安徽海螺水泥股份有限公司财务预警分析

盛眉



安徽海螺水泥股份有限公司财务预警分析

盛眉

摘要：本文主要借助安徽海螺水泥股份有限公司近四年财务报告、经营计划等相关资料，通过应用Beaver单变量财务预警模型和Altman多变量财务预警模型，将理论分析与财务预警定量预测相结合，揭示其可能面临的经营困难和财务风险，以供决策者参考。

关键词：海螺水泥；财务预警

安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称“海螺水泥”）上市于2002年2月7日，主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，是世界上最大的单一品牌供货商，也是目前国内水泥企业的龙头企业。据海螺水泥2015年的年报显示，2015年公司实现营业收入509.76亿元，同比下降16.10%；归母公司净利润75.16亿元，同比下降31.63%。尽管经营状况不容乐观，海螺水泥在2015年所采取的战略依然以扩张为主。而这种逆市扩张也必然面临着一定的财务风险。

一、单变量财务预警模型

威廉·比弗（William Beaver）在1968年10月的The Accounting Review杂志上发表了他的研究成果并提出了单变量模型。单变量判定模型只用一个变量，采用单个财务比率预测财务失败。该模型是单变量财务失败预警模型中最有影响力的模型。他将79家财务失败企业与79家成功企业进行配对。样本中每一家失败企业都挑选了同行业的一家成功企业作为参照。经过比较分析，最后确定了6个预测财务失败最有效的比率。海螺水泥的财务指标数据计算列示见下表1。

由表1可见，虽然海螺水泥的资产负债率一直呈下降趋势，但2015年现金净流量和流动比率下降幅度较大，总资产报酬率与前三年相比有所下滑，反映出公司整体销售、营运能力的减弱，且应收账款周转天数增加体现出海螺水泥对下游企业的信用政策放宽，对下游企业议价能力减弱，公司短期偿债能力可能会受到一定影响。

二、多变量财务预警模型

爱德华·L·奥特曼（Edward L Altman）发展了预测破产的Z计分模型，其模型运用加权平均的5个财务比率强化模型的预测能力，计算综合判别值Z。初始实验中该模型就已达到94%的预测精度，因此本文选用该模型来进行海螺水泥的财务预警定量预测。

表1 海螺水泥Beaver模型财务指标计算表

Altman把22个财务指标分为流动性、杠杆比率、盈利性、偿付能力和周转率五大类，然后从中选择了五个能共同预测公司破产的财务指标构建如下的判别式：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中，X1=营运资金/总资产

X2=留存收益/总资产

X3=息税前利润/总资产

X4=股票市值/总债务的账面价值

X5=销售收入/总资产

海螺水泥的Z值计算结果如表2所示。

表2 海螺水泥Z值计算表

X1变量评价公司流动资产净额相对于资产总额的比率关系，考察公司的流动性和规模特征。2015年营运资本的下降可能预示着海螺水泥资金周转出现问题，资金链断裂。

X2变量评价一段时期内的累计盈利能力。海螺水泥的留存收益十分充足，防范了公司一定程度上的财务风险。

X3变量评价公司剔除税负或财务杠杆因素之后资产的生产能力。2015年海螺水泥盈利水平下滑明显，但总体而言较为平稳。

X4变量评价公司在资不抵债或失去清偿能力之前，资产可以减值的幅度。权益由包括普通股与优先股的所有股份的综合市值决定，而负债包括流动负债和长期负债。从表中可以看出海螺水泥的偿债能力下滑，需要引起管理层的重视。

X5变量评价企业资产获得销售额的能力。通过对海螺水泥销售收入减少原因的分析，应当采取针对性的措施来提高公司的营运效率。

由于Z值的变动大致与相应年度海螺水泥实际业绩及盈利能力变化趋势相符合，说明用Z模型来对海螺水泥进行财务预警较为合适。因为海螺水泥的Z值一直在2.675以上，证明海螺水泥总体具有良好的财务状况。但在整个水泥行业较为低迷的环境背景下，2015年海螺水泥Z值降幅接近20%。为此，公司应改善自身的资本结构，警惕暗藏的财务危机。

三、结论

（一）建立完善的财务预警体系

随着供给侧改革的推进，海螺水泥应当提前做好产能投放计划与市场预期。因为企业最终陷入财务困境一般都是一个逐步的过程，是由于原有的财务预警体系出现漏洞导致的，每个衡量风险的预警指标应当联系起来综合考虑其对企业整体的影响，并根据宏观市场环境的变化和自身经营状况不断修正预警体系，并同时加强对财务预警体系的实时监督，保证对财务危机预警的及时有效。

（二）加强营运资本的管理

在前面关于营运能力的相关指标分析中可以得知，海螺水泥2015年信用政策较为宽松，为避免资金短缺的风险，海螺水泥应当高度重视资金链的管理，加强对应收账款的管理，加速资金的回收周转速度，不能为了刺激销量而制定过于宽松的信用政策。除此之外，海螺水泥也要加速资产的利用效率，进行科学的成本费用管理，节能降耗，比如选择更为低能耗的生产线等。

（三）改善资本结构

尽管海螺水泥整体负债水平不高，但因为2015年的偿债能力有所下降，财务风险加大，所以应当丰富其融资渠道，改善资产负债结构，不过度使用商业信用，可以采取融资租赁、售后回租等方式解决流动资金的需求。另外，在扩张市场的同时还要考虑到自身现金流量的偿还计划，编制现金流量预算，有效规避可能存在的财务风险。

参考文献：

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［4］王奇林.产能过剩背景下水泥企业的财务分析［D］.电子科技大学，2014.

（作者单位：中南财经政法大学会计学院）