如果持有人民币计价的黄金，避险效果更明显

肖磊

英国脱欧对于黄金市场来说，仅仅是个花絮，并未影响到黄金市场的基本面。全球经济增长预期并不理想，整个消费水平处在停滞状态，通胀水平较低，利率更低，这是黄金市场目前面临的一个实体背景。实体消费不足是事实，但黄金作为金融货币属性极强的金融资产，整个金融市场对黄金的需求弥补了实体市场的疲弱。

2016年一季度全球央行净买入黄金45吨，全球最大的ETF黄金基金仅6月以来增持黄金就超过40吨。再加上索罗斯等对冲基金对黄金各类资产的增持，机构投资者对黄金避险性需求在持续上升，这种需求相比散户市场来说，更加理性，更具备可持续性。

另一方面，美联储加息周期带来的影响逐步被冲淡，美联储加息预期进一步推迟，中国等新兴市场在出口和经济增长方面都需要更为激进的货币政策；在主要经济体当中，没有一个国家愿意看到本币升值，国际货币基金组织甚至建议日本再次使用“安倍三支箭”，也就是加码财政刺激和货币宽松。在这样一种背景下，投资者忙于应对负利率水平，而国债市场的低收益和负收益短时间内不会结束，持有黄金的机会成本进一步降低。

最近美元跟黄金同涨同跌的现象再次出现，但从具体涨跌幅看，黄金比美元的避险价值更高。次贷危机后2009年至2012年间，黄金价格的大涨与美元的停滞形成鲜明对比，投资者已认识到危机带来的后续风险，持有黄金中长线更安全。

JP摩根曾说过，黄金是钱，而其他皆为信用。全球面临的债务过重、经济增速下滑、货币贬值等，信用风险难以有效规避，如果在资产配置中拥有一部分黄金，整个资产的安全系数会提升数个等级。尤其是中国投资者，如果持有人民币计价的黄金，避险效果更加明显。