2016年大宗商品市场尽显弱势格局

童莉霞

一、过去一年全球大宗商品市场表现

2015年世界经济复苏缓慢乏力，全球投资活动低迷，市场需求疲软，国际大宗商品价格继续呈现弱势行情。截至2015年11月，全球初级产品价格指数（IMF）比上一年同期下跌34.3%，比年初下跌15.1%。其中，能源类商品比年初下跌14.1% ，金属类商品比年初下跌22.2%，工业原材料比年初下跌19.7 %，食品饮料类商品比年初上涨13.2%。

导致商品价格下跌的原因主要有以下几个方面：

1.经济低迷、有效需求不足

2015年，尽管美国经济形势总体表现良好，复苏稳健，但欧洲、

日本在巨大的通缩压力和政治危机下，经济发展仍步履艰难，新兴经济体和发展中国家则相继陷入经济减速或衰退的局面，全球经济增长速度比2014年进一步放缓。据国际货币基金组织（IMF）预计，2015年全年世界经济增长率为3.1%，比2014年下降0.3個百分点，创2009年以来新低。

疲弱的经济直接影响到全球大宗商品需求的增长，2015年世界石油需求量仅比2014年增长1.8%，铁矿石需求量比上一年仅增0.5%，铜、铝、铅、锌等有色金属的消费需求也明显低于前几年的增长水平。数据分析表明，全球经济增速达到4%以上，才能维持大宗商品价格上涨的趋势，而2012年以来世界经济的增速均在3%的水平，不足以支持大宗商品的有效需求，带动价格上升。

2.产品供给过剩

2015年石油、煤炭、铁矿石、铜、铝、铅、锌等大宗商品都出现了全球范围内的产能过剩，这主要由于之前（商品牛市期间）各国在能源、矿产领域的大规模投资，于近期得到了集中的产能释放。同时，在市场低迷的情况下，一些主要供应方为争夺市场份额，维持出口收入，逆势扩产，也加剧了供应过剩。比如，石油输出国组织中沙特、阿联酋、伊拉克的持续超配额生产，美国、俄罗斯加大了原油增产力度，淡水河谷、必和必拓等矿业巨头也逆势扩大产量、产能，加强对市场的占有和垄断等，这些举动都给市场带来了巨大的负面影响，造成商品的库存居高不下，令价格面临向下的压力。此外，2014/2015年度世界多地玉米、小麦、大豆喜获丰收，也使大宗农产品的供需形势好转，带动粮农产品价格走低。

3.美元继续走强

自2014年7月美元强势回归以来，货币因素一直成为压制大宗

商品价格的重要力量。2015年，美国经济一枝独秀，持续保持稳步增长，其相对于欧洲、日本等其它经济体在经济和政策层面的优势，使美元继续呈现强势表现，全年升值幅度达9.57%，其中在2015年3月和2015年12月，美元指数两次突破100大关，创下2003年4月以来新高。目前，主导美元走势的动力，不仅有美国经济相对较好的表现，还有美元加息的预期，它们都成为拖累大宗商品价格走低的重要诱因，这一点在2015年一季度和四季度表现得尤为明显。

4.大国政治经济博弈交织

2015年，作为本轮领跌品种的原油价格下跌背后，有多方政

治经济博弈因素的影响。一方面，面对美国页岩油等新能源的冲击，欧佩克采取“增产、降价、保份额”的策略，试图以低价打击竞争对手，遏制美国页岩油和新能源生产的发展，维护自身对原油供应的垄断地位；另一方面，美欧东扩引发地缘政治与安全矛盾，美国欲借低油价打压俄罗斯经济，迫使其在政治谈判中就范，而沙特也想以此将俄罗斯逐出亚洲市场，并对伊朗形成压制。在多方面的政治经济角逐中，原油价格成为他们利用的重要筹码，而油价的下跌对整个大宗商品价格走势有引领和示范的作用，成为大宗商品价格下跌的重要导火索。

二、2016年国际大宗商品市场发展趋势

1.全球经济及市场总体趋势分析

展望2016年，世界经济形势虽然可能会有所改善，仍将保持低速不均衡的复苏态势。发达国家经济有望小幅回升，美国劳动力市场、房地产市场状况好转，将引领发达国家增长，欧元区和日本得益于低油价、低利率和宽松货币政策，经济增长有望低速趋稳，但新兴市场和发展中国家仍将经历结构性改革的阵痛，经济发展面临诸多问题，难以恢复到前几年的水平。根据国际货币基金组织2015年10月发布的预测，2016年全球经济增速将小幅上升3.6%。其中，发达国家增长2.2%，较2015年上升0.2个百分点，新兴市场和发展中国家增长4.5%，较2015年上升0.5个百分点。在这种形势下，其对大宗商品需求的拉动作用将十分有限。

从供应层面看，2016年仍然是全球能源、矿产领域前期投资产能集中释放的时期，尽管有部分国家正在致力于调整结构，清除过剩产能和去库存，但也有更多资源国为弥补价格下跌造成的收入损失，进一步扩大生产，保持或趁机夺取市场份额。2015年12月召开的欧佩克会议宣布放弃3000万桶/日的产量目标，这表明全球最大的石油出口商无意改变现状，将继续奉行“弃价格、保份额”的政策，而铁矿石的四大供应商（巴西淡水河谷、澳大利亚的力拓、必和必拓和FMG）也仍在维持大量供应，不愿减产。可以看出，2016年将是全球

诸多传统产业中各方力量拼力绞杀、竞争异常激烈的一年，在此激烈的角逐没有决出胜负之前，市场供应结构很难有大的改观。更何况，这其中还有许多政治利益的争斗隐含在其中。

除此之外，美元走向也是影响2016年大宗商品市场走势的重要因素之一。2015年12月，美联储宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，由此美元开始步入升息通道，美元相对于其它币种的上升趋势得以确立。美元加息不仅会使全球资金回流美国，造成新兴市场和发展中国家货币大幅贬值，经济陷入更加难以承受的困境，使其不得不以更低的价格出售他们所拥有的资源性商品，同时也会使大量投机资金流出商品期货市场，转向美债及各种收益更高的美元资产，令大宗商品价格面临更大的向下压力。由于美元是全球大宗商品期货和国际贸易的主要计价货币，美元强必然导致商品价格趋弱。

总之，2016年仍将是十分艰难的一年，国际金融危机的深层次影响还未消退，世界经济仍处在深度调整期，全球大宗商品市场在需求疲弱、供应过剩、美元走强的大的格局下，将可能继续延续弱势行情。

2.各品种走势

石油：2015年国际石油市场总体呈现供过于求的局面，由于沙特、阿联酋、伊拉克等海湾国家坚持“弃价格、保份额”的政策，不断增加石油产量，美、俄等非欧佩克产油国的石油供应也有增无减，

全球石油市场每日约有200万桶的过剩供应量，致使油价大幅下滑40%左右。预计2016年这种供应过剩的状况仍难以改变，虽然低油价可能会使部分非欧佩克产油国的生产受到抑制，如美国的页岩油和一些拉美国家的石油生产，但海湾国家仍会凭借其资源和低成本的优势进一步抢占市场，特别是2016年伊朗石油解禁后，每日将有50-80万桶原油重返市场，将给石油供应则带来不小的压力。根据国际能源机构的预计，2016年世界石油需求增速将可能放缓，由2015年的日增加180万桶，降至日增加120萬桶，可以看出在需求层面也找不到更多对油价的有力支撑，再加上美元的压制作用，未来一年，国际石油价格在低水平徘徊的可能性极大，甚至可能更低，估计将在30-50美元水平波动。

基本金属：供大于求也是导致2015年基本金属价格全面下跌的根本原因。一方面，由于全球经济增长持续放缓，制造业缺乏活力，特别是中国等新兴市场国面临经济结构调整，令铁矿石、铜、铝、铅、锌等金属矿产需求增长乏力；另一方面，前几年主要矿山投资新建的产能仍在释放，使原本已经过剩的市场陷入更加被动的局面。2016年在全球经济低速增长、需求不足以扭转市场供需格局、以及高库存压力的影响下，基本金属缺乏上涨动力，价格可能在较长时期内仍保持在低位。同时，美元的走强也使投机资金很难回到金属市场，从而进一步削弱部分有色金属产品的金融属性。当然，严峻的市场环境正在迫使部分金属生产国削减产能，但真正实现全行业的产能除清，仍需要更长的时间和发展进程。

农产品：2015年全球农产品供应充裕，库存居高不下，加之石油等大宗商品价格下跌的影响，价格呈现下行趋势，其中大豆全年下跌14%，小麦下跌20%，玉米下跌10%。根据联合国粮农组织发布的数据，2015/2016年全球谷物产量（包括小麦、玉米、大米等）预计为25.27亿吨，比2014/2015年创纪录的产量仅低1.3%。尽管产量略有下降，但前一年积累下来的高库存仍会对市场供应形成压力。而在需求方面，由于全球经济增长放缓，饲料和工业用粮消费减弱，也使粮食总需求没有以往那么旺盛，相比前一年仅增长1%。预计2016年世界农产品价格走势可能会出现分化，其中大豆供应宽松，继续面临下行压力，小麦、玉米由于产量下降，价格可能会逐渐趋稳，大米主产国的补贴收储变化和出口政策抵消了收成和库存下降的利好因素，价格可能仍会受到抑制。