证券：6月业绩环比大幅改善

业绩拐点确定，下半年业绩压力缓解。我们此前预计一季度是券商业绩最低点，后续将逐步好转。从目前1-6月券商业绩情况来看，随着负面因素逐步消化，市场单边下跌的结束，券商业绩逐步好转。同时由于下半年同比基数较低，券商下半年业绩压力将有所缓和。此外，目前券商板块估值处于历史低位，2016EPE仅12.5倍，历史均值为32.8倍、最低值为10.4倍，2016EPB仅1.9倍，历史均值为3.6倍、最低值为1.6倍，从目前券商的估值水平来看基本上没有多少下跌空间，安全边际足够高。

监管+改革持续推进，两大催化器引领券商行情。近期证监会就资管子公司、并购重组等加强监管，从短期来看可能会造成部分券商被行政调查或处罚，但从长期来看，行业整肃有利于各项业务有序发展。同时未来政策面上仍存在两大催化剂：1）全国金融工作会议有可能提前至今夏召开，金融改革的推进对券商板块势必有极大的催化作用。2）深港通。14年11月“沪港通”的宣布后券商行情爆发，一个月内上涨110%，我们预计“深港通”将在三季度公布。

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