中国企业海外并购行为研究

王娟

（云南民族大学，昆明 650500）

中国企业海外并购行为研究

王娟

（云南民族大学，昆明 650500）

随着经济全球化的不断深入，中国在世界经济中扮演越来越重要的角色。中国企业也走出国门，参与到海外并购的进程中。海外并购不仅输出了我国的资本、技术和经验，也增强了我国企业的全球竞争力。跨境并购使得中国公司能够与世界经济产生更深层次的融合，也使得中国企业能够更好地参与全球经济活动，为其更快更多方面地达到国际标准提供了有效的途径和便利的条件。跨国并购是经济全球化对企业提出的客观要求，跨国公司正在成为企业的一般形式，不进行跨国并购，不整合海外资源，不融入全球产业链，企业就难以生存下去。

中国企业；海外并购；跨境并购

一、引言

在过去的2015年里，大量的中国企业进行了海外并购行为。2008年开始，由于受到美国的次贷危机引发的全球金融危机的影响，西方国家的经济环境受到严重破坏，很多企业宣布破产。而远在亚太的中国受到此次金融危机的影响较小，强大的外汇储备比较成功地保护了中国企业的资金链，这就为中国进行海外并购创造了得天独厚的条件。跨国并购是中国企业走向世界的一条必由之路，也是成为全球化企业的有效途径。跨国并购是经济全球化背景下对企业提出的必然要求，在市场、人才、金融等因素不断深度融合的今天，企业要想生存下去，就必须进行海外并购，对海外资源进行整合，融入全球产业链中。本文通过对海外并购的方式、历程以及海外并购过程中风险的研究，指出中国企业在进行海外购过程中应该注意的问题并提出建议，以期对中国企业进行海外并购具有一定的理论和现实意义。

二、中国企业海外并购历程

（一）海外并购

海外并购是指一国企业直接向目标企业投资或者通过目标国所在地子公司进行并购等渠道，将另一个国家企业的全部或部分股权收购和兼并的行为。中国企业海外并购一般有资产收购、股权收购和兼并三种形式。

1.在资产收购中，收购方根据自己的需要，从目标公司购入所需的资产。采取这种方式的好处是，收购方可以确定收购的资产和承担的债务，不必承担目标公司存在的巨额负债。相对于西方发达国家的优秀企业，我国企业在技术研发方面往往不具优势，通过资产收购的方式，企业可以获取自己所需的技术，这对企业的成长是非常有利的。资产收购使我国企业在跨国并购中不仅能获取必要的战略发展资源，而且还能为企业买到先进的生产设备和技术。据统计，中国目前采取资产收购方式进行海外并购的企业占比33.98%。

2.股票收购相对简单，收购方只需购买目标公司的股票就可以达到相对控股权。收购完成后，被收购的国外企业仍然存在，国外企业的一些诸如专利权等难以确定的权力都能保留下来。通过股票收购方式进行海外并购，我国企业可以迅速获得国外市场份额和地位，因为股票收购后，被收购企业的品牌、研发团队、营销网络都存在，包括专利技术等都可以为我国企业直接所用。而且更为有利的是，被收购企业的债务仍属于被收购企业，我国企业只需要承担和所收购股票权利相对应的债务即可，这是中国企业攻入国外市场最有效的并购方式。采取股票收购进行海外并购的企业占比最多，为57.28%。

3.兼并是帮助企业在短期内实现规模扩大化的有效方式，但也是风险最大的并购方式。因为兼并方式消耗的资金较大，我国企业可通过简单的产品品种扩充、数量增多等方式增加企业的规模，以达到提高企业产品竞争力和市场占有率的目的。因此并购方式中我国企业需要承担大量的风险，所以采取兼并方式来进行海外并购的中国企业占比最少，仅为8.74%。

（二）中国企业海外并购的历程

中国海外并购经过了四个阶段，分别是萌芽阶段，准备阶段，起步阶段，和增长阶段。萌芽阶段是从1984年到1992年，此阶段中国企业海外并购的特点是规模小，次数较少，海外并购的目的地局限在美国、加拿大、印度以及中国香港等少数地区；涉及的行业主要是石油化工、航空等少数垄断性行业；参与的主体也是比如中信、中化、首钢和华润等少数几个国有大型企业。

1993-2001年是中国海外并购的准备阶段，1992年邓小平先生“南巡”并发表重要讲话之后，市场经济改革有了明确的方向，私营经济在整个市场环境中也有了明确的定位，快速发展的空间和基础为我国企业进行海外并购扫除了障碍。在1990年前后，中国企业海外并购势头强劲，出现了横向并购、纵向并购以及混合并购等并购形势。海外并购不仅在并购的数量上，而且在规模和专业程度上都有了很大提高。但相对于世界范围内的海外并购行为，中国的海外并购总量还是比较少的。

2002—2007年是起步阶段，随着中国入世，我国经济逐渐与世界经济融合，自身和与国际标准接轨的程度不断提升。此阶段的中国企业海外并购出现了“战略性并购”、“强强联合”等成功的案例，诸如中海油和中石化的联合收购、联想集团对IBM公司笔记本电脑业务的收购等。此时中国企业海外并购活动在数量上也出现了井喷式的增长。

2007年至今是中国企业海外并购的增长阶段，其中最重要的推动力就是全球金融危机，西方国家经济的衰退给中国企业带来了重要的机遇。由于国际资产在此次危机中大幅度贬值，债务缠身的国外企业为了摆脱经济危机，放宽了海外企业对国内企业的并购管制，资本雄厚的中国企业就趁此展开了大规模的海外并购，中国企业海外并购也因此进入了增长阶段，出现了“量价齐升”的增长势头。

从下图1（2004-2013年中国对外投资并购数据）可以看出中国海外企业并购的趋势，虽然起步较晚，但是后来居上，交易量与交易额整体呈增长趋势，尤其是近两年，急速扩张。还需要补充的是，仅2016年第一季度，中国的海外并购交易金额就高达410亿美元，该数字是2015年一整年海外并购交易金额的两倍。

图1：2004－2013年中国以外投资并购数据

数据来源：中华人民共和国商务部、中华人民共和国国家统计局、国家外汇管理局联合发布的《2013年度中国对外直接投资统计公报》

三、海外并购的主要风险

（一）政治风险。中国企业在进行海外并购时，对一些诸如能源、金融、军民两用基础设施等敏感领域要特别注意。为了保护本国的经济发展和国家安全，有些国家常常对于我国企业持怀疑态度，或是直接拒绝收购，或是在收购过程中不断阻挠进程，审查程序相当繁琐。对于一些与我国在经济上合作密切的国家，对我国的企业海外并购态度往往比较友好。而对于一些意识形态不同的国家，一般对我国企业的跨国并购持敌对的态度。中国企业要综合考虑这一因素，以免走不必要的弯路。

（二）文化风险。跨国并购是企业实现快速发展的一条捷径，不论在规模上还是在企业知名度上。无数企业认为跨国并购能实现一加一大于二的构想，但是这条捷径也因此充满了坎坷，就全球范围内，百分之七十的跨国并购企业都是以失败而告终，这其中很重要的因素就是文化风险。两个国家，文化是首当其冲的。文化的差异甚至体现在一个不经意的动作和一句平常的话就可能产生非常大的误解。文化的理解与融合，是任何一个企业在跨国并购的道路上必须面对的难题，再强势的资本，也不可能完全弥补文化的裂缝。对并购后的企业成功发展产生巨大影响的经营理念、思维方式等，这些都是起源于文化。跨国企业也因此必须面对并购后是独立管理还是融合管理的难题。对于文化的差异，最重要的还是做好充分的准备，充分的沟通，充分的理解。

（三）整合风险。整合包括对资产的整合、财务的整合、业务流程的整合、组织结构的整合以及对人力资源的整合,每一个环节的整合的成功与否都影响着并购行为能否实现。金融危机使得美国很多公司面临债务困难，中国企业由于资金充足且急于求成，往往没有考虑被收购企业以后的整合对自身长期经营的影响，最终的结果是得不偿失。在人力资源整合方面，哈佛大学一份调查报告显示，跨国并购5年后会有高达58%的高级管理层人员离开公司。并购后的人才流失比率是正常流失率的12倍之多。对于财务方面，中国企业往往对国外企业估值过高，对后续的经营非常不利。

（四）法律风险。每个国家针对外商投资的法律都非常严格，虽然内容上各有不同，但是审批程序都很冗杂，容易造成谈判拉锯战，使得成本变高、时间延长，对并购非常不利。很多中国企业因为疏忽了被收购方国家的法律而遭遇法律纠纷。中国企业在海外并购过程中必须重视、了解和遵守东道国的法律法规，尤其注意特别条款，以免陷入被动的境地。

四、中国海外并购的政策建议与展望

我国政府要进一步支持中国企业走出去，为我国企业寻求境外合作伙伴创造有利的环境和条件。对民营企业要加大扶持力度，对国企要注意淡化国有色彩。与此同时，要注意建立和完善中国企业海外并购的法律，保护我国企业在跨国并购过程中的权利，明确规定审批、外汇、资金、税收等方面的具体问题和程序，使得我国企业有法可依。最后，应该积极促进建立一批海外并购中介服务体系，积极配套专业的中介组织，更好地服务于跨国并购进程。

有实力进行海外并购的中国企业，要从多方面做好准备，应对于国际标准的高标准。第一，并购前要做大量的背景调查和可行性研究。从多渠道调查要并购的公司财务、经营等状况，综合权衡并购过程中的利弊，筛选合理的并购对象和形式，尤其要避免并购成功后的失败。第二，要培养一批适应海外并购有实力的专业性知识人才和管理团队。跨国并购中对专业知识的要求非常高，人才这一因素就显得非常突出，必须有意识地去加快这一核心竞争力的培育。第三，谨慎选择并购的行业和区位。TCL并购汤姆逊彩电的失败并不是因为经营等其他因素，正是因为没有意识到市场的革新信息。在并购过程中不要一味求快，这样容易导致信息误判，以致选择了一些夕阳行业，最终损失惨重。有调查显示，百分之七十的跨国并购没有实现期望的商业价值，而其中百分之七十失败于并购后的文化整合。中国企业进行海外并购时要做好充分的准备，不能盲目乐观，毕竟这是一个非常复杂，牵一发而动全身的行为。敏锐的市场观察力和实力是不可缺少的，并购后的成功经营才是最重要的。

中国企业海外并购，是根据市场的长期表现做出的判断，综合考虑的因素非常多，并不是收购方和被收购方企业大小差距悬殊就越成功，背后还要考虑并购后的管理、文化、经营、市场等多个问题，这些都是影响并购后的企业能做多久的重要因素。海外并购成功的前提是要选择正确的并购目标和地区、制定科学合理具有可实施性的并购方案、强大的专业知识团队和可靠的第三方评估机构的准确建议，此外，要合理借助外力获取海外资金的协助。随着中国经济的崛起和“一带一路”倡议的提出，以及供给侧改革的实行，中国企业已经逐渐具备了海外并购的条件和优势。中国在未来几年有望成为仅次于美国的第二大海外投资国。

[1]苏国强.中国企业海外并购的动机与风险分析[J].经济纵横，2006，（5）.

[2]潘爱玲.跨国并购的新趋势与我国引进外资的新思路[J].经济与管理研究，2002，（5）.

[3]刘主光.金融危机对中国企业海外并购的影响极其策略选择[J].经济问题探索，2010，（1）.

[4]杨波,魏馨.中国企业海外并购的困境与对策[J].宏观经济研究，2013，（6）.

[5]赵保国.中国企业海外并购策略研究[J].财经问题研究，2010，（12）.

责任编辑：王玲玲

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1671-4288(2016)04-0050-03

2016-06-09

王 娟（1990-），女，山东潍坊人，云南民族大学经济学院在读硕士研究生。研究方向：国际贸易与投资。