“千亿美元市值”公司的商业逻辑

陈润

如果要研究全球规模最大、实力最强的超级公司之共同秘密，除了每年发布的世界500强榜单之外，还有一份“千亿美元市值”公司排行榜。

最近一次榜单出炉是在2014年10月。在全球家千亿美元市值企业中，诞生于19世纪之前的仅有百威英博、默克、美国银行三家，数百年长盛不衰的秘密与所处行业有莫大关系，这3者所在的零售快消、生物医药以及金融业至今仍是热门领域。

在千亿美元市值公司榜单中，金融和生物医药、能源矿业、零售快消分别以14家、10家、10家、家位居前四位行业。这种惊人的一致绝非巧合，背后蕴含的商业法则和经济规律值得探究。

长盛不衰的秘密

1366年，一家名叫邓翁的私人啤酒作坊在比利时鲁汶市创办。这一年，全球首富沈万三的海外贸易风生水起，10年后因富可敌国而“犯上乱民”被朱元璋所杀；意大利的乔凡尼·德·美第奇年仅6岁，31年后美第奇银行横空出世；欧洲最古老的私人公司斯道拉恩索获得瑞典皇家特许权已19年，特权带来的垄断资源令人艳羡。

在那个年头，包括邓翁啤酒、沈万三、美第奇、斯道拉恩索在内，全球商业的主流是专卖权和特许经营，市值最大的公司都依附于统治权力之下，只是命运各有不同。沈万三家破人亡，祸及子孙。邓翁啤酒在此后600多年间不断并购、重组、扩张，逐渐发展成拥有300多个品牌、成千上万家酒厂的百威英博，2014年以1789亿美元成为全球千亿美元市值企业中历史最久远的一家。

此后300年，商业史的演进与海权争霸、大国崛起的路径密不可分。哥伦布、麦哲伦、达·伽玛等航海家的探险热潮催生一大批特许公司：东印度公司、莫斯科公司、哈德逊海湾公司、非洲公司、维吉尼亚公司、马萨诸塞公司等商业机构相继横行海上。他们全部由统治者、王公大臣授予特权，富商出资金，海盗、囚犯、奴隶等亡命之徒操盘，统治者的称霸梦和商人的财富梦高度一致。

这段时期，葡萄牙、西班牙、荷兰、英国先后通过海战称霸和殖民统治迈入强国之列，而那些以航海冒险、野蛮掠夺发迹的公司陆续在历史烟云中灰飞烟灭。相反，1668诞生的默克公司却基业长青，弗雷德里克·雅各布·默克收购德国法兰克福南40公里达姆施塔特的“天使药房”是这家企业的开端，后来由制药到化工，历三四百年风雨，市值1696亿美元。

不过，美国就源于殖民掠夺，1620年9月，弗吉尼亚公司的“五月花”号轮船往美国开荒拓土，年独立战争爆发，第二年建国，从此傲视群雄两个多世纪。1781年，第一家纯由美国人创办的公司北美银行诞生，3年之后，美国银行的前身马萨诸塞州银行创立，到2014年已创下1625亿美元市值。可是，当时最热门的还不是银行业，到1800年，全美境内家商业公司中，从事运河及收费桥梁、公路的运输公司最多，银行业次之，制造与贸易仅占4%。

六次浪潮

商业长河的波涛滚滚向前，时代变局与技术革命不断孕育新的繁荣，也埋葬昔日英豪，兴勃衰亡的故事每日上演。回望1800-2014年的200多年里，全球千亿美元市值的大企业一共经历六次浪潮。

第一次浪潮出现在1847-1852年。1847年，维尔纳·冯·西门子和机械师约翰·乔治·哈尔斯克共同创西门子公司的前身西门子·哈尔斯克电报机制造公司，生产由西门子本人设计的指针式发报机。同一年，菲利普·莫里斯在伦敦邦德街开办一家出售烟草和卷烟的烟草店，经过半个多世纪的流转，1919年被美国股东收购，5年后万宝路诞生。1849年，查尔斯·辉瑞向父亲借2500美元，与表哥查尔斯·厄哈特在纽约曼哈顿一座红砖小楼里建立查尔斯·辉瑞公司，生产碘酒制剂、柠檬酸及驱虫塔糖等。3年之后，亨利·威尔斯及威廉姆·法高在加利福尼亚州旧金山创办威尔斯法高银行（富国银行），从事速递服务和银行业务。

英国第一次工业革命从1760年代开始，到1840年代基本完成，但菲利普·莫里斯公司的诞生与此并无关联，倒是能侧面反映鸦片战争的时代因由。西门子诞生时，法拉第提出发电机理论基础已有16年，尽管以电力广泛运用为标志的第二次工业革命尚未到来，但德国正处在技术革新和发明狂热的社会变革期。包括默克公司在内的全球最早的制药领先企业都诞生于莱茵河流域，辉瑞两位创始人生于德国，1840年代初期到美国发展，制药技术和商品化能力都是优势。富国银行成立于美国淘金热时期，安全可靠的运送和方便快捷的汇兑是发迹重要原因。总体而言，4家巨头在5年内密集诞生，并没有明显的共同特征和因由。

第二次浪潮出现在1882-1886年。1882年，石油大王洛克菲勒通过多年兼并与收购建立标准石油公司，这是美国乃至全球首家现代托拉斯企业，埃克森美孚公司即脱胎于此。第2年，哥德利布·戴姆勒创办戴姆勒公司，1886年他将发动机安装在四轮马车上获得成功，世界上第一辆四轮汽车因此诞生。1885年月，美国亚特兰大的药剂师约翰·彭伯顿与3个合伙人成立彭伯顿化学公司，4人享有均等股份，这就是后来的可口可乐公司。1886年，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军与两个弟弟一起，在美国新泽西州的新布鲁斯威克创建强生公司，生产无菌外科敷料。

这段时期正是美国的“镀金时代”（1877年到1893年）。南北战争之后，钢铁、铁路、石油等行业都得到井喷式的发展，洛克菲勒的财富狂飙就受益于此。英国医生约瑟夫·李斯特在南北战争时发现手术室内通过空气传播的细菌，这正是罗伯特·伍德·强生创业的理论基础。可口可乐源于古柯葡萄酒，世纪中期美国开始约束酗酒，彭伯顿为避开禁酒令的限制而改良成糖浆饮料上市销售。戴姆勒是4家公司中唯一的非美国企业，1867年，德国工程师奥托制造出往复活塞式四冲程内燃机，10年后他宣布放弃四冲程内燃机专利，这是戴姆勒诞生的重要契机和德国汽车工业腾飞的历史性事件。

第三次浪潮出现在1909-1912年。1909年，在波斯地区（伊朗）勘探油田的威廉·诺克斯·达西建立英国波斯石油公司，这就是英国石油公司的前身。1911年，华尔街金融家弗林特投资霍列瑞斯的公司，3年后托马斯·约翰·沃森加入，10年后更名为国际商业机器公司（IBM）。1912年，中国银行与联邦银行这两大金融机构分别在中国和澳大利亚成立，前者是中华民国成立后的改组产物，后者成立后年间也曾担负中央银行的职能。

行业特征渐显

与前三次浪潮明显不同，从第四次浪潮开始，千亿美元市值企业每次集中出现都具有明显的行业、国家特征，我们可以据此捕捉到历次浪潮带来的变革与机遇。

第四次浪潮出现在1975-1978年。1975年，比尔·盖茨与保罗·艾伦在华盛顿州的雷德蒙德市创办微软。第二年愚人节那天，史蒂夫·乔布斯与史蒂夫·沃兹尼亚克、龙·韦恩一起创办苹果电脑公司。又一年，拉里·埃里森与鲍勃·迈纳、爱德华·奥茨在硅谷创办软件开发实验室（甲骨文公司前身）。美国连续年诞生3家全球顶级高科技公司，与以电子计算机发展为代表的“第三次工业革命”（信息革命）密不可分，而1971年纳斯达克资本市场问世也起到推波助澜的作用。另外，Visa与家得宝分别创办于1976年、年，二者所处的金融与零售、快消依然是美国的创业热土。值得注意的是，这5家企业都生于美国，从某种程度上意味着商业史已悄然进入美国称霸的时代。

第五次浪潮接踵而至，出现在1984-1987年，与第四次浪潮之间并无年代分际。1984年，中国工商银行成立，承担起原中国人民银行的工商信贷和储蓄业务。同一年，在大洋彼岸的美国，斯坦福大学的昂纳德·波萨克和桑德拉·勒纳这对教授夫妇创办思科系统公司。第二年7月，52岁的艾文·马克·雅各布与安德鲁·维特比等6位朋友创办高通，在无线通讯领域独步天下。1987年，吉利德科学公司在加利福尼亚州诞生，从事药品开发和销售。同年，美国德州仪器公司的3号人物张忠谋回到台湾，在新竹科学园区创办台湾积体电路制造公司（台积电）。

5家企业有3家是通信、半导体所在的高科技领域，而且分属于美国和中国（包括台湾地区）。1984年后来被称为“中国公司元年”，联想、海尔、万科等一大批大公司都在这一年成立，而美国的思科、戴尔、高通等也诞生于1984年，这似乎预示着中国已赶上全球商业潮流，而且在下一次浪潮到来时会有更大的爆发。

第六次浪潮出现在1998-2000年，这是时间离今天最近、千亿美元市值公司出现最多的一次，两年间有8家公司密集问世。1998年底，腾讯与阿里巴巴几乎同时诞生，中国互联网领域的两大巨头自此笑傲江湖，两个月之前，拉里·佩奇和谢尔盖·布林租用朋友的车库创办谷歌。1999年、2000年，中国石油与中国移动相继成立，这两家巨型央企都是中国国企改制的时代产物，为2001年中国加入WTO提前布局。1999年，德国的赫司特与法国的罗纳普朗克合并成立赛诺菲-安万特公司。第二年，另一家生物医药公司葛兰素史克由因葛兰素威康与史克合并而成。同一年，美国的贝尔大西洋公司与GTE合并成立威瑞森。

这8家公司，中国企业占据半壁江山，互联网企业又二分其一。美国企业有两家，分别为互联网、通信行业。英法两国各占一家，都是生物医药公司。以此观之，那几年在全球范围流行的“中国崛起”的说法并非毫无根据，敏锐的商业观察家已经洞悉未来世界格局。从商业趋势来看，并购已成为企业做大做强的重要途径，全球化时代已经到来。

六次浪潮已基本描绘出过去200多年全球商业的流变曲线，将时代变革、商业趋势和国家实力的沉浮起落速写呈现。不过，浪潮之外，如果将全球千亿美元市值企业榜单与更多排行榜数据联系、对比，还会有更隐秘的商业逻辑浮出水面。

大公司崛起的商业逻辑

纵观全球69家千亿美元市值企业，美国以34家独霸榜首，中国以9家位居次席，英、德两国各占5家，瑞士3家，荷兰、法国、澳大利亚各两家，日本、韩国、印度、比利时、丹麦、西班牙、巴西各有一家企业入选。

以千亿美元市值企业数量与国家经济发展水平关联度来看，虽然不是严格对应，但基本相符。根据国际货币基金组织2014年4月8日公布的2013年世界各国GDP排名显示，位列前10位的分别为美国、中国、日本、德国、法国、英国、巴西、俄罗斯、意大利和印度。千亿市值企业数量与GDP排名前4位有3个相同，美国、中国、德国，这说明只有经济强国才能造就高市值公司，反之亦然。不过，日本与英国的这两项数据形成较大反差，这说明大量非高市值企业也可以成就经济强国，但市场经济一定发达。俄罗斯、意大利GDP高却无千亿市值企业，而瑞士、荷兰、澳大利亚、韩国等却相反，这与国土面积、人口基数等有直接关系，大国小企和小国大企的现象还将长期存在。

世界500强企业是千亿美元市值企业的摇篮，两者之间的对比或许更能反映各国的经济结构和企业实力。2014年7月7日《财富》世界500强排行榜发布，美国有128家企业上榜，中国100家，其后分别为日本57家、法国31家、德国28家、英国27家、韩国17家、瑞士13家、荷兰12家。这项排名与世界GDP排名更吻合，前6位基本一致，只是德国与法国互换位置。与千亿美元市值企业榜单对照，更能体现日本、法国、韩国的世界500强企业多而千亿市值企业少，说明这些国家很多行业的市场集中度不高，而瑞士、荷兰更均衡。

从千亿美元市值企业榜单、世界GDP排行以及世界500强排行三项数据对比分析，不难发现经济发展水平越高、世界500强越多的国家千亿美元市值企业越多，同样，没有哪个国家企业发展水平低、市值规模小而经济发达，三者之间是互相促进、发展的因果联系。

从行业分布来看，全球69家千亿美元市值企业中，金融以14家位居第一，能源矿业与生物医药各以10家并列第二，其后是零售快消8家，互联网、通信各5家，多元制造、汽车各3家，消费电子、软件服务、半导体、传媒、烟草各2家，化工1家。将这组数据结合时代变迁来看，在过去六七百年间，金融、能源矿业、生物医药、零售快消四大领域长盛不衰，因为流动性、同质性高，容易形成寡头地位，形成高溢价。互联网、通信两大新兴产业因后来居上，汽车等制造业有所下滑，传媒、烟草、化工等传统产业已今非昔比。

2014年世界500强榜单也印证了这一点，以银行为代表的金融业55家，炼油企业40家，车辆与零部件33家，其后分别是采矿、原油生产以及食品店和杂货店人寿与健康保险、电信等，半导体、软件等行业位居末席。虽然行业划分标准略有不同，但金融、能源矿业、零售快消、生物医药依然是强势行业。因此，世界500强与千亿美元市值公司的主要行业没有太大变化。

与GDP排名和世界500强排行榜一样，千亿美元市值企业榜单也是商业潮流和经济趋势、投资方向的晴雨表、风向标，真实反映国家经济实力和产业分布格局。如果延伸到更长远的历史跨度去考量，这张榜单就是一张近代全球商业史的底片。