我国影子银行的概述及成因浅析

曾晔



我国影子银行的概述及成因浅析

曾晔

摘要：近期我国债券市场违约风险进入阶段性高点，近40家发债主体超过50只债券约600亿元的风险规模，暴露出债券组合银行理财、信托计划、券商资管计划等影子银行领域的资产质量风险，撕开了影子银行风险的一角，值得高度关注。中国的影子银行是特定的历史环境、经济政策和经济发展状况而形成的产物。影子银行一直小规模地存在于中国的经济体制中，但是近几年经历了一次规模的急速扩张。本文对我国影子银行的特点和成因进行探究，旨在为规范我国的金融市场起到借鉴作用。

关键词：影子银行；概述；成因

一、我国影子银行的含义

（一）我国影子银行的概念厘定

影子银行这一概念，最早是美国太平洋投资管理公司执行董事PaulmCCulley于2007年在美联储的年度会议上提出的。2013年12月，国务院下发了《关于加强影子银行业务若干问题的通知》，文中厘清了影子银行的外延。在本文中，将中国的影子银行定义为正规渠道之外的信用中介业务。它包括银行资产负债表之外的资金中介业务，和非银行机构、个人的资金中介业务，主要包括部分银行理财产品，信托产品、委托贷款和民间借贷等形式。

（二）影子银行的业务类型

按照上文对影子银行的定义，影子银行大致分为四种类型：民间借贷，信托、银行理财产品和委托贷款。

1.民间借贷

在具有影子银行特征的业务中，历史最悠久的当属民间借贷。但由于历史和政策的原因，民间借贷一直发展较为缓慢。民间信贷快速的发展是在2003年，中国政府放开了民间小额信贷的限制之后。2003年我国的民间借贷规模约为7405亿—8164亿。2011年中信证券发布报告称，我国的民间借贷总额已经达到4万亿人民币，比2003年翻了4倍。

2.信托

我国的信托业在改革开放后开始恢复，但是发展并不顺利，行业屡屡陷入困境。2002年，国家出台了信托业的“一法两规”，在政策层面上大力地支持信托的发展和创新。同时，国民经济的高速发展使得居民可支配收入的增加，我国的富裕阶层逐渐形成，信托这一收益率高且稳定的财产管理制度成为了投资者新的选择。

3.银行理财产品

我国金融市场长期存在存贷款利率管制、货币政策偏紧和流动性监管严格的现象。国内商业银行为了规避监管和扩宽盈利渠道，自2004年以来开始推出各类理财产品和服务。在银行理财产品中，起到影子银行作用的主要是带有银信合作性质的信托产品，购买这种理财产品的钱很大部分可以被银行拿来做贷款出表，而且是有银行隐性担保的贷款。

4.委托贷款

委托贷款主要以2000年为时间分割点。2000年以前，发放的委托贷款主要是财政性委托贷款和政策性委托贷款。2000年10月起，商业银行开始承办了企事业单位和个人委托贷款。自此以后，商业银行委托贷款的条件也越来越宽松，对委托人和借款人的限制更少。所以带动了委托贷款业务量的快速增长。

二、我国影子银行的成因分析

（一）货币政策的影响

中国经济在长期以来实行利率管制，向银行贷款的成本很低，因此企业纷纷向银行贷款。

在2003年以前，中国经济因为面临通货紧缩的压力，货币政策的主要趋势是增加货币供应量，放松银根。但是，2007年银行采取了较为严厉的收紧银根的政策，6次加息，10次上调存款准备金率，紧随其后银监会又出台了对房地产企业的限制政策。因此这次宏观调控使得中小企业得不到银行信贷的支持，有一些大企业，尤其是房地产类的企业，作为重点被调控的对象，无法获得银行的贷款。因此企业只能求助于其它的信贷途径。在这种特殊的调控背景下，民间借贷，信托等融资形式的迅速扩张。

同时，银行信贷收紧导致了“寻租”现象的产生。一些企业可以以低价从银行取得资金，然后通过委托贷款的方式以更高的价格贷款给不能从银行取得贷款的企业。因此影子银行迎来了规模扩张的一个时期。这种趋势在信托领域表现得特别明显。信托规模自在2007年发展较为缓慢，2007年货币政策收紧之后，信托资产规模出现井喷式上涨，2013年突破10万亿元，比2006规模增长20600%。

（二）利率市场化程度不高

我国的利率市场化程度不高，银行的存款利率低。居民将存款存进银行所获得的利息甚至不能弥补因为通货膨胀而带来的货币贬值的损失。因此投资者开始寻求更多的渠道实现货币的保值和增值。

同时通过低利率从银行取得的贷款的额度较低，只有国有企业和大型品牌民营企业能够成功贷款。因此大企业就将自己的低息银行贷款，通过委托贷款的形式再贷给小企业，从而获得利息差。

从资金需求方来看，很多民营企业很难获得银行贷款，所以被迫以更加高昂的代价，从非银行体系，包括从信托公司、民间小额借贷公司那里获得急需的发展资金，从而推动了信托业的发展。

（三）经济的周期性变化，房地产业和小微企业的资金需求大

1.房地产业的资金需求旺盛

2008年的国际经济危机对我国经济同样造成了重大的冲击。2008年第三季度，中国GDP增速自2003年第三季度以来首次跌破10%。政府出台了多项救市政策来刺激房地产业的发展，中国的房市迎来了前所未有的火爆，但实体经济仍然低迷。大量资金开始从实体经济流入房地产市场。

房地产是典型的资金密集型企业，需要大量的资金支持。银行对房地产信贷有限制，于是房地产商通过各种各样的方式获取资金，带动了以信托为主要代表的影子银行规模的快速扩张。

2014年以来，我国住宅开工投资从高速增长转为平稳或下降状态。这种状态主要在三四线城市表现的尤为明显，房价增长缓慢，大多数投资者都采取了观望的状态，房地产热潮中修建的房屋大量积压，房地产企业的大笔资金被积压。他们亟需贷款来实现日常的周转和再投资。而在以北上广深为代表的一线大城市，房价依然保持火热的增长势头，房地产的开发成本也不断上升，房地产商也需要资金实现在这个市场的发展和盈利。

2.中小企业融资需求

随着我国所有制体制的改革，各类乡镇企业、民营企业以及各类中小型国有企业获得了迅速的发展。国家工商总局的数据显示：截止到2012年，我国中小企业数量已经达到530万家。比2005年的69万家增加了670%。

但是由于银行贷款门槛较高，通常情况下需要抵押才可以办理贷款。需要贷款的中小企业没有足够的符合条件的资产进行抵押，所以很难从银行取得贷款。相反，银行将贷款放给大型企业则风险低而且收益有保障，所以银行更愿意向大型企业提供融资。

但是民间借贷机构了解小微企业，愿意以较高的的利息贷款给小微企业，而且手续相对简单快捷。当银行的贷款规模已经满足不了中小企业日益增长的融资需求时，中小企业只能通过其他的以民间借贷为代表的融资渠道来维持资金链的正常运行。从另一个侧面导致了影子银行的迅速扩张。

（四）居民人均可支配收入水平提高，但缺乏有效的投资渠道

随着改革开放的深入，市场经济的发展，国内生产总值不断增长。人均可支配收入不断提高，居民消费水平也不断提高。

近几年股市、债券市场和基金市场的低迷，居民手中的余钱并没有寻找到合适的投资渠道。而房地产领域先后出台了“新国十条”和“新国五条”进行限购，这让房地产投资者的投资成本上升，导致更多的消费者对楼市保持持币观望的态度。

在资金挤出效应的作用下，投资者的资金开始从实体经济转向收益高且刚性兑付的信托领域。于是，信托资产规模逐年上升，在2013年达到了10.9万亿。

由于信托投资的门槛较高，因此收益较高，门槛相对较低且稳定的银行理财产品成为了社会大部分中等收入投资者选择的一种投资方式。投资者拉动银行理财产品规模不断上升。银行发行的产品数也在8年之间增长了65690%。

（五）政策的部分放开

2007年1月，银监会发布了《信托公司集合资金计划管理办法》，2008年12月，银监会发布《银行与信托公司业务合作指引》，实际上认可了银信合作这种业务创新。于是信托业务规模在2007年出现快速增长。

中国政府在2003年，放开民间借贷的政策，在2000年放松了委托贷款政策。这一系列的政策认可了影子银行的合理性，加速了它们的发展。

三、对影子银行未来走向的判断

中国的影子银行规模在这些年得到了疯狂的扩张，究其原因是与整个宏观经济发展的周期、我国的财政和货币政策息息相关。但是为了促进经济回升和增长，央行会出台相对宽松的货币政策，中国经济逐渐走出金融危机影响，宏观经济环境和微观企业经营前景终将改善。

同时，随着金融市场改革的深化，国家持续出台影子银行相关监管政策，部分影子银行会被纳入正规的金融监管体系中来。加之利率市场化的深入和传统银行的金融创新，影子银行的收益率降低，相当部分的影子银行将剥离原来的存贷理财业务，转向资本证券和杠杆化运作。随着货币政策的放松银行信贷规模的增长，其规模在未来会逐渐减小。

参考文献：

［1］陈赤.中国信托创新研究.基于信托功能视角的分析［M］.成都.西南财经大学出版社，2008.

［2］通货膨胀的劫贫济富效应与对策.http：//www.jgsc.gov.cn/ JGYK/110502.htm.

作者单位：（中南财经政法大学）