“被骂了”的盛希泰：我不是反对分层 是反对简单分两层

2016年5月16日，《齐鲁周刊》总第854期发表了盛希泰的署名文章《盛希泰：简单分层将把新三板推进“停尸房”》，文章发表后，引发了很大争议，有支持也有反对。

5月17日，盛希泰受邀参加“2016中国（重庆）新三板投资与并购论坛”并做了发言。他在发言中回应了各方的质疑，坚持“新三板分两层必死”的观点，并进一步解释了他对新三板分层制度的看法。“我的观点是不反对分层，而是反对简单分两层，”他进一步建议，“可以搞一个缓冲地带，比如说20%、中间40%、最后40%，这样三分法基本上可以确保这个市场不会死掉。”

本期《齐鲁周刊》再次刊登盛希泰的相关发言，继续探讨新三板分层制度。

“三分法”：

留出40%的“缓冲地带”

在之前的文章中，我主要提出了三个观点：将500万准入门槛降低至50万，这样既能满足新三板规避散户化的初衷，又可能扩大百倍以上的流动性；推出比做市商制度更高效的竞价交易；允许公募基金进入。

文章刊登出来，有很多骂我的。我分析了下，骂分为两种情况：一种情况，本身没有看清楚我在说什么，没有真正读一读我的文章是怎么写的，我认为我文章逻辑是很严密的；第二是既得利益者，主要是投资人。每位投资人都很自信，认为自己的企业一定能分到创新层，“只有分层才能解套，可以彻底套现，可以实现财富增值。”他们认为我的文章中批评“分层不对”，这等于消灭他们的财路，所以他们骂我。

但我受到的最大鼓励是，有90%以上的人支持我的观点，我有必要为他们解释的更明确一点。

我想重申一下，把门槛从500万降到50万分层的目的是解决流动性，但能解决流动性吗？现在新三板不活跃的根本原因，“上市公司的不确定性”是一个前提。在这个前提下设了一个500万的门槛，“你只有500万的钱才能开户，才能进入新三板。”

很多人在质疑中抠字眼说“500万是机构投资人”。我认为，“500万是高净值人群，是有承受能力的人群”。做资本市场20年，我很清楚中国股民已被惯坏了，中国股民有一个假设，认为上市公司的质量是政府背书的，一旦资本市场风吹草动就会骂政府，我们已经被骂怕了，所以新三板就把门槛设高一点，不让普通投资人进来，“与其说他没有识别能力不如说他没有风险承受能力”。我认为这是500万门槛设立的初衷。

如果把门槛降到50万，显然并没有违背设立500万门槛的初衷，是在划分高净值人群。其实50万也是高净值人群。我在上一篇文章里举了一个例子：个人所得税起征点。我相信在座所有人都是所得税起征点以上的，意味着你每年收入超过5万就要缴税。反过来讲，你如果有50万去开户，你还是普通老百姓吗？没有100万存款你会拿50万去做新三板股票吗？如果中国老百姓每个人都有100万，那我们绝对超过美国了，在美国你有10万美金绝对是富翁。

实际上，大家心知肚明的是500万纯属掩耳盗铃，很多人拿着500万去开了N个户。不妨把门槛降到50万，50万必须50万，现金加股票必须保持50万以上的市值，否则对你就有处理的措施。一旦“500万的门槛”降到“50万”，新三板的流动性会提高10倍，进来的人群可提高100倍、1000倍，这才能从源头上真正提高新三板的流动性。我的逻辑是可以推出竞价交易。在中国现阶段，只有更多的有风险承受的人群参与到市场中来，它才有可能活跃起来。

第二个论断，如果简单分了两层，不管是5%还是10%进入创新层，一定意味着90%-95%的企业彻底死掉。试想下，如果一个市场90%的企业死掉了，这个市场不就死掉了吗？所以我的观点是不反对分层，反对简单分两层。你可以搞一个缓冲地带，其中间层缓冲地带的基数占到40%，创新层基数占20%，最后基础层为40%。这样“三分法”比简单的“二分法”更适合提高新三板的流动性，因为大家会认为最差的40%的企业是不行的，60%是可以有活路的，“三分法”基本上可以确保这个市场不会死掉。

新三板将彻底颠覆投资链条

作为从业资本市场20年的老兵，做证券公司总裁做了十几年，我见证了中国资本市场的成长，我是亲历者。新三板的出现让我觉得很兴奋，“新三板不应该死，新三板必须活”。我觉得新三板的象征意义大过一切，而任何事情只要形式到位了就成功了一大半。

改革开放38年以来，小微企业达8000万家，在资本市场仅两三千家，26年下来才两三千家，这是一种耻辱。我们的创业板叫“创业板”，其实践踏了“创业”两个字。我觉得最大的讽刺是当年证监会曾经为创业板专门设立一个创业板审核部，标准远超过中小板。没有一个创业板公司成立时间少于十年的，这也是讽刺，它跟创业时间有什么关系。

相反，新三板出现可以直接使新生公司与资本市场接轨。

我做资本市场做这么多年，这三年开始做天使投资，做早期，我才深刻意识到鸿沟有多大。对我来讲，一开始做天使投资真的很困难，完全两个不同的圈子，完全两个不同的语言体系。因为做天使投资的人，早期创业者根本不可能想也不敢想后端的事，根本不敢想资本市场的事。而今天新三板的门槛对一个创业公司来说，非常简单，存续2年以上理论上讲都可以挂牌新三板。

新三板是大众创业时代最伟大的助推器。我在2013年投资的公司，如今已经挂牌新三板，其创业者出生于1988年，理论身价达两三个亿。“任何说教敌不过榜样的力量，敌不过财富的力量”，这种财富的鼓动，足以推动所有的创业者燃起激情。

此外，“新三板对投资的意义，我觉得它有可能把PE干掉”。我觉得PE的价值在美国与国内明显不同。为什么PE投资人在国内并没受到那么多尊重，因为其给企业提供的附加值不高。只有你给企业提供了附加值才会受到尊重。

由此，我认为新三板的出现可以把整个投资的链条给彻底颠覆。打个比方，原来一个美女待字闺中，只有隔壁的帅哥。现在美女成长之后，可以挂新三板，有几万个帅哥来追求她。前提是只要你是美女，你只要是个好企业，这就是新三板的意义。基本上新三板的出现会把B轮以后投资机会给彻底截留。

洪泰基金做了新三板基金。我认为应该深耕每一个企业，一定要为企业提供资金以外的附加值，而不仅只提供资金。我们的新三板基金团队，第一是老投行，资深投行家，深谙资本市场规律和企业整合规律；第二部分是实业家，甚至华为工作很多年的实业家；第三部分是做咨询的专家，真正可以帮到企业提升你的价值，这才还原真正深度PE的本源，这是洪泰基金做的事情。

上市公司是一个准金融机构，它可以搞钱

我来自山东沂蒙山区，我们那地方很穷。我读大学时我们那地方是国家级贫困县，我们同学都被分配回去了，我是唯一一个跑掉的，因为我考研究生，就不再接受国家统一分配。而今天我们县房价超过同省的淄博、临沂、泰安等地级市。一个地区的房价很高有两个核心原因，要么是本地很多人有钱，要么就是流动人口很多，我们那地方现在不属于流动人口多，只能说明本地人很多人有钱了。为什么有钱？我们那里有6个上市公司。所以资本市场的发达程度跟这个地区的经济从来都正相关，甚至绝对正相关。包括国家在内，包括地区在内，你只要充分利用了资本市场，经济必然发达。

所以，华尔街只能出现在纽约，因为美国是全世界第一大经济体，华尔街永远不可能出现在非洲。

1995年我在新加坡学习了大半年。大家知道1995年是香港回归的前夜，新加坡人当时跃跃欲试，说机会终于来了，我们终于可以干掉香港做亚洲金融中心，最起码是东南亚金融中心。那个时候吸引了大批中国企业到新加坡上市，凡是当年中国企业到新加坡上市的今天为止基本上都被坑了，平均市盈率应该不到10倍，纷纷退市。为什么？因为新加坡一个弹丸之地，本身那么小的经济体怎么可能撑得起一个大的资本市场呢？绝无可能。

相反在今天，香港整个资本市场的总量远远大于新加坡，在全世界仍然排在前四名。为什么？因为香港背靠中国大陆，背靠中国这样一个伟大的经济体，从2010年以来全世界排名第二的经济体，这就是它的力量。

一个国家本身没有经济总量，如果光靠所谓第二级上市这是不可能实现的。当然，我们看到香港今天的上市公司资本市场总市值里中国公司占了50%以上，这就是经济和资本市场相对应对我刺激特别深刻的例子。

二十年前我就说，中国的上市公司就是一个准金融机构，因为它可以搞钱，它可以把外地的钱拿到我这个地方来用，把别人的钱放我口袋里面来用，就像一个提款机，这就是上市公司的魅力。

而今天中国上市公司这个进度不但没有快反而更慢了，上市更加难。我们资本市场26年现在不到3000家上市公司，这个数量与我们的企业数量是完全不匹配的。

随着并购市场的发达，资本市场、上市公司作为一个金融机构的职能更加强烈，因为股票可以作为支付手段。你们想过这个问题没有？每一个上市公司可以发股票去并购。

蓝色光标是我的经典作品，蓝色光标作为一个公关公司何以上市？它上市了，当然过程很艰难，但它成了亚洲公关第一股，全世界公关第二股。当然最近它并购有一些失误估值掉下来，最高时曾经到三五百亿的市值。

我离开之后没有过多关注了，它前20单并购平均市盈率9.8倍，而它并购一个企业庄道，平均市盈率80倍，是什么概念呢，就是它并购了一个三千万利润的企业，它花等量的两个多亿的股票就把公司装进来了，这个公司装到它公司里面，它市值马上增长20多亿，相当于打1折到1.5折拿一个成熟的企业，这就是上市公司平台的魅力。

我曾经讲过，如果你作为一个上市公司董事长，你的市值只有三五十亿，那你脑子一定是有水的，一定是有问题的。因为你根本没有充分利用上市公司的独特魅力，尤其在中国这么稀缺的资源。