敏感性分析在矿山项目可行性研究中的应用

成兆鑫　戴汉强　刘增蒿

(山东金岭铁矿)



敏感性分析在矿山项目可行性研究中的应用

成兆鑫戴汉强刘增蒿

(山东金岭铁矿)

摘要对敏感性分析的定义、作用、分析步骤等进行了初步探讨，并通过案例，分析了敏感性分析在矿山项目可行性研究中的实际应用效果。

关键词矿山项目敏感性分析应用效果

可行性研究通常是指在项目决策之前，通过从技术、经济分析论证项目是否可行的一种方法。而敏感性分析则是可行性研究报告中常用的评价经济效益的不确定性分析方法，通过测试、计算各种不确定性因素的变化对项目经济评估指标的影响，从中找出最敏感性因素并确定其敏感程度。在分析中通常假定其他因素不变，而人为地把某一个或多个因素向不利方向变动，分析研究影响项目经济评估指标的程度，从中找出最敏感因素，采取相应的措施，确保投资决策的准确性。依据因素的变化个数，分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

1　敏感性分析的步骤

(1)确定分析指标。在进行敏感性分析时，首先要确定最能反映项目经济效益的分析指标，在矿山实际应用中，一般采用净现值NPV和内部收益率IRR。

(2)选定不确定性因素。影响项目方案经济指标的不确定因素很多，在实际敏感性分析中，没有必要也不可能对全部的不确定性因素逐一进行分析，一般只对那些在费用效益构成中所占比重较大、对项目经济指标影响较大的几个因素进行分析。通常以项目总投资、经营成本、销售收入、产品产量等因素，作为敏感性因素进行敏感性分析。

(3)确定不确定性因素的变化范围。不确定因素的变化一般均有一定的范围，假设其变化幅度和范围就限制在这个范围之中。通常在矿山项目分析时，一般将其变化设定为-5%～20%。

(4)计算因素变动对分析指标影响的结果，并绘制敏感性分析图进行分析。假定其他设定的不确定因素不变，一次仅变动一个或多个不确定因素，重复计算各种可能的不确定因素的变化对分析指标影响的具体数值，然后，利用一一对应关系，在敏感性分析图上绘出相应因素的敏感性变化曲线。

2　敏感性分析在企业可行性研究中的应用

矿山项目包括可行性研究报告、开发利用方案等设计文本，往往只注重单因素的敏感性分析，该分析法忽略了各因素之间的相互作用，而一般情况下多因素变动造成的风险要比单因素大，所以除了进行单因素敏感性分析外，还要进行多因素的敏感性分析。本文将通过来案例，说明企业如何用单因素敏感性分析及多因素敏感性分析进行投资决策。

某企业新建一个大型铁矿采选项目，年产800万t原矿，项目产品方案为生产铁精矿品位Fe65%、铁精矿产量217.008万t/a。项目投资总额为516 253.85万元，其中建设期投资468 832.07万元，建设期利息40 945.80万元，流动资金为6 475.99万元。项目建设期4a，项目投产后第三年就可达到设计生产能力。假定每吨铁精粉的销售价格为1 006元(含税)，其现金流量如表1所示。

2.1单因素敏感性分析

以内部收益率计算公式为基准，对建设投资、经营成本、销售收入、产量变化进行单因素敏感性分析，在变化率一致的情况下，得出的税前和税后内部收益率变化幅度大的为最敏感因素(表2)。

对在计算期内可能发生变化的产品价格、经营成本、产品产量和建设投资进行单因素敏感性分析。计算结果表明，在变化率一致的情况下，变化幅度最大的即为最敏感因素，因此，该项目最敏感因素是产品价格，其次是产量、经营成本、建设投资。也可以采用分析曲线图表示，如图1。

表1　项目投资现金流量 万元

注：第8～第9年参数一致；第10～第14年参数一致；第15～第22年参数一致。

表2　单因素敏感性分析

2.2多因素敏感性分析

多因素敏感性分析是考察多个因素同时变化对经济评估指标的影响，与单因素相比，多因素敏感性分析更接近于客观实际，但计算较复杂。因此，在矿山实际应用过程中，产量一般都是固定的，只需考察其他3个因素的变化即可。采用解析法与作图法相结合的方法进行分析，以净现值公式作为多因素敏感性分析指标，按照基准收益率8%，设投资变化率为x，经营成本变化率为y，产品价格变化率为z，金属矿山净现值[1]：

图1　单因素分析曲线

(1)

式中，Gg为回收固定资产残值；Lh为回收流动资金;Lp为铺底流动资金；Ll为流动资金本年增加额；Fj为固定经营成本；Cj为可变经营成本、税金及附加税；i0为基准收益率；n为计算期；nj为投资基建期；t为第t年；Q为设计年产量；P为单位产品不含税销售价格；v为单位不含税外购材料、燃料、动力成本，是单位产品可变成本的一部分；j为进项税率；z为销项税率；a为附加费率(包括城市建设维护税、教育附加费率等)；b为资源补偿费费率；y为资源税率。

根据式(1)得出：NPV=11.5z-3.88x-5.13y+1.85，令NPV=0，可以得到三维空间上的一个盈亏分界面，斜面的上方为盈利空间，无论投资、经营成本和产品价格如何变动，只要其变动率的组合落在临界面的上方，方案就可以盈利。如图2所示。

图2　多因素敏感性分析

3　结　语

敏感性分析在一定程度上就各种不确定因素的变动对项目经济指标的影响作了定量描述，有助于决策者了解项目的风险情况，确定在决策过程中及项目实施中需要重点研究与控制的因素，尤其是引入了多因素的敏感性分析方法，对提高项目的经济效益评价有现实意义。

参考文献

[1]成兆鑫，薛路，刘增蒿.盈亏平衡分析在金属矿山项目决策中的应用[J].山东冶金，2016(2)：58-60.

(收稿日期2016-05-16)

成兆鑫(1986—)，男，助理工程师，255081 山东省淄博市张店区中埠镇。