新厂房及其他仪器，至2018年的资本开支约14.45亿元。

公司已从单纯人民币贷款，增加利率较低的港币及美元，及以新建大楼等作抵押品将利息成本降低。预计今年全年总收入较去年增加45%，因新收购业务的财务状况大部在年中前后合并，故公司的财务数据未能反映新收购公司的全年收入。目标价为3.6港元，2016年预测市盈率为15.5倍。