机器人理财，新噱头还是新风口？

吕倩

据咨询公司A.T.Kearney预测，美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元。

如果你相信互联网科技，手中有30万到300万元的可投资资产，请不起私人理财师却又不满意余额宝等理财平台的收益率，此时，如果一台机器人有能力帮你优化配置资产、达到稳定高效的收益，你是否愿意一试？

随着AlphaGo在围棋界的走红，人工智能技术越发受到关注，想象空间也延展到互联网金融领域。两者的碰撞，诞生了智能投资顾问业务，英文名robo-advisor，直译过来就是机器人投资顾问。

在欧美，智能投资顾问业务已经初见规模。全球最大资产管理公司贝莱德，通过收购初创智能投顾公司Future Advisor，走上robo-advisor道路;美国最大线上券商嘉信理财，自设robo-advisor，并研发出相关产品intelligent portfolio，实现从线下转到线上买卖股票;前不久，苏格兰皇家银行宣布用智能投顾业务替代250位私人银行家，执行客户投资顾问服务。

花旗集团最新研究报告表明，两年时间内，机器人顾问所掌握的资产从2012年的几乎为零，逐渐增加到2015年底的187亿美元。未来10年，机器人理财顾问管理的资产规模将扩至5万亿美元。另据咨询公司A.T.Kearney预测，美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元，年均复合增长率将达到68%。

具体而言，智能投顾就是根据现代资产组合理论，个人投资者提供的风险承受水平、收益目标与风格偏好等要求，运用一系列智能算法及投资组合优化等理论模型，为用户提供最终的资产配置参考。同时持续跟踪市场变化，在这些资产偏离目标配置过远时进行再平衡。

智能投顾最早起始于2009年，到如今逐渐为国际主流成熟市场认可。较有代表性的企业主要还是集中在欧美地区，包括Wealthfront、Betterment、Personal Capital、Future Advisor等都是其中的佼佼者。

其中，Betterment在纽约，Wealthfront在洛杉矶，均管理接近30亿美元的资产，折合人民币近200亿元，相当于国内一家小型公募基金公司，但比国内大部分私募公司管理的资产要大。

Betterment需要用户在平台上回答涉及投资目标的问题，据此做出分析，给出相应的投资组合建议，并通过Betterment平台自身直接投资。它有两个投资项——股票组合与“超安全”债券组合。近期有消息称，Betterment公司又拿到1亿美元融资，估值超过10亿美元。

与之相似，去年就已达到10亿美元估值的Wealthfront主要以调查问卷形式了解用户的风险偏好，然后根据评估结果为用户量身定制投资计划。如果用户接受该计划，平台则随时监控该投资组合的动态，并定期对计划进行更新，以便合理控制风险。

查阅Betterment与Wealthfront资产组合案例可知，前者投资组合主要基于13种指数基金（ETF），其中包含了6种股票基金和7种债券基金。相比Betterment，Wealthfront的投资组合类型更加全面，包括了硬资产项目、房地产以及自然资源等。

由这两个公司的操作手法可以看出智能投顾的特点，主要包括投资分散性，都是将资产分散到不同的篮子，追求的不是极度收益，而是风险收益比;投资个性化，智能投顾不是千人一面的产品，不同人得到的组合建议以及后续跟进都不一样;追求长期稳健的回报，而不是择时择股的急功近利。

积木盒子智能投顾项目负责人郑毓栋对《财经天下》周刊介绍，资产组合的投资收益=无风险收益+α收益+β收益。α收益指绝对收益，一般是资产管理人通过证券选择和时机选择获得的收益;β收益是资产管理人通过承担系统风险获得的收益，强调的是大类资产配置的能力。形象化来讲就是，跟随大盘跑的就是β收益，比大盘跑得好的就是α收益。

郑毓栋表示，包括巴菲特、索罗斯、王亚伟等大佬们孜孜不倦追求的就是α回报，很多人的投资理念都是追一支10倍牛股，或挖一个涨停板，又或者发掘一支重组概念——但现实是，真正做到的人少之又少。“美国市场上20年能够拿到超过道琼斯指数的基金经理两只手就数完了。”

只是，当这个市场越来越有效、机构投资人参与越来越多的时候，α回报的空间也越来越小。与之相反，β回报没有上述问题，但获得它的人同样不多。

因此，智能投顾要做的，就是基于资产配置理论，长期有效并且大容量地帮助客户获得不低于β回报的收益。

目前，虽然国外智能投顾资产管理规模成长速度可观，但国内管理的资产规模却少得可怜。一方面是因为国内行业尚处于起步阶段，另一方面，凭国内消费者目前的投资理念，要想接纳智能投顾，还有一定难度。

郑毓栋表示，积木盒子在将国外模式引入国内时，做了一些因地制宜的改动和调整。比如国外智能投顾提出的投资建议，是要求客户严格遵循不得篡改的，但国内，为了给消费者一个缓冲适应期，暂时允许客户依照自己意愿进行一定的调整，但相应的，因此而造成的资产损失，也是由消费者自身承担。

“或许只要半年到一年的时间，消费者的投资理财观念就会慢慢培养起来了。”郑毓栋预测。

除了积木盒子，国内目前宣称拥有“智能投顾”业务的理财平台有十多家，名不副实空占术语的也有不少。不可否认，国外智能投顾平台不断高涨的估值的确描绘出不错的行业前景，但那是建立在发达的人才与技术支撑、成熟的投资理念、完备的监管系统基础之上，如此对标，国内在各方面都欠缺甚多。

几年前，为了在监管包容的大环境下进行政策套利，多家综合理财平台转型为P2P;如今，互联网金融监管政策收紧，P2P又争先恐后转型为综合理财平台，并打出一系列高大上旗号——智能投顾、资产全球配置等。如果不是建立在完备的基础之上，而仅仅一味追潮流、玩噱头、打擦边，最终损害的将是整个行业以及投资者的利益。