经济学视角下我国开放式基金流动性风险探究

苏晓萌

摘要：充分利用经济学视角来看，当今世界各国的基金运作模式当中开放式基金是一个必备的基础形式。世界各国经济在迅猛发展，商场变化波云诡谲，开放式基金流动存在较多风险，一旦遇到风险对投资者造成极大损失，所以在经济学视角下根据我国资本市场的实际情况，分析开放式基金的规模的不固定性、期限的不预定性、交易方式的特殊性等特点，综合考虑造成它的流动性风险的种种原因和基本条件，科学分析基金流动风险，并切实采取有形有效有力举措来最大限度降低风险，这样才能让投资者投有所报。

关键词：经济学视角；开放式基金；流动性风险：风险防控如

开放式基金随着不断的推广和应用，所需面对的风险当中流动性风险是最为显著也最为突出的一个。实际运行过程中会有大部分者基金持有者在集中时间内办理赎回的业务，基金管理者就必须将手中持有的资产变成资金，同时随着市场交易价格的不断变更和波动，极有可能产生损失，这就是文中所说的流动性风险。在本次金融危机的爆发和后续的市场变化当中，流动性风险起了决定性作用，进而使堵塞了全球金融市场流动，使市场接近瘫痪。然而基金是金融市场的一个重要组成部分，承受了严重打击和巨大风险，损失较大，而且赎回的要求不断增加，迫使很大一部分基金被清算。

一、经济学视角下开放式基金的特点

（一）基金规模的不固定性

封闭和开放是完全对立的词语，被充分的运用到了基金模式当中，其中封闭式基金设置了封闭期，在此期间基金份额不管运作能否成功，它不会产生变化。然而开放式基金则反其道而行之，不设置封闭期，通过设置一个短期约束，随后投资人就能够购入新的基金种类，并能够即时按照流程申请赎回自己前期的投入。由于后期随意性较大导致开放式基金份额不断变化。产生很多种可能性。一句话概括来说，开放式基金规模是由先进科学的管理决定的，管理达标规模不断变大，管理不达标规模逐步变小，最后会被清盘处理。

（二）基金期限的不预定性

基金持有人大会和监管机关共同发力、齐抓共管，才能决定封闭式基金是否能够进一步继续履行保存手续，然而延长期限之前，必须经历一个相对平稳的存续期，必须达到时限要求。对比来看，开放式基金就没有一个这样的提前约束，基金持有人直接起了决定性作用，如果认为运作没有问题，则运作可以无限循环下去。

（三）交易价格波动性

目前行业当中证券二级交易市场的主力军是封闭式基金，通过交易市场的不断变化、股市行情的瞬息万变、基金供需平衡的变化等因素共同作用，才能够使得转让价格波动。然而开放式基金则大有不同，主要依托每天不断更新的基金单位资产净值来进一步分析和计算，进而判定交易价格，并且在专业的平台天天进行公示。当天公布的价格是基础，投资者可根据自己的判断和需求来进行申购和赎回投资。同时，证券二级交易市场和基金供需市场不对这个价格的变动起任何作用。

（四）交易方式的特殊性

封闭式基金进行转让操作，交易大致上来说能够分为两种：一种是在基金发起申购时基金投资者和基金经理人产生了操作。另外一种则是基金清盘时投资者和基金经理人产生了操作。开放式基金则是按照“每日公布”的标准严格执行，所以基金投资者和基金经理人之间会不间断产生操作关系，而基金投资者之间没有这种严格按手续进行的操作，如有发生可能是骗局。

（五）净资产的信息公开性

目前国内证券投资公司按照每周公示一次的标准，公布封闭式基金的净资产值，原则上来讲这种公布不是硬性要求，在此期间基金投资者无法申购和赎回封闭式基金。开放式基金则是按照天天公示的标准详实公布资产净值，而且依托每天不断更新的基金单位资产净值来进一步分析和计算，进而判定交易价格，从而完成当日的各种基金操作工作。

二、经济学视角下我国开放式基金流动性风险的诱发因素

（一）流动风险产生的外部原因

经济学视角下，基金所无法控制的因政治、经济、政策等的不断更新变化，进一步造成市场行情波动甚至是震荡而生成风险，会导致投资者加大赎回力度，这就是主要外因。然而国内的开放式基金运作也有非常大的市场前景，但资本市场的进步脚步没有加快，主要表现在行业制度的不健全、操作运行的不成熟、投资形式不豐富、降低风险的工具够多、辅助工具不完善等等。正是这些外部因素的不断造成影响，产生了系统风险，而且无法及时的进行防控和消除，进而会对基金的操作方式和价值等产生不可逆的影响，使得投资者无法达到理想的期望。投资者的期望则是决定其申购的重要因素，期望越小需求越小，需求变小基金流动性就会更差，基金流动性差则会导致发流动性风险产生。

（二）流动风险的内部原因

经济学视角下，流动风险的内部原因是一项非常重大的影响，换个角度、换个层面来看这些问题极大的减少了基金的收益。从表层因素看来，基金的流动性风险产生的主要原因是资产和负债的互相之间不连通的体现。开放式基金靠负债来经营，投资者可自由进入与赎回，由此造成基金负债的不确定性，从而带来一定的风险。开放式基金资金来源的风险在我国尤为突出。通常情况下，吸收资金能力的强弱，决定着开放式基金的可靠性和波动，不会出现太大问题。散户投资者则是截然相反，他们是不稳定因素的代表，主要表现在主观意识不强、思想变化较快、害怕承担风险以及集中办理赎回申请，造成基金经理人无奈兑现。总的来说，高流动性是基金的资金来源在近几年来越发突出的一种表现。人们要想即刻办理兑现金钱提取业务，则对高流动性资产提出了更高的要求，它必须与资金来源的高流动性配套进行。提升开放式基金资产的流动性，需要进一步提升所持有的基金产品的流动性，二者之间是密不可分的。然而丰富资本市场产品的多样性是促进开放式基金形成资产的一项重要手段，能够进一步提供坚强保障。当今国内债券和货币市场还有待开发和深挖潜力，同时和股票市场不能形成兼容，在多个层面上来说不能满足开放式基金的流动性需求。同时证券市场上系统性风险在总风险中有很大的比例，而可以对冲系统性风险的做空机制和股指期货、期权等辅助的工具在行业市场仍未实施，整个资本市场投资品种不够丰富多样。换种角度开说，开放式基金是一个以“共同创收、共同担风险”为导向的集体创收手段，大家最终的目的是用最小的风险换取最大的利益，而开放式基金收益的决定因素则是基金经理人进一步发挥工作优势，为大家谋取高于其他市场水平的最大效益。一般来讲，投资者真正的需求就是最大限度的收益，而这个所说的效益就是投资者判断是否申购开放式基金的主要依据。

三、开放式基金的流动风险

经济学视角下，开放式基金仍然存在着很多不足和差距。开放式基金主要面临以下风险。

（一）流动性风险

如果基金资产不具备即时变现的能力，那么就造成可开放式基金流动性风险，所以不能够按要求满足投资者随时随地的赎回要求，最显著的特征有三个：资产流动性较小，投资者不能随时随地赎回造成支付产生风险。不能按照既定价格吸收到新进资金造成经营产生风险。由于资产转变成现金需要一定时间，其过程当中可能造成一部分损失。

（二）价格未知的风险

单位资产净值是一项重要的关键的数据，开放式基金的申购、赎回以及相关数据处理全部依靠它来进行。其中投资者只能参考上一个交易日的相关数字信息，进而办理申购和赎回，所以投资者无法判定具体的交易价格，无形当中承担了由未知造成的风险。

（三）系统性风险

当前国内股票、债券市场本身都存在相当大的风险，而无论哪种基金都要或多或少的承担一部分风险，开放式基金同时也不例外。政府的各种政策调控以及宏观调控手段都会极大的影响股价，甚至出现大幅度波动，如果开放式基金涉足股市，基金价格变动基本等同于股市价格变动。特别是当基金所投资的市场出现突发事件时，全部参与开放式基金投资市场的人和机构，都可能面临较大风险。

（四）非系统性风险

各行各业以及各种层面的风险控制情况同样会极大的影响开放式基金的运作，这就是所说的非系统性风险，其特点是覆盖面广、维度较多。

四、经济学视角下防范我国开放式基金流动性风险的有效措施

（一）建立健全相关法律制度

经济学视角下，要想规避开放性基金流动性风险就必须构建规范基金发展的法律体系，在相关法律法规中为开放式基金进一步提供指导和遵循，同时完善《证券投资基金法》，明确规定基金管理公司是金融企业相关经营管理的范畴，强化基金投资人等的举措落实，强调基金资产的专业用途，确保运营的科学性和长效性。与此同时，要进一步加强与其它相关法律法规的兼容和互通，科学制定开放式基金的规范化管理办法，强化监督落实，并要积极借鉴发展领先国家的先进地、科学地控制开放式基金风险的法律保障。

（二）完善管理制度

第一，要完善外部监管体制。美国对基金市场的监管制度相对来说是健全的，他们通过构建实施层层递进的四级监督管理体系，同时配套实施四部专项监管法律法规，着力构建形成基金外部监管体系，造就良好的基金运作环境。监管机构、法律以及监管者的终极目标是尽最大的努力保证基金投资人的利益不被损害。相比来看，目前国内的证券投资基金监管单位是的监管实力和能力有待进一步加强，仅仅只有一家机构来执行监管工作。国内投资基金市场的主要监管部门是由多个小的关联部门集合而成的投资基金委员会，它主要负责监督和管理工作，进一步统一基金的设立、发行、上市、分配、解散、监管等工作，保证投资基金行业的有序协调发展。

第二，要完善预警机制。应该坚持将进一步健全完善预警机制作为强化管控、降低风险的一个重要抓手。相关监督管理部门应该建立专业信息库，储存全部开放式基金的风险信息，进一步细化分解信息、量化处理，依托预测、验算等手段，科学确定各项指标数值和风险值，并研讨分析得出的风险预警指标数值，确认当前基金市场的风险等级。若出现风险预警指标超标等情况，监督管理部门要切实采取针对性措施应对风险。

（三）完善相关交易制度

第一，降低交易成本。如今交易市场鱼龙混杂，基金经理人通常情况下下达了投资指令，但等到交易成功时，为时晚矣，未能按时限完工。而分散的客户多、日操作较为频繁等都是开放式基金的显著特征。所以说，证券市场瞬息万变，难以把握和掌控，逐步提高了开放式基金的流动性风险和大部分交易成本，使得投资机会减少。

第二，确保市场运作质量提升。要进一步提升基金背后企业的运行质量，夯实开放式基金的发展基础，营造良好的经营环境。如果基金背后企业的运行质量不达标，就没有投资的必要和价值，就会导致证券市场的风险不断攀升。然而在证券市场瘫痪的状态之下，开放式基金投资无法顺畅的推广与应用，进而造成经营业绩整体滑坡，导致投资者产生不满情绪，办理赎回业务。由此可见，提升上市公司质量也是一项重要的抓手。

第三，完善基金公司内部控制制度。国家从各个角度的发展都很迅速，在国内开放式基金运作市场里面，基金管理公司目前已是一个非常重要的组成部分。所以，健全完善内部控制制度很有必要，能够进一步促进加强基金风险的监督和管理。

（四）使用基金的股本结构设计方法规避风险

为了进一步满足流动性需求多元化的实际，进一步细化分解基金市场的各项指标，综合利用针对性手段，对具有个性需求的投资者提供专项的基金产品和为其专门设计的赎回方式和条款，并通过采取针对性地有形有效有力举措，确保资产以及负债运转均衡稳定，不断提升流动性管控水平。

（五）加强技术性操作规避流动性风险

一是合理把握债券持有量，存储临时保证金。从国际角度来看，这两种手段也是毖备的手段。我国基金市场正处于发展中状态，国内基金行业也应该提高现金和债券的比例，这也是让人們更加充分认识开放式基金和提升国内基金市场成熟度的重要手段。二是采取银行融资的方式。应该充分依靠银行资金雄厚、善于经营管理、具备监督管理职能等优势，进一步加强沟通合作，及时发现、及时处理各类风险，为所托管的基金风险管控提供坚强保障。这一做法在国际和国内都是一个非常保险的举措。第三，控制投资者赎回资金。目前部分开放式基金市场还处于波动甚至是震荡时期，很多投资者没有一个合理的规划，随意进行赎回，且个别数额较大，这极大的影响了开放式基金的正常运作。国际上已经采取了赎回、赎回时间、赎回数额等的限制，目的就是为了保证基金市场正常运转。国内也有相关针对性管理办法做出了具体要求。

五、结语

综上所述，在经济学视角下，开放式基金正在迅速的更新和升级中，它是对全世界起着促进作用的重要工具，也是引领趋势的风向标，更是确保证券市场科学、领先发展的中坚力量。但是在科学运作开放式基金的同时，更应该加强对流动性风险的控制，确保不出问题。对于目前行业市场来说诸多管控制度还都不够健全，不能很好地控制各类风险，有待进一步加强改进和提升，为行业市场能够正常运转提供保证。