资产荒掩盖了中国险企的压力 要小心另类投资的“杀伤力”

闫军

不到两年时间，中国人寿另类投资管理资产规模达到千亿元，投资的偏好也从民生领域向明星企业、高风险领域转移。在投资金额突飞猛进的同时，需要关注的是另类投资的风险不容小觑

今年股债双杀的背景下，资产荒状况尤为严重。多数险企原有投资途径受限，具有灵活性和广泛性等优点的另类投资成为险企解决传统投资压力的新途径。当前另类投资方面表现较为激进的险企之一就是中国人寿，其在6月初斥资6亿美元战略投资滴滴出行后，又积极参与体检企业爱康国宾私有化。据悉，中国人寿在2014年与其全资子公司国寿投资签订另类投资协议，由后者专门负责集团相关另类投资管理。此后，在另类投资领域步伐明显加快。根据公司年报，仅2015年，中国人寿委托国寿投资公司投资管理的资产的签约金额达984亿元。相对于中国人寿此前在投资领域更多关注民生领域，当前更多聚焦明星企业、高风险领域。对于投资风格突变的原因以及公司在投资布局上的规划等问题，《投资者报》记者向中国人寿方面求证，但截至记者发稿，对方并无回复。

另类投资领域广泛

为应对资本市场的变化，近两年来，中国人寿战略性投资布局明显，意图推动投资品种和渠道的多样化以获得收益。《投资者报》记者梳理中国人寿投资案例发现，另类投资收购方面，其国内投资近年来关注的领域主要包括金融、医疗健康以及“互联网+”领域。比如在金融领域，去年先后收购中国邮政储蓄银行和广发银行股权，收购完成后持有其股份分别为不超过5%和43.686%。“大健康”则是中国人寿的发展战略之一，通过投资和战略合作等方式参与健康养老产业，把健康医疗产业投资、健康养老服务和保险结合起来，基于此，中国人寿分别投资了复星医药、康健国际、国药租赁、华大基因等公司，目前正在积极参与爱康国宾的私有化。此外，中国人寿也未放弃“互联网+”的风口，左手Uber，右手滴滴，入股京东商城、获配阿里巴巴新股，在互联网领域，中国人寿似乎习惯对同类竞争企业出手。在海外资产配置方面，中国人寿则热衷于物业投资。投资标的包括英国伦敦金融城核心区域的标志性甲级写字楼99 Bishopsgate、伦敦金丝雀码头金融区的10 Upper Bank Street大楼、美国波士顿Pier 4综合楼开发项目等，并联合普洛斯投资了美国多处核心物流地产。此前，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云曾公开表示，另类投资和全球化配置将是保险资产配置的重点方向。事实上，除中国人寿外，中国平安、安邦保险、中国太平等险企都在海外进行投资。研究数据预测，我国保险业的海外房地产投资将于未来几年大幅增加，预计到2019年年底，投资金额将新增730亿美元。

投资压力的必然选择

投资收益是险企重要的利润来源，在保费快速增长与资本市场环境低迷的矛盾之下，投资压力不言而喻。广发证券研报分析称，包括去年曾上演的险资“举牌潮”，本质上也是由于行业感受到了投资压力，而寻求替代传统投资方式的一种本能反应。对于另类投资标的的选择，中国人寿除了健康领域贴近保险的主业外，多数出于战略合作考虑，以投资滴滴出行为例，中国人寿方面表示，除资本层面之外，还将和滴滴出行在保险、综合金融服务、市场开发、企业用车等方面进行业务模式创新探索，打造更安全与多元的移动出行金融生态。此外，双方还将共同探索境内外移动出行及相关领域的投资机会。需要注意的是，今年以来，股市波动导致可供出售金融资产变动浮盈下降，预计险企会面临资产减值压力。此外，利率下行不可避免的导致准备金补提的压力，有分析人士指出，中国人寿2015年中报、三季报分别补提准备金41.8亿元和56.6亿元。虽然中报、三季报对准备金进行了相应的补提，但是2016年国寿仍会面临准备金假设调整带来的准备金补提的压力。

另类投资的风险不容小觑

海通证券研报数据显示，2015年中国人寿未上市股权投资规模达到300亿～400亿元，预计2016年的规模将进一步快速扩大。另类投资升温的同时，也需增强风险意识。广发证券研报认为，另类投资是对比常规的权益类和固收类资产投资而论，投资品种更加宽泛，但风险也相应提高。首先，优质项目竞争激烈，保险资金对接另类投资的难度也在增大，当前滴滴出行等互联网企业通过烧钱迅速做大规模，看似扩张迅速，包含的泡沫不容忽视。这就为险企投资甄选带来一定困难。其次，跨领域，尤其是高新领域的投资，一级市场估值过高成为未来退出的阻碍。以中国人寿此前投资的华大基因为例，根据近期披露的招股书，华大基因IPO发行价为约43.3元/股。这个价格导致之前华大基因在一级市场的40余家投资机构（投资人）平均浮亏11.83%，其中8家浮亏达到22.23%，单家投资机构最高浮亏额超4亿元。由此可见，私募股权融资估值高的公司未必能够为投资者带来实际的收益。

此外，另类投资是非公开市场交易的，没有或很少有流动性，投资回报周期不确定，保险公司如何把握投资的度，保证一定的收益水平，仍有待摸索。