聚焦两会金融改革创新

本刊编辑部

编者按：

3月16日，2016年全国两会正式落下帷幕。两会期间，金融业的改革创新再次成为焦点。“一行三会”积极主动回应社会各界和市场主体对金融业创新发展的关注，稳定了市场预期，而政府工作报告则指明了金融创新发展的方向。随着各项重大利好政策出台，云南由内陆省份被推至沿边开放的前沿，云南金融界人大代表亦积极主动建言献策，宣传云南金融，为云南经济金融发展贡献力量。

“一行三会”谈金融热点

3月12日，十二届全国人大四次会议新闻中心举行记者会，“一行三会”相关负责人先后就热点金融问题进行公开回应。

房地产：“首付是不能借的”

在中国人民银行举行的新闻发布会上，房地产金融成为热点话题。

近期，在政策刺激之下，国内一二线城市的房地产市场强势反弹。在这轮反弹中，一些P2P平台为购房者提供的首付贷业务崛起，并被认为是此轮房价暴涨的元凶之一。

对此，中国人民银行行长周小川解释称，货币政策是总量政策，总量政策是要针对全国平均情况来进行设计和执行的。从全国来看，房地产仍旧面临着比较大的去库存压力。去年全国建成未销售的房屋面积是7亿多平方米，比2014年增长了15%以上。言外之意，虽然近期部分一二线城市房价出现暴涨，但考虑到全国的总量水平，未来的房地产金融政策将继续宽松。

对于那些暴涨的一二线城市，周小川表示，“要更好地发挥城市一级（政府）对于每一个城市房地产形势的判断以及能够提供的有关政策的指导。”也就是说，要分城施策，加强地方政府在楼市调控中的话语权。

对于流行的“首付贷”，周小川表示了明确反对。他提醒各个银行：“你必须了解你的客户，客户的首付不能是借的。（购房者）找另外一方面借了一部分钱说这是首付，剩下再去借（银行），整个借款和自有资本的比例实际上就变了。另外，未来偿还的能力实际也变了。以后月供不光要还银行的钱，还要先还首付贷。从银行的角度来讲，如果没有对你的客户做到足够了解，你也承担了过大的风险，从银行内部管理来讲，也是操作有错误的。”

中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜在新闻发布会上明确表示，中国人民银行将对首付贷业务进行整治。

货币政策：不会倚重货币政策实现经济增长

针对货币政策会不会转向宽松的问题，周小川表示，中国将更多依靠内需，而不是出口实现GDP增长，因此不会倚重货币、汇率政策来实现经济增长目标。

“从人民银行角度来看，经济增长在很大程度上和储蓄率有关系。”周小川说，“中国不会过度依靠出口来实现GDP增长，净出口在GDP增长中的贡献率也不再像以前那么大。在这种情况下，用货币、汇率政策刺激出口，对实现增长目标所能起到的作用并不大。”

周小川明确表示，如果国际国内没有大的经济金融风波事件，我国将保持比较稳健的货币政策，不会采用过度的货币政策刺激来实现增长目标。“如果国际或者国内有什么重大的变故性的事件，货币政策是要保持灵活性的，要应对各种冲击、各种事件的产生。”他说。

美元：“大家不用急着去买美元”

在回应“大家是不是不用急着去买美元”问题时，周小川直言，“本来就没有必要急着去买美元。”他表示，外汇市场市场情绪有时候会有波动，但回归正常、回归理性、回归基本面的趋势会继续下去。

“市场波动是有原因的，前段时间金融市场波动较大是由于经济下行压力、中国股市几轮大幅下调、欧洲和日本采取量化宽松政策、美联储加息等使大家情绪受到影响。”周小川认为，波动后，大家会更加注重经济分析，波动也会逐渐走向正常。

针对公众关注的跨境资本流动问题，中国人民银行副行长易纲表示，总体来说，资本的流入流出在预期范围之内。资本流出和流入中大部分都是正常的积累起来的。有些是经常项下的贸易顺差，还有一些是在中国的直接投资。“在流入中，可能存在部分额外的资本流入，如果预期变了就要流出。”易纲表示，通过对外汇流出结构的分析，流出的大部分是“藏汇于民”。中央银行持有的外汇储备通过市场购汇等方式，被企业、银行、居民买走，中央银行持有的外汇储备变成了民间、企业、金融机构和家庭等持有。

银行不良资产证券化：“只是试点”

回应“中国开展不良资产证券化”的问题时，周小川、潘功胜表示，银行不良贷款证券化“只是试点，额度也不大”“这个市场也不一定很大”。

周小川表示，证券化的实质是市场化操作、市场定价。把一些不良资产打包卖出去，“这种操作也是可以的，不必夸大，因为这个市场也不一定是很大的。”但是整个过程中的管理要规范，风险要分析好，风险要自担。

“不良贷款的正常化是整个信贷资产正常化的一个部分，只不过是丰富了资产证券化的基础资产内容。”潘功胜说，要培育中国的不良资产市场化处置市场，发展拓宽信贷资产证券化市场。此外，这项业务目前还只是试点，试点初期额度也不大。整个政策框架设计上也严格防范风险。

银行业：风险总体可控

银监会主席尚福林表示，银监会坚持促进银行业服务经济社会发展和防范金融风险。

尚福林介绍，截至去年底，商业银行资本充足率是13.45%，不良贷款率是1.67%，拨备覆盖率是181%，不少指标都优于一些发达国家平均水平。

针对最近一些评级机构下调了中国的主权评级和部分金融机构的评级展望，尚福林认为，这是对中国银行业运行情况的误判。“银行业风险总体可控，要做的就是更加注重防范风险，防患于未然。”

尚福林表示，要加强防范信用风险，对于产能过剩企业和“僵尸企业”，实行实名制管理，成立债权人委员会集体确定增减贷款，合力解决企业困难；要加强防范金融产品风险，对跨行业、跨市场的资金流动加强监管协调，始终能够“看得见”“管得了”“控得住”；要加强防范流动性风险，定期或者不定期地组织压力测试，鼓励中小银行建立同业互助机制；要加强防范外部风险，筑牢银行业、非银行业金融机构和民间融资活动之间的防火墙；加强防范内部操作风险，强化银行员工行为管控。

尚福林表示，银监会将加大对P2P网贷等互联网金融机构监管，并与有关部门共同开展互联网金融专项治理。他提示金融消费者，在参与社会金融活动时，必须十分审慎，着重做好“三看”：看对象是不是面向社会不特定对象筹集资金；看回报是不是属于超常高利回报；看营销是否以公开宣传的形式募集资金。

跨市场资金：“看得见、管得了、控得住”

近年来，国内银行业资产规模增长迅速。其中一个值得注意的现象是，在增长的资产中，很大一部分并非是贷款资产，而是包括定向资产管理计划、投资类应收款等类型的理财产品。

有业内人士认为，这些资产本质上仍是贷款，但换了一种方式，便不计入不良贷款率的计算，不用计提拨备或者是消耗资本，从而加大了资金杠杆。

尚福林表示，银行类理财产品的资金投向最终还是实体经济，但也不排除个别理财产品存在套利、规避监管的现象。银监会就此已经采取了一些措施，对于新的创新产品，要求其按照实质重于形式的准则来计提拨备。“（从）目前整体情况看，拨备还是比较充足的。”

尚福林补充说，这几年银行的金融创新在不断涌现，银监会要求商业银行机构在金融创新中始终坚持“三个有利于”。一是要有利于提升服务实体经济的效益，不能通过所谓的创新去躲避监管，或者说进行监管套利，要服务实体经济。二是要有利于降低金融风险，不能够通过所谓创新去积累风险，或者是把风险转嫁给投资人或者借款人。三是要有利于保护投资者和债权人的合法权益。

尚福林表示，“要加强这方面的管理，不能让银行的理财简单成为资产管理计划资金募集的通道，要使跨行业、跨市场的资金能够‘看得见、管得了、控得住。”

注册制：不能单兵突进

说到关于股票发行注册制改革问题时，证监会主席刘士余说，作为资本市场顶层设计，股票发行注册制要搞，但这需要一个较长时间，注册制改革不能单兵突进。

刘士余表示，注册制是党中央、国务院关于资本市场长期健康发展的顶层设计任务，明确是要搞的，但怎么搞要认真研究。十八届三中全会的决定提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资。“这三项任务不是孤立的，而是递进的，多层次资本市场搞好了，可以为注册制改革创造有利条件。”刘士余说。

注册制改革还需要完善的法治环境。刘士余说，去年12月27日全国人大常委会通过的授权决定，自今年3月1日起实行，标志着可以启动注册制改革，但系列配套制度等还在研究论证，这需要一个相当长的过程。

“十三五”规划纲要草案提出，创造条件实施股票发行注册制。刘士余认为，创造条件也得有个过程，证监会将与各方充分沟通、凝聚共识。

中国证券金融公司：未来几年不退出

关于股市异常波动问题，刘士余说，去年股市异动中采取的措施防范了系统性风险，为修复市场、建设市场、发展市场赢得了时间。在市场进入自我修复和自我发展状态后，一些临时措施已经退出，但谈中国证券金融公司的退出为时尚早。

刘士余强调，“今后，当陷入市场完全失灵，连续失灵的情况时，仍然应该果断出手。”

关于熔断机制，刘士余表示，研究论证并实施熔断机制的根本出发点是为了防止股市巨幅波动，保护投资者尤其是中小投资者合法权益。论证中，沪深交易所等机构广泛征求了意见。但推出后客观上造成了助跌的结果，运行结果与制度初衷基本背离。证监会立刻叫停了这一机制。

刘士余说：“今后中国资本市场的制度建设要借鉴国际成功做法，但每项改革必须立足中国国情。我们是中小投资者占绝对主体的市场，这一点在世界上是不多见的。可以预见，未来几年，我们的市场投资主体结构不会发生根本性变化，不具备推出熔断机制的基本条件。”

险资举牌：确保在法规框架下操作

与理财资金的跨行业、跨市场类似，保险资金也在“跨”。自去年以来，保险资金频频举牌，已经成为资本市场上一股异军突起的力量，引起资本界广泛关注。

保监会主席项俊波表示，保监会也一直在关注险资举牌问题。从目前的情况看，国内险资的举牌行为总体风险是可控的。

“我们有一个数字，到去年年底，一共有10家保险公司累计举牌了36家上市公司的股票，投资余额是3650亿元，占整个保险资金运营的余额3.3%，比例很小。平均持股比例是10.1%，涉及的36家公司中有21家是蓝筹股。”项俊波表示。

项俊波也表示，每个问题都有两个方面，对于保险公司举牌上市公司股票，也应该客观地看待。“一方面加大股权投资是今后一段时期国家大力发展直接融资、支持资本市场发展、降低宏观经济杠杆的大方向，这是一种发展趋势；另一方面，也要对少数公司举牌行为可能引发的风险保持警惕，防止投资激进所带来的流动性和期限错配等潜在风险。”

项俊波表示，未来保监会将持续关注和监测险资的举牌行为，“强化监管措施，加强风险预警和管控，确保在规则允许和法律法规的框架下来进行操作。”

万能险：开展风险排查

万能险方面，项俊波强调，虽然万能险在我们国家发展平稳，风险可控，但是由于其缴费灵活、流动性比较强，在资金的运用上可能出现资产负债错配，进而引发现金流风险，所以对这款保险产品我们保监会高度重视，着力从偿付能力、产品报备、信息披露等方面实施了重点监管。

2014年以来，保监会先后18次对万能险结算利率较高、存在销售误导等问题的15家保险公司采取了监管措施。

“近期我们会在系统内开展整个万能险的风险排查，出台规范中短期存续期产品发展的监管措施，进一步发展长期储蓄和风险保障率的业务，更好地服务民生和社会保障建设，牢牢守住行业的风险底线。”项俊波表示。

稳健的货币政策要“灵活适度”

政府工作报告指出，稳健的货币政策要灵活适度。今年广义货币M2预期增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。

如何理解“灵活适度”，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，今年政府工作报告对货币政策的表述有新意。强调稳健的货币政策要“灵活适度”，相对于此前的“松紧适度”，是个新提法。这一表述也与1月4日《权威人士七问供给侧结构性改革》中所提的货币政策要根据“金融市场的变化进行微调”的要求一致。主要原因是，单纯从对经济调控的角度，“新常态”下的货币政策松紧水平经过几年的实践，已经确定，无需继续讨论，但自去年以来，国内外金融市场却更多呈现瞬时多变的特点，需要“灵活”应对，确保市场总体平稳，阻断可能出现的负面溢出，消除系统性风险的隐患。

鲁政委还表示，首次明确给出了社会融资余额增速13%的数量目标。以前只是给出了当年新增社会融资余额或定性要求。主要原因是，由于经济其他主要指标特别是GDP增速是同比指标，因而，给同比而非额度与其更加逻辑一致，避免造成“大放水”“强刺激”的误解。根据兴业研究的计算，2015年初的社会融资余额同比增速略高于15%，年末为略高于12%，今年1月为13.3%。2016年的目标定为13%，体现了稳健的导向。

首提金融风险监管全覆盖

政府工作报告指出，深化金融体制改革。加快改革完善现代金融监管体制，提高金融服务实体经济效率，实现金融风险监管全覆盖。

不久前，央行行长周小川曾表示：“我国的金融监管体制在危机中也有一些不令人满意的表现，特别是2015年中国金融市场出现的一些动荡也促使我们反思金融监管体制需要做出调整。目前此问题还处在研究阶段。其中一个因素是要考虑新的监管体制是否有利于宏观审慎政策体系的有效运行和政策框架的执行。当然，除此以外，还应考虑其他一些因素。”

实际上，金融监管体制改革也引发各委员的关注。全国政协委员、中国人民银行副行长易纲认为金融风险监管要从三方面考虑：一方面要考虑在应对金融危机中能否坚强有力地形成协调，尽快地做出决定；二要考虑监管成本、信息集中，能否形成最好的激励机制，使得成本、责任、信息形成合理的分配；三要考虑宏观审慎，新的监管体制如何应对银行、证券、保险、信托进一步的融合，使得整个中国经济和金融竞争力提高，同时还要注重防范风险。

首次将资本市场改革和“法治化”并列

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，在资本市场的提法上，政府工作报告也具有跨时代的进步意义：“推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。”首次将改革和“法治化”并列，而不是像过去那样，单纯直接与“提高直接融资比重”相挂钩。这意味着下一阶段市场发展的优先考虑，已从关注筹资人的利益而转到了投资人的利益保护上。由此将奠定资本市场长期健康发展的基础，最终实现“提高直接融资比重”的目标。

从“促进”到“规范”互联网金融“变奏”

在2016年政府工作报告中，互联网金融再次被提及。与2015年政府工作报告提及“促进”不同，此次关于互联网金融的提法是要“规范发展”。

在互联网金融业内人士看来，过去几年，互联网金融快速发展的同时，问题也不少。随着监管政策的逐渐明晰，以及行业竞争的加剧，规范、合规的发展会是贯穿2016年的主题。

报告在“2016年重点工作部分”称，加快改革完善现代金融监管体制，提高金融服务实体经济效率，实现金融风险监管全覆盖。规范发展互联网金融，大力发展普惠金融和绿色金融。加强全口径外债宏观审慎管理。扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。而在2015年的政府报告中，则是要“促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展”。

“决策层做出这样的决策，一方面是因为看到了互联网金融的巨大活力，对消费的带动作用，以及在普惠金融上的价值；同时行业爆发的一系列风险事件，也引起了监管和决策层对行业风险的重点关注。”拍拍贷CEO张俊认为，过去两年，互联网金融在高速发展的同时，也带来了许多问题，核心就是风控，这是行业长久健康发展的根本。

张俊认为，规范发展的提出，也意味着行业内企业将面临从无门槛到有监管、合规要求的门槛的转变，不具备相应能力的平台将退出市场。

投贷联动首入报告

在去年被监管层面多次提及之后，“启动投贷联动试点”首次被写入2016年的政府工作报告中。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，这是银行支持中小微企业融资的一项重要举措，银监会对此也非常重视。下一步，要找到一个合理的机制去运作，在投和贷之间形成一种有效的风险对冲。

实际上，去年3月，国务院就发布文件提出，要选择符合条件的银行业金融机构，探索试点“投贷联动”业务，明确“完善商业银行相关法律；5月8日，银监会副主席周慕冰表示，银监会正在研究“投贷联动”机制，鼓励条件成熟的银行探索建立科技企业金融服务事业部；6月，国务院常务会议提出鼓励创新“投贷联动”等融资方式支持创新企业。

有业内人士指出，目前我国的《商业银行法》与《贷款通则》等均对银行投资PE等业务存在限制。对此，全国政协经济委员会副主任、北京银行董事长闫冰竹今年提交提案，建议修改现行相关法规，允许商业银行向非银行金融机构和企业投资等，为投贷联动业务的开展提供有利的法律环境。