中概股回归：一场暴利的游戏 越无能越赚钱

邱伟

炒特殊小白菜的赌徒们更不能放弃这个机会，因为这些烂白菜未来可是有可能要变成价格超高的特殊小白菜的。于是壳股烂股们涨疯了。烂股与小票齐飞，举牌共传言一色。

中概股回归这档事，本质是跨市场套利。就像不同的菜市场卖白菜，纽约的白菜1块钱一斤，北京的白菜5块钱一斤，把白菜从纽约菜市场收购，打包空运到北京去卖，就是跨市场套利。

当然，把白菜从纽约空运到北京，是需要花成本的，包括运输在内的各项成本要显著地低于4元每斤，套利这件事才值得干。假如各项成本是0.5元/斤，中间的套利者就能获得3.5元/斤的超额套利利润。

玩中概股回归的主要玩家们，干的就是这种事。他们从美国把中概股的股票买了，再拿到中国重新卖一轮，挣的就是差价。

史玉柱把巨人网络折腾回来，借壳世纪游轮，即使经历了股灾轮回，目前的价格也是三倍以上。最牛当属江南春，他把分众传媒买回来，再借壳七喜控股，即使股灾后的今天，卖价居然也是美国买价的七倍！

为什么美国和中国两个国家的白菜价格不一样？说白了就是供求关系不一样：美国菜多人少，菜是敞开了卖，价格自然便宜；中国则菜少人多，菜价当然奇高，且市场中流行利用一些小白菜品种进行赌博的游戏。某些小品种白菜的价格在天上飘，赌徒们却在市场中买来卖去，赌得不亦乐乎，既然都是这么赌着玩，谁也不会短期在意价格离谱不离谱。

管中国菜市场的证监会本来想，既然需求大，就采取注册制吧，增加市场上的白菜数量，顺便搞个战略新兴板，批量供应赌徒们喜欢的特殊小白菜。

战略新兴板着实刺激了中概股们的神经：这等于在美国买了白菜，不用考虑在中国哪个白菜摊上卖的问题，随来随卖。这还不赶快在美国都买了？一时间，中概股们基本都发出了私有化方案。

不曾想，因为市场管理者肖老大清理赌资配资的问题，在去年年中引发了一轮白菜抛售潮，为了维持安定团结的大好局面，国家队也无奈为维持价格，大量吃进了不少白菜。新的菜市场刘老大上任，觉得不能再出乱子了，参与白菜赌博的赌徒们也都是老百姓，都是自己的血汗钱，即使菜价再高，也不能直接腰斩价格，还是要以安定团结为主基调。于是，刘老大果断暂停了注册制和战略新兴板。

已经私有化在路上的中概股，没了战略新兴板，只能选择借壳上市。也就是说，要想在中国菜市场中卖菜，只能通过收购一个已经存在的白菜摊，才能开始做生意。但是，生意好的白菜摊谁卖呀，只有那些没人要的烂白菜摊摊主才想着卖摊子。

结果是一群要进入菜市场的卖家们，抢着买烂白菜摊，摊主们趁机提价，烂白菜的价格也随之飙升。炒特殊小白菜的赌徒们更不能放弃这个机会，因为这些烂白菜未来可是有可能要变成价格超高的特殊小白菜的。于是壳股烂股们涨疯了。烂股与小票齐飞，举牌共传言一色。

没人会想到一旦美国来的成吨白菜投放市场，市场的整体价格会不会跌的问题，因为那很遥远。最近的现实却是，反正中概股们要买烂白菜摊，乌鸡要变凤凰，烂白菜涨价是有切切实实的道理和逻辑支撑的。

但据说刘老大想到了，必须对乱买白菜摊这件事管一管。市场从传言开始，引发壳股的大跌。

从逻辑上说，中概股通过借壳上市的方式进行回归这件事情，存在以下几条价值引导的方向性问题：

最暴利的，是卖壳的上市公司老板们。不怕公司烂，不怕业绩差，关键是壳要卖个好价钱，最好自己的一些股份能保留，跟随借壳上市成功后带来的几十个涨停板。

最大的赢家，是中概股的大股东及其私有化财团。他们看准了中美两地的价格差，只需要中间加价转卖，就能几倍获利，这钱赚的也是so easy。悲催的只有其中一些不盈利的中概股，这些不盈利公司已经完成私有化，准备上战略新兴板，没有利润，他们连借壳退出都难。

躺着都赚钱的，是权力。权力资源们往往能够在确定借壳上市的方案后，在借壳上市的配套定增融资中，以极低的价格获得定增资格，然后直接赚翻十倍二十倍。

跟随获利的，是买对壳的小股民们。买对了一夜镀金身，买错了自认倒霉。这部分赌徒以自己的精明来进行搏杀，愿赌服输，本无可厚非，但却造成烂股票价格涨，好股票趴着不动，实在是对市场的一种讽刺。

那么，谁来买单呢？以上四种人都赚钱，赚的是谁的钱？答案是赚的是全市场的钱，也就是说整个市场总体，无论是什么公司，都在向中概股的回归送出利益。这种利益的送出是隐性的，有时并不能直接观察到，因为无论原来的卖壳方，还有私有化财团，都有一定的禁售期，从一年到三年不等，只有等禁售期结束，他们开始卖股票时，才开始从整个市场开始抽水，造成整个股票板块的普遍性下跌。

有没有解决以上畸形价值观的有效方法？可以说几乎是无解的。任何一个可以套利的市场，即使有各种管制办法，但总会留下各种空间，让套利者从中套利，直到套利利润消失，市场自然达到平衡。

证监会当然通过各种办法来限制中概股的回归，其中一个最有效的方式包括延长私有化财团的禁售期，通过推迟向全市场抽水的方式来尽量保持市场的总体平衡，但也非根本之策。大市值的中概股可以直接被限制，但蚂蚁搬家式的合理并购，证监会是不管甚至是支持的。中概股们即使被限制，也可以将公司拆散了，分批分次出售给A股上市公司。

2015年，A股市场的整体定向增发高达一万亿规模，这其中大部分是进行了并购。上市公司大股东通过发行高市盈率股票，收购低市盈率资产的方式，来使自己赚上一笔，这都是套利的好买卖。

归根结底，是中国小市值股票们的市场价格太贵了，是暴风科技们在享受和他们价值不匹配的价格，这种享受以全体股民为代价。

无解。