基于因子分析的中国基金绩效探索研究

张帆

摘要：采用因子分析法，对混合型基金、普通指数基金和主题指数基金各三支的绩效情况进行实证研究。在传统评价指标的基础上，加入了小盘股/大盘股收益及价值型/成长型股票收益对基金影响程度两个指标，共以八种绩效评价指标为基础，得出收益因子、基金风格因子和风险因子，从这三个因子出发，对基金进行综合打分探讨。为投资者投资提供了建议和参考。

关键词：基金；因子分析；绩效评价

中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）004-000264-01

1998年3月，我国首批基金开元和金泰成功发行，在随后的几年中，基金业发展迅猛，现在基金投资已经成为我国资本市场不可或缺的一部分。本文从基金收益水平、风险水平、基金管理者投资风格等方面出发，对混合型基金、普通指数型基金和主题指数基金进行了评价和比较，为投资者选择适合自己投资风格的基金提供了参考，并为我国基金市场提供了一种科学的绩效评价方法。

一、数据来源及研究方法

本文选取成立多年，运作成熟的基金公司发行的时间超过3年的9支基金进行研究。因此本文采用一年期银行定期存款利率折算为月收益率作为近似的无风险利率。以央行公布的年利率以月为权数进行加权平均得到，转换成月平均收益率后的无风险利率为0.252%。

二、实证结果

（一）提取初始因子和因子载荷矩阵

用软件SPSS计算变量的相关系数矩阵的特征值和贡献率。可以看出确定因子数为3，前三个公因子提供了原始数据8个指标所能表达的足够的信息。

（二）因子综合评价

根据成份得分系数矩阵，可以得出因子评分模型：

得出因子评分模型后，以旋转后的因子载荷方差贡献度为权数得到综合评价模型，收益因子和基金风格因子的符号为正，由于本文的风险因子表示获取和利用信息的能力，因此符号也为正，最终综合得分公式为：

用Excel软件计算出9只基金综合排名，结果见表2。

由综合得分情况表我们可以看出，工银策略主题的各项得分都很高，因此综合得分最高。这主要因为在本文选取的时间段内，大部分时间中国股市处于下跌状态，致使大多数基金尤其是指数基金的收益情况不佳，根据本文的结论，收益因子解释了近50%的信息，所以总体得分情况不好。

三、结论和建议

虽然2014年下半年以来A股涨幅超过50%，但截止发稿日，个股和行业指数涨幅超过50%的并不多，这和本文结论一样，不是所有的指数基金得分都高，这说明主题指数基金更适合成熟的投资者进行短期投资。而对于选择长期投资的普通投资者，在漫长的熊市中指数基金并不是最好的选择。