东方基金固收总经理李仆：下半年债市震荡为主 四大策略追逐绝对收益

罗雪峰

下半年债市仍将以震荡市为主，这意味着它上有顶，下有底。而未来债券收益率的下降，也是一种常态化的回归过程

自2015年6月股市宽幅震荡以来，时至今日，股指仍然在3000点附近徘徊不前。据机构对投资者的调查报告数据显示，二季度投资者风险偏好指数为26.9，比上一季度下降4.1，多数投资人仍以追求稳定收益为目标。在这样的市场氛围中，投资者自然对下半年债市的走势，以及如何借道相关公募产品获取稳健的投资收益较为关心。

本期“基金面对面”栏目特别邀请了东方基金公司总经理助理、固定收益部总经理，同时也是东方稳健回报、东方双债添利及东方赢家保本几只绩优基金的基金经理李仆，请他来谈一谈对下半年债市的判断，以及未来东方旗下固收团队的主要投资策略。相信他的观点对投资者抓住下一阶段的债市机会有所助益。

“下半年债市仍将以震荡市为主，这意味着它上有顶，下有底，而且这个波段的空间不会很大。”李仆如是说。今年以来股债表现都比较平淡，李仆还表示，这是一个需要慢慢适应的过程。

四大策略确保固收产品领先同类

东方基金旗下固收产品今年以来表现出色。据海通证券基金公司固定收益类基金超额收益排行榜显示，截至6月30日，东方基金今年以来固定收益类基金超额收益率为2.02%，在同类可比的85家公司中排名第8位。

据银河证券的数据显示，截至7月22日，东方赢家保本和东方保本今年以来总回报率分别为4.27%和2.71%，在同类可比的47只基金中排名第1和第5；债券基金方面，东方添益债基今年以来总回报率4.91%，同类排名1/61。

探究其中的主要原因，李仆归纳为主要得益于固收团队长期来一直坚持灵活运用四大策略。“我们大概会有三四种策略同时在用。第一种是波段性策略，主要依靠择时来实现；第二种是挖掘定价错误，就是收益率曲线上价格的定价错误；第三种是我们会在久期的配置方面做一些结构性的选择；第四种是评级策略，即我们可能会跟踪一些债券评级的提升。实际上，这种策略很像股票，比方说，某只股票最近的业绩得到大幅度提升，它的评级自然会提升，其估值也会跟着涨。我们会积极跟踪债券评级，我们的基金经理和债券研究员都会密切地跟踪。”李仆告诉《投资者报》记者。

事实上，相比股票投资，许多投资者对债券的投资操作十分陌生，但李仆并未就此故作高深，而是坦言，东方基金公司固收团队长期使用的“这三四种策略，都是简单的策略”。 因为策略越是简单，其实也就越是有效。关键是看什么时候运用、怎么运用，这才是考验基金经理及投研团队真正的研究功底和投资功底。

据了解，东方基金多年来已经形成了一套行之有效的量化模型来管理这些策略的具体运用。“所以我们总是能够有效地抓住一些波段，而且东方基金整个考核的体系，是鼓励绝对收益的，这样可以不断积小胜为大胜。因此，东方基金的固收产品，从一个较长的时间段来看，往往可以获得市场中较不错的收益。”李仆说。

股债双牛护航保本业绩

东方基金旗下的保本产品业绩也在业内口碑优秀。对于旗下保本产品业绩优秀的原因，李仆认为，“这主要是东方基金权益团队强大的选股能力，及固收团队业绩领先的合力作用。”

“保本基金最主要体现的是保本，在保本的前提之下，再为客户挣更多的钱。我们在做保本策略的时候，首先会对市场做一个大致判断，比方说今年，股票市场是震荡市，我们股票在配置的时候就会比较谨慎，而东方基金在选股方面还是较强的。这可以从过去东方基金旗下权益类产品的长跑业绩较为优秀来得到验证；债券方面，东方添益今年在同类中跑了市场第一，而且东方基金公司在债券领域多年来积累了大量的优秀人才和成功的投资案例。” 李仆解释。

李仆还告诉《投资者报》记者，东方基金公司在保本产品这块的整个考核要求是偏向于绝对收益。通过查阅东方基金旗下保本产品的过往业绩，可以发现，在股市很好的年头，东方基金的固收产品不一定是表现最好的，但是在市场不好的时候，固收产品的表现就会很突出。这说明东方基金公司从始至终贯彻的是绝对收益的策略。

“我们仍然在坚持沿用选股、加绝对收益的策略。因为这个策略已经成功的让我们多次穿越牛熊。未来，我们只会不断地优化这种策略。”李仆如是说。

下半年债市上有顶，下有底

对于下半年整体债市的判断，李仆认为，下半年仍将是“上有顶，下有底”的箱体震荡市。“顶，主要是因为市场利率下行没那么快。我们都知道利率的长期表现跟通胀和投资回报率有关。但是目前通胀的预期不是很高，通胀的绝对水平意义在2%左右。同时因为上半年经济有反弹，所以信贷也放得比较多。目前市场对整个经济一致预测，至少在三季度，通胀还是有压力。所以这个‘顶，一是对通胀的预期，二是对流动性的预期。‘底是因为虽然不会上行很多，但也不会下行很多。” 李仆解释。

今年债券收益率的下降，对债券基金经理选择行业和个券的能力都提出了严峻的考验，对此李仆表示，这是一种常态化的恢复，需要适应。他指出：“作为一个多年的从业者，其实可以发现之前的收益率普遍都不高，5%就已经接近顶点，但是在2008年金融危机以后，利率一直在上行，直到2014年有一个拐点出来。所以现在，我觉得这是一个回归的过程，正常化的过程。”

“不过，下半年可能会有一到两次降准。”李仆判断，四季度经济下行的可能性仍很大，再加上汇率方面的压力，基础货币的投放是不够的，从这些角度综合来考虑，下半年应该还是会有一到两次的降准。