地方债仍是2017年宏观调控的核心问题

文｜曹远征

地方债仍是2017年宏观调控的核心问题

文｜曹远征

如果说中国经济是一个“L”形的发展趋势的话，那么，尽管还有下行压力，尽管还有波动，但是，在我看来，中国经济告别两位数增长后的第二个台阶基本找到了，而且站住了

中国GDP连续三个季度保持在6.7%的水平，对此有观点认为，很可能预示着经济基本到了L形底部。其实在我看来，核心问题不在GDP本身，而在两个指标，第一，PPI经过54个月后转正，这意味着企业销售在增长，还本付息能力在提高；第二，企业利润在14个月后转正，与此同时，银行坏账尽管同比在上升，但环比在下降，这可能意味着杠杆在某种程度上得到了稳定。

如果说中国经济是一个“L”形的发展趋势的话，那么，尽管还有下行压力，尽管还有波动，但是，在我看来，中国经济告别两位数增长后的第二个台阶基本找到了，而且站住了。

如果这个判断基本成立，那么我们的宏观政策就应该像现在这样，更多地考虑改革的问题。今年大家一直在讲供给侧改革，供给侧改革其中一个重要组成部分就是技术进步，不过，技术进步是随机性的现象，不可预知发生在哪里、什么时候发生，人们唯一可以做的就是管理好，通过改革推动结构改善。

“三去一降一补”，核心问题是“三去”，即去库存、去产能、去杠杆。它们之间是有关联的，我们关注到中国所有高杠杆部门几乎都是产能过剩的，如何把握去产能和去杠杆两者的关系，是未来宏观调控的核心问题。从宏观上看，我认为，还是要降成本，尽管现在我们可以看到价格在上升，2015年GDP平减指数为负，今年转正，通缩风险得以化解，但是这并不意味着去产能的问题得到了解决。

曹远征 中国银行前首席经济学家、中银国际研究公司董事长

观察中国去产能的过程，我们发现，去年去产能取得了积极的进展，例如我们的钢铁产能，之前是11.3亿吨，去年减到了8亿吨，并且价格稳定后企业开始出现盈利。但是，今年的情况出现了一些反复，一旦盈利，一些产能重新投入了生产，价格又出现了一些下降。问题就在于没有实际性去产能，一些产能虽然关了，但在物理层面并没有消失，在资产负债表上并没有取消掉，于是有了死灰复燃的可能性。如果说我们现在宏观经济已经基本稳定，不再需要大规模刺激政策的话，则应该考虑进行一个资产负债表的重组工作，真正去掉这些产能。

另外，其实，杠杆问题还并不是发展中国家的核心问题，核心问题是负债问题，重要的是债务是否可持续。中国负债有两个特点，一是企业负债高，二是地方政府负债高。按照国家审计署的审计，中国地方政府债务48.85%是发生在2008年前后，期限错配是最大的风险，明年上半年又将迎来还债高峰期。要解决企业债务问题，就要解决国有企业债务问题，要解决政府债务问题，就要解决地方政府债务问题。

中国债务问题是个全球都在关注的问题，也是今年至明年宏观调控的核心问题。怎么化解这个问题，我认为，危机并不可怕，如果操作得当，也可以将危机变为改革。对此，中国有操作经验，早在1998年亚洲金融危机时，中国就曾成功地将危机转变为了中国改革的动力，中国国有经济、中国金融进行了重大调整，并且这个重大调整恰恰也是中国能成功应对或者躲过2008年金融危机的制度基础。

从这个意义上讲，借鉴当年的改革经验，我想，过去30多年中国经济增长靠改革开放，今后中国经济可持续发展依然要靠改革开放，解决当前的债务问题或风险问题，同样要靠改革开放。

（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）