现金流量对企业投资决策的影响

毕亚梅

（重庆北部双龙建设（集团）有限公司 重庆 400000）

现金流量对企业投资决策的影响

毕亚梅

（重庆北部双龙建设（集团）有限公司 重庆 400000）

企业的投资决策是运用一系列专业方式，合理分析项目投资方案的可行性、效益性，在此过程中，准确识别和预估项目的现金流量是最重要的，它直接影响投资决策的质量和结果。本文探讨了现金流量对于企业投资决策的影响，以供参考。

现金流量；企业；投资决策；影响

1 引言

项目投资决策是企业在日常运营中经常需要面对的问题，投入要大于产出，这是权衡所有投资项目是否可行的最基本标准。项目的回报在很大程度上会表现为未来项目运营时可能回收到的净现金流量，而在项目还未运营之前，如何采用合理的方法来对未来可能的收益和回报进行科学的评估，是本文探讨的重点。

2 投资决策中现金流量概述

2.1 概念

（1）现金流量。投资决策的现金流量是指与项目决策相关的，在资产项目筹建、规划、初始购置投入、正式生产运营、到报废处置整个阶段发生的现金流入和流出的数量，不仅包括货币资金，也包含投入的非货币资源的变现价值。现金流量因其不受存货估价、扩大赊销、折旧计提等会计处理或人为操纵的影响，能准确反映出具体投资项目投入产出关系，更能评价一个项目的盈利能力，因此成为投资决策评估的关键。

（2）相关现金流量。投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的，与某一特定项目相关联的现金流量，如果决定投资于某一项目，则会发生；如果不投资于某一项目，则不会发生。

（3）增量现金流量。投资决策中所使用的现金流量是指“增量”现金流量。按照净增效益原则，只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。例如，某企业在投资某一项目之前，每年有营业收入100万元，投资某一项目后，营业收入为150万元，所以相关现金流入量为50万元。

2.2 投资过程中的现金流量构成

2.2.1 初始期现金流

①投资前费用：主要包括项目可行性论证费、技术资料费、勘察设计评估费、土地购置费等相关可按受益原则归集进项目费用；②设备购置安装费用：主要包括为购买、运输和安装项目运营所需的设备而发生的各项费用；③建筑工程费用：值得是开展项目土建工程所需要的费用；④营运资金垫支：在企业运营初期所垫支的、一定数额的营运资金，该营运资金垫支通常需要在项目寿命终结时才可收回；⑤原有固定资产变价净收入：即通过变卖原有的固定资产，获得收入，然后扣除相关税金后的净收益；⑥不可预见费用：初期可能发生的一系列潜在投资项目正常运作前，难以完全估计的各项费用。

2.2.2 项目运营期现金流

项目的运营期现金流通常是以年为单位，进行资金测算。用项目年营业收入，减去该项目的年营业现金支出与应缴纳税金，从而构成项目的年营业现金净流量。

2.2.3 项目终结时的主要现金流

①设备、流水线上的残值收入，或者变价净收入，即是指扣除应缴纳税金、清理费用之后，剩余的净收益；②原有垫支在各种流动资产上的垫支资金的收回；③停止使用土地的变价收入。

3 现金流量要素分析

3.1 沉没成本

沉没成本属于已使用，且无法回收的资金，如项目投资前企业向专业咨询公司支付的可行性研究咨询费等，这些成本看似和公司项目决策相关，但是实质上这些费用在某个具体投资决策完成之前已经发生，它和具体投资决策项目是否被采纳无太大关系，通俗地讲，无论你做不做项目，它就已经在那里。在项目投资决策时沉没成本不能视作与该决策项目相关的现金流，在估算时应予以忽略，不应记入项目相关的现金流出。

3.2 机会成本

当企业资金、物资、厂房以及设备等经济资源，已经用于特定的投资项目，但是难以发挥相应作用，甚至放弃、损失相应的潜在收入，也就是当某些资源在企业不用作该项投资时能为企业创造现金流，一旦被某个项目使用，必然会放弃这些现金流，如某企业本可以把闲置厂房出租获得租金收入5万元，现由于投资需要利用该厂房从事生产活动，那就无法出租，相应的5万元的租金收入被放弃了，这时就相当于减少了收入增加了支出，也就形成了项目的机会成本。在估算一个项目现金流量时，需把预计放弃或损失掉的相关机会成本视同项目的现金流出加以考虑，从而准确计算项目的现金流，提高决策的科学性。

3.3 相关成本和非相关成本

相关成本，是关系到特定决策、及其分析评价过程的综合考虑成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本以及机会成本等，均属于相关成本。而相反的，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，例如，沉没成本、过去成本和账面成本等。

4 现金流量对企业投资决策的影响

4.1 增量关联流量

当企业决定投资实施新项目时，可能对其他的原有项目产生有利或不利影响，当然也可能两种产品依存度高，相互互补的、有利影响。即使企业不推出新品，在激烈的竞争下，其他企业也会推出新品，这样也会造成本企业原有产品的流量的下降，企业自己推出新产品，挤占老产品的市场，产生现金流，实际上就是从竞争对手处夺回的损失，应该看成是项目产生的净现金流。

在分析投资项目的现金流量时，应当综合各种情况，充分考虑关联影响对项目现金流的影响程度。如互为竞争项目，则新项目现金净流量需扣减，老产品受影响而减少的流量；如果预计企业未来现金流量的下降与项目的实行与否无关，那由此造成的预计损失就是沉没成本，不应考虑。

4.2 资产残值收入与税金影响

在项目结束处置固定资产时会发生一定的资产残值收入，该部分残值收入作为现金流入应该被预计为投资项目的流量，但要注意不能全额作为现金流入，在处置时发生的资产账面价值与处置收入的差额，会相应增加或减少所得税的支出，如到期处置资产收入10万元，当时资产折旧后的账面价值为8万元，那么其中差额2万元需缴纳所得税，当期处置资产引起的现金净流入就为10万元-（2万元×25%）=9.5万元；如果到期处置资产收入小于当时账面价值，则会造成相应资产处置的损失而导致所得税金支出的减少。因此处置资产残值收益扣除相关税金后作为项目的现金流入，如为处置损失，应考虑抵减税金带来的“现金”结余影响。

4.3 折旧与所得税影响

折旧是固定资产投资支出的分期摊销成本，它本身不是企业的现金费用，而根据企业利润的多少和税率的高低形成的所得税又形成企业的现金流出，由于折旧的多少影响到了企业利润的高低，进而影响所得税的金额，因此也就对投资项目的现金流产生了影响，这种由于折旧而减少税金支出的现象可以称为折旧抵税效应。由此可见，虽然折旧本身不是现金流量，但它的高低又确实影响了企业现金净流量。如某企业每年利润10万（假定无折旧），所得税率25%，税金支出2.5万，净流量7.5万元；如每年折旧5万元，则每年利润最终为5万元，税金支出1.25万元，净流量8.75万元。因此，折旧不属于现金流出，但应考虑到折旧抵税对项目现金流的影响，用税金节约额抵减项目现金流出额。

4.4 通货膨胀

企业投资决策时，应当充分考虑未来的通胀情况，以及可能带来的价格效益、现金流影响，项目未来现金流量价值，需要用未来的适当价格、成本进行计算。如企业首年投资一项目，预计第二年项目现金流入10万元，预期通胀率为5%，那么第二年的流入应调整为10万×（1+5%）=11.025万元，这样才能客观反映通胀情况下现金流入的客观水平，也能为投资决策提供更真实的流量依据。在实务中采取按预期通胀率调整流量来排除通胀影响，充分考虑通胀率和货币时间价值，才能合理估算项目现金流量。

4.5 相关融资利息费用

项目资金筹集发生的利息是资金供应者预期从项目投资中获得的收益，属于会计税前扣除项目，在计算项目投资收益率时，对流量进行折现时采用的折现率已经考虑该部分成本，所以利息费用不能重复计算为项目的流量。实际工作中企业一般应在计算项目流量时，以税后利润为依据，把利息费用加回到利润中，因此不作为现金流出，但需注意利息费用的抵税效应，把利息税前列支造成的抵税金额在计算项目流量时予以计算。

4.6 对公司其他项目的影响

在采纳新项目时，应当将其他项目的有利与不利影响反映在本项目现金流量分析中。总之，现金流量分析在项目投资决策中和折现率的确定都是关键因素，很多项目投资的失败就是因为现金流量估计出现大的差错以及风险估计不足，这就要求有更科学的分析方法和理论支持。在实践工作中，分析者应有意识地培养自己分析问题的全局、相关、变动和双方交易的思想与观念，尤其应特别关注上述容易忽视的问题，以及研究的新动向，如项目投资中期权价值问题。

5 结语

现金流量管理对企业的发展具有重要的现实意义，优良的现金流量管理对企业的筹资、投资等经济活动具有很大的现实指导作用。企业要想在当前的市场条件下把握先机，必须重视现金流量对于投资决策的影响，从而实现合理投资，发挥企业的最大效益。

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F275

A

1004-7344（2016）13-0252-02

2016-4-16

毕亚梅（1972-）女，会计师，本科，主要从事财务工作。