信托上半年盘点：地产拉动整体收益率回升但不改降势 “后7%”时期信托投资买什么值？

占昕

“冰火两重天”。新成立的信托产品收益率的回暖走高给投资人带来一丝希望，但对未来信托收益水平的走势，多数受访机构却并不看好。

伴随着中国宏观经济增长率与社会平均利润率的下行，信托产品整体收益率去年以来经历了一个逐步下降的过程，并于今年一季度降至阶段性低点，部分时段的平均收益率一度跌破7%。

好在二季度信托收益率有所提高，让上半年平均收益率站上7%。为了更加全面、客观地反映信托市场收益率情况，《投资者报》记者首次打破常规在研究中参考了同花顺和用益信托两种来源不同、市场认可度高的数据，同花顺中49家披露数据的信托公司上半年产品平均收益率为7.61%，而用益信托网行业上半年的平均收益率为7.37%。

尽管数据来自两家机构，第一名的有所差距外，北京信托都以9%以上的平均预期收益率占据两个榜单的第二名，英大信托、华宸信托、中江信托、方正东亚信托的平均预期收益率也均超过8%，而收益率垫底的是中航信托、建信信托和华润信托这3家公司，平均预期收益率在5.3%～6.1%之间。

记者注意到，上半年信托产品一个新变化是，地产类信托领涨，政信类信托支撑，金融类信托扩张。不过随着经济回归常态，信托业务在延伸向更多的领域，丰富灵活的工具为其投资增添更多可能，也对投资者甄选好产品提出了更高要求。

收益分化明显

不论是跌破6%，还是冲高至9%，徘徊在7.5%的整体平均收益率最终让上半年的信托理财显得不是那么难看。

随着2月宏观经济在转型调整过程中的短期回暖，传统信托产品投资方向房地产行业、基建行业增长出现了企稳回升。地产投资由2015年年底的1%提升至4月份的7%，基建投资由17.29%小幅升至19.75%，固定收益类信托产品的收益率也随之小幅回升。

部分收益高企的房地产项目一度掀起小高潮，可是，在平安信托等多家机构看来，市场收益率水平虽有一定的刚性，但整体下降的趋势将不会改变，“资产荒”仍将是一段时间内资产管理行业的新常态。

“止跌回升可能是短期阶段性，目前市场产品在7%～7.5%之间小幅波动属于正常现象，从大的趋势看，未来下降的可能性仍较大，但速度可能放缓。”某中型信托研发部总经理对《投资者报》记者说，而类似的观点均认为这直接导致整体利率水平在7%的常态回归。

剔除统计数只有1只产品的公司，在同花顺iFind统计中，上半年平均预期收益率高于8%的信托公司有14家：山东信托、北京信托、英大信托、华澳信托、华宸信托、湖南信托、中江信托、陕国投、方正东亚信托、中粮信托、杭州工商信托、西部信托、中融信托、四川信托。

在用益信托网统计中，上半年平均预期收益率高于8%的信托公司则有12家，分别是：山西信托、北京信托、安信信托、华宸信托、中江信托、英大信托、渤海信托、新时代信托、华鑫信托、中诚信托、中原信托、方正东亚信托。

而对在两家收益统计中均垫后的中航信托、建信信托、华润信托来说，平均预期收益率仅在5.3%～6.1%。

对此，中航信托在回复《投资者报》记者采访时表示，公司一般采用对外发行募集的集合主动类项目的收益率作比较基础，而同花顺网站披露的产品信息包括了单一事务管理类项目，拉低了公司集合产品的收益率，因此认为统计结果无法真实反映公司为客户创造的收益水平。

遗憾的是，中航信托并未向记者披露今年上半年公司新成立集合产品的实际平均收益率，仅表示公司2015年提供给客户的集合产品平均收益率在8.68%，与行业平均水平相当。

尽管未正面回复半年数据，但中航信托相关负责人向本报记者表示，公司对信托产品的收益定价和风险控制要求很严。“2015年公司固定收益产品收益率在8.99%，产品的预期收益率达成率为100%。在风险控制上，新加坡华侨银行作为公司战略投资者，向公司派驻首席风险控制官，按照高标准设立严密的风控体系，开创信托业设置首席风控的先河；同时公司强大的风险控制和存续期运营管理团队，也时刻关注项目的运行情况，及时将问题解决在萌芽。”

项目延伸更多领域

“从上半年固定收益类信托的投资方向来说，因本次反弹地产行业表现较好，地产类信托占比略升，但房地产、政信类产品整体比例变化不大。”随着传统领域投资受阻，其他类信托产品日占上风，而当下的信托业也在寻找和探索更多的方式和领域。

对于创新产品层出不穷，百瑞信托博士后科研工作站研究员李永辉博士向记者表示，信托制度的灵活性给了信托从业人员广阔的专业施展空间，信托业务人员能够在相关监管政策的框架下，充分利用信托制度的灵活性，不断创新信托业务模式。

根据同花顺iFind统计，上半年信托投资最多的领域是其他类，其次才是基础设施、金融市场、房地产和工商企业等。

用益信托研究员帅国让向《投资者报》记者解释道，在当前的研究中，一般会将以下投向归类到其他，如农林牧渔、地质勘查、科教、文卫、旅游、体育、社会保障和福利、各类组织、环境、公益事业、收藏，还有一些资金投向领域不明确的。

“其他类的产品包含众多，纷繁复杂，很难说清，从去年四季度以来，其他类在发行中占比最大，侧面反映了信托业务转型的过程，正在延伸到更多的领域。”北京资深信托人士对《投资者报》记者说。

表面大家都在尝试不同的业务，实际上有市场需求的就是有价值的创新，随着金融需求的多元化，信托业不断增加有效供给，信托业的创新也开始百花齐放。

李永辉博士认为，创新方向的价值往往体现在收益性和可复制性。从业务类型上来讲，家族信托、资产证券化、消费信托、养老信托都可以成为各家信托公司转型的方向；从信托项目投向上来说，产融结合、互联网金融、人工智能产业、清洁能源、养老产业等新兴产业可能会给信托行业带来新的发展。

对此，中航信托表示正响应国家倡导支持的战略型产业和新兴产业，未来将在PPP项目、新能源领域、普惠金融、数据中心领域、海外资产配置方面布局，而这些新领域的信托产品比重将会逐步提升。

而平安信托也表示近半年公司规模结构出现了复杂产品业务规模逐步替代部分萎缩、流失的固收类产品规模的情况，丰富公司的利润结构，积极转型配合整体理财市场的新形势。

基于对收益率水平整体下降趋势不变的判断，采访中，平安信托方面向记者表示，已在逐步降低固收类业务占比，减低公司对固收类产品的依赖，同时增强风控，加强项目的尽职调查，甚至不吝于降低产品收益率来要求项目质量。

“为弥补固收类产品受限的情况，丰富和增强财富管理业务的精细化发展，公司正由原有的主要依赖固收类产品销售，向证券投资类、PE类、海外产品与家族信托等复杂产品方向发展。”平安负责人说。

投资细化不再盲目

收益率水平下降，好的资产难找，意味着市场上的产品更加难以筛选，这对投资者的产品甄选水平提出了更高的要求。

“有几款新成立的高收益房地产项目，拉升了整体信托产品的平均收益，项目区位质量很好，但融资方实力一般，资金运用方式不是传统的开发贷，更多以股权方式，较早地介入拆迁和开发前期。”

据悉，在房地产回暖的一年多时间内，地产公司之间也出现了分化。“大开发商不缺资金，融资成本很低，小开发商银行不敢大规模放贷，而信托通过灵活的股权投资方式可以满足手里掌握优质项目资源的中小开发商在不同阶段的融资需求。”上述资深信托人士说。

由于地产项目对如今信托公司的主动管理能力要求更高，业内认为，相比基建类的稳妥，投资者在选择房地产产品时也应更谨慎。

对此，百瑞信托的信托业务资金投向主要集中在市政建设项目和上市公司（补充流动资金），且主要投资方式为债权。

“这主要是考虑到政府融资平台和上市公司大都具有较高的信用评级，自身还款能力较高，能够有效降低信托项目的信用风险。而房地产项目规模有所下降，这主要是考虑到二三线城市房地产业库存压力较大，未来房地产行业很有可能进入深度调整期，房地产类信托项目可能会面临一定的违约风险。”李永辉博士解释道。

“选择优质信托，对于传统产品，首要看融资企业实力，其次看风控措施，抵质押是否优质充足，担保方实力是否强大，有无明确的还款来源，信托公司的背景实力和管理能力也很重要。对于比较复杂的非传统型信托产品，需要了解清楚其复杂的交易结构，然后再对风控和还款来源进行把控。”格上理财研究中心欧阳岚表示。

平安信托等部分信托公司建议投资者当下不宜简单依照产品收益率来选择投资，更应关注产品发行公司的实力，项目具体情况和风控措施。尽量丰富自己的资产配置种类，利用不同资产风险收益特点的搭配，来降低整体资产的风险。

“投资者投资信托产品首先要对自己的风险承受能力有一个较为清晰的判断。风险承受能力较强，又想获得较高收益的投资者，可选择房地产类、证券投资类、艺术品投资类等收益率相对较高的信托产品，但收益率较高往往也意味着风险较高。而对于那些风险承受能力低，只想获得稳健收益的投资者，不妨选择市政建设类信托，这类信托项目出现风险事项的几率相对较低。”采访的最后，李永辉说道。