H公司股权激励财务效果案例研究

刘赫男

摘要：目前有多家上市公司以股权激励计划的方式，将股东的利益与高级管理层的利益相联系，以此种方式影响高级管理层的行为从而达到提升企业财务业绩的目的。H公司是实施股权激励的成功范例。本文通过描述股权激励影响企业财务效果的原因及其具体表现形式，结合H公司制定的股权激励计划，分析出H公司的股权激励方案对其财务效果影响的具体表现及程度。

关键词：股权激励；财务业绩；股票期权

一、 股权激励影响企业财务效果表现的原理及形式

由于委托代理关系的存在使股东与高级管理层的目标出现了不一致，股东的目标是追求股东价值最大化，而高级管理层的目标是追求个人效用最大化。信息的不对称性使得高级管理层可能会利用掌握企业信息的优势来伤害股东的利益。因而制定一个高级管理层与股东达成共识的股权激励方案是协调高级管理层与股东之间目标不一致的有效方法。

股权激励影响企业财务业绩的具体机制是，在公司治理机制统筹安排下，企业董事会制定对高级管理层的股权激励政策，并会针对该股权激励方案建立一套针对高级管理层的考核监督机制。当高级管理层对激励方案认可时，股东制定的股权激励政策就会影响高级管理层的具体行为。股权激励对高级管理层的影响会体现在资源配置效率的提升，流动资产利用率提高，盈利性投资规模扩大等方面，而这些影响管理层的方方面面汇总综合就会使企业业绩得到改善与提升。而企业业绩的提高，通过资本市场，最终反映在企业的股票价格上，而股票价格的上涨，使得高级管理层权益收益得到兑现。此机制的基本逻辑体现为如下过程：股东的股权激励政策影响高级管理层的行为、高级管理层的行为影响企业业绩、企业业绩影响股票价格，股票价格影响管理者的报酬[1]。

二、H公司股权激励概况

H公司始建于1951年3月是云南省第一家国营制药企业，主要的经营项目为天然植物药品的开发生产与销售。近年来有关医疗方面的消费逐渐提高，H公司为增强其市场占有率，促进公司未来的迅速发展，H公司推出了股权激励计划，旨在提高其高级管理人员的工作积极性，更好地提升H公司的企业价值。

2012年H公司董事会拟制定2013-2015年关于股权激励的预案，采取限制性股票模式，在业绩指标达标和激励对象考核合格的前提下，以公司股权激励基金和激励对象自筹配比的等额资金，从二级市场购买公司A股股票授予激励对象，激励计划有效期为四年。激励对象主要是高级管理人员。

三、 H公司股权激励效果分析

股权激励影响企业的高级管理人员的行为，管理人员的行为影响企业的财务业绩，财务业绩提升企业市场价值，高级管理层又会从中获得满意的收益。通常企业的财务业绩可概括为三大方面盈利能力，偿债能力与发展能力，下面我们就根据这三大方面分析H公司的股权激励效果。

（一）盈利能力分析

表1H公司2013-2015盈利能力指标盈利能力指标201320142015毛利率（%）29.1529.9434.50净利率（%）6.577.478.77由表1可知H公司的毛利率从2013年的29.15%提升至2015年的34.50整整提升了5.35个百分点，2013-2015年的净利率也在稳步增长。说明H公司的资产利用效率得到提升，为企业创造了更多的利润。

（二）偿债能力分析

表2H公司2013-2015年偿债能力指标年度201320142015资产负债率（%）34.8832.2232.59流动比率2.122.092.58速动比率1.531.562.05由表2可知H公司的长期偿债能力有略微减弱的趋势，短期偿债能力有提升趋势但幅度不大，由此可以看出虽然H公司保证了盈利能力的增长，但并没牺牲企业的长远利益，H公司的近三年的偿债能力指标比较稳定说明H公司发展很健康，有持久发展下去的潜能。

（三）成长能力分析

表3H公司2013-2015成长能力指标成长能力指标201320142015营业总收入同比增长（%）18.8414.9613.90归属净利润同比增长（%）27.4426.1745.71通过表3的数据我们可以得出H公司的发展势头比较强劲，近3年的营业总收入增长比均达到13%以上，归属于上市公司股东的净利润的增长幅度更大2015年飙升到45.71%。这说明H公司的发展能力很强，综合盈利、偿债能力来看H公司近三年是健康稳定保持着增涨势头与潜力的发展。

H公司的股权激励计划施行后，H公司在盈利能力、偿债能力与发展能力的提高可知，H公司的股权激励政策比较合理有效，但并不是完美的，该集团正在进一步完善和规划下一轮的股权激励方案。（作者单位：哈尔滨商业大学）

参考文献：

[1]程仲鸣，夏银桂. 经理层股权激励影响企业业绩的机理分析.