股票期权在企业激励机制中的应用

欧阳进

(上海外国语大学国际工商管理学院，上海 虹口 200083)

股票期权在企业激励机制中的应用

欧阳进

(上海外国语大学国际工商管理学院，上海 虹口 200083)

起源于美国高新技术企业的股票期权，能充分发挥人力资源的内在价值，被称作企业发展的“发动机”，推动了美国高新企业的发展。如今，在美国，大约有90%的高新技术企业采取了股权激励，我国的一些企业也积极采用。随着中国新形势下经济的迅猛发展，股票期权在激励机制中扮演了越来越重要的作用。本文介绍了股票期权实质、特点和作用，同时探讨了股票期权在激励机制中的具体应用模式。

股票期权；激励机制

从上世纪九十年代以来，中国经济飞速发展，对于具有技术密集型和知识密集型特点的企业而言，人力资本在知识、技术、创新理念等方面都成为企业中最有价值的资源。因此，对人才采取激励措施，成了这类企业生存和发展的基石。股票期权作为人力资本管理的一种激励方式，不需要直接向员工支付现金，对企业的高管人员和核心技术人员赋予一定的剩余索取权，使员工的个人利益与企业的发展密切联系，最大程度降低企业风险，实现企业与员工的双赢。只要企业股票一直上涨，股票期权远比工资有吸引力，能有效解决企业的人力资本价值实现与激励问题。2000年，联想、北大方正、中讯通信、震冲股份有限公司、希望公司、桑普公司、康拓公司、兆维集团八家高科技公司作为首批股票期权的试点单位。2009年公布的股权激励方案中，信息技术、电子等高新技术行业成为企业采用股权激励的重点行业。这类企业中，高端人才的作用非常重要，但是，此类企业往往面临规模小、资金紧等困难，而股权激励可以兼顾各方利益，吸引人才，为企业构建稳固团队。所以，股票期权的进一步应用尤为重要，前景非常广阔。

1 股票期权的实质及特点

股票期权最早作为金融衍生品产生，可用于套期保值、套利等。经过长期发展，股票期权逐渐应用于企业激励机制。作为企业薪酬安排的一种工具，其利益捆绑功能能有效解决企业治理结构中的“委托—代理”问题。本文所探讨的股票期权的应用分类属于后者：股票期权作为一种激励工具，属于买入期权，即公司给予期权持有人在未来特定时期内以约定价格购买一定数量本公司股票的选择权。

股票期权作为对企业特定人员的一种报酬形式，具有以下五个显著特点：第一，股票期权是一种权利，股票期权持有者没有必须行权的义务，当买方发现对自己不利时，可以放弃行权，让期权到期作废。第二，股票期权是一种长期性激励方式，股票期权的有效期限一般都较长，为5-10年，有时还有一些限定的条件，如业绩考核达标的限制。第三，股票期权是一种看涨期权，换句话说，期权人或期权受益人是否行权完全取决于自己。当股票的市场价格上涨时，在可行权的时期内，期权受益人可以选择行权获取差价利益；反之，则不会行权。第四，股票期权所能产生的收益，即期权持有人能获得的收益依赖于未来时间内股票价格的变动，在经营者努力追求自身价值最大化的同时，也可以确保企业价值以及其他股东利益的最大化；第五，股票期权一般具有不可转让性，股票期权的授予对象一般为公司特定的人员。

2 股票期权的积极作用和负面影响

股票期权给企业带来的最大作用是，将激励对象对个人效用的追求与企业利润最大化和长期发展关联起来,使激励对象更注重公司的长远利益和可持续发展,而不再只注重短期财务指标，从而降低代理成本。具体表现在以下几个方面:

第一，提高委托人和代理人的目标一致性，遏制短期行为。因为公司的长期发展情况与股票市价密切相关，因而与激励对象行使公司股票期权获得的收益也密切相关，因此，持有股票期权的公司高管会努力提高公司的长期竞争力和获利能力，追求长期的经济效益最大化。也就是说，股票期权能充分调动公司高层管理人员的积极性，激励他们以提高公司价值，而不是短期获利为目标，从而使委托人和代理人的目标尽可能地达到一致，使公司和股东的价值得以最大化。

第二，节约资金占用,改善财务状况。通过给予高管人员本公司的股票期权来替代现金激励，公司不会产生现金净流出也能达到较好的激励效果，可以节约大量的资金占用，改善公司财务状况，提升公司的整体竞争力。具体来看，持有股票期权的高管在将来通过行权来获取报酬，这一过程是通过资本市场实现的，因此不会影响公司的当前现金状况。

第三，保持经营者的稳定性,吸引优秀人才。为了吸引和留住优秀人才,公司须向公司高管提供优厚的薪酬待遇,但高额的工资与奖金往往又会引起诸如社会公众反感等各种问题。相对来看,采用股票期权这一激励机制所产生的吸引力远大于现金类的薪酬机制,且不易引发公众舆论等问题。同时,公司还可对股票期权的设定种种限制性条件,例如规定高管在限制期内离开则可能丧失期权行权资格等,以加大公司高管的离职成本，尽可能地留住公司现有的精英人才。

同时应注意到，股票期权也有可能给企业带来负面作用。主要表现在以下几方面：

第一，违反信义义务的可能性增加。股票期权激励机制的出发点在于使所有者和经营者的利益趋于一致,并希望经营者的努力能从公司的长远价值出发,这是该制度设计的比较理想化的效果。但是，在由于市场环境变化、商业判断失误、经营计划不善等原因使得业绩低于预期时，高管们可能会选择违反信义义务，不如实公布经营状况和财务信息，以使自己仍然可以通过期权获利。

第二，产生激励制度扭曲的可能性增加。期权在股票价格上涨和下跌的过程中，其收益（损失）是不对等的，即在上涨过程中会产生大量的收益，但下跌过程中却损失有限，在作为激励机制组成部分（相当于期权费已由公司支付）的情况下期权持有人甚至不会有损失。这一情况将导致持有股票期权的公司高管采用更加激进、甚至带有赌博性质的发展策略，以博取更高的期权收益。而这样的策略很可能是不符合公司和股东价值最大化的目标的。

第三，导致企业内部分配不公，从而影响生产效率的可能性增加。股票期权的广泛应用正受到学术界越来越多的批评，其中一个主要的原因便是由此导致的收入分配不公正。高管人员薪酬与一般员工的差距不合理会损害一般员工的工作积极性，从而在长远上影响企业生产率的提高。

3 股票期权应用于企业激励机制的具体模式

将股票期权应用于企业的激励机制之中，有助于增加凝聚力,更有效地留住人才，确保企业的持续发展。企业应用股票期权激励的模式一般有以下几种：

（1）普通股票期权。指一般意义上的股票期权，即未来一定期限内以约定价格购买一定数量的本公司股票的权利。这类股票期权与资本市场有效性直接相关，其收益的来源是行权价与市场价的价差收入，一般适合于初始资本投入少，成长速度快，对人力资本依赖大的企业。

（2）股票增值权。是指在规定时间内获得一定数量的股票价格上升所带来的收益的权利，但实质上并不拥有这些股票。实施股票增值权激励机制的企业，一般需要设立专门的基金以兑现股票的升值部分，适用于现金流量比较充裕的上市公司。

（3）虚拟股票。是指授予激励对象一定数量的“虚拟股票”，该“虚拟股票”可参与分红、享受股价升值收益等，但没有所有权和表决权，也不能转让和出售。“虚拟股票”机制不会影响公司的所有者结构，但是会产生较大的现金压力，适用于现金流量比较充裕的非上市公司和上市公司。

（4）限制性股票。是指直接授予激励对象一定数量的公司股票，但对这些股票的来源、抛售等有一些特殊限制，例如持股人可无偿取得股票，但股票抛售受到限制等。这种激励机制适用于业绩不佳的上市公司，以及初创立初期的非上市公司。

（5）业绩股票。是指公司承诺，在达到业绩基准的前提下，将授予激励对象一定数量的股票。激励是否兑现主要取决于激励对象业绩指标的完成情况。这种激励机制广泛应用于上市公司。

（6）延期支付。是指当年部分薪酬按股票市价折算成股票数量，一定期限后以股票或等额现金支付。这种激励机制锁定时间长，可减少持有人的短期行为，计划可操作性强，适用于业绩稳定性上市公司及其子公司。

（7）管理层持股。是指在激励对象持有一定数量的本公司股票的情况下，对该部分股票的持有进行一定期限的锁定。因此，在这一期限内，激励对象将与公司股东的利益保持高度一致。这类机制主要适用于国有资本退出的企业，或者集体性质的企业。

对于上市公司而言，既可以利用上市部分的流通股，也可以选择非上市的法人股进行激励，激励模式多样。在实际操作过程中可以根据自身情况，设计多种股权激励模式共存的复合或间接模式，以满足不同的岗位、不同层次激励的需要。上市部分的股份，流通性强，利用资本市场的有效性，可选择股票增值权、股票期权、绩效股票、延期支付等激励模式。此外，虚拟股票、员工持股计划和限制性股票激励模式也是上市企业可以适用的股权激励模式。

表1 我国部分上市高新技术企业实施股权激励一[览表

据统计，普通股票期权是上市高新技术企业采用最多的股权激励模式，大约占80%以上。

非上市企业相对而言规模较小，但产值与利润丰厚，是我国中小企业的主力军。这类企业距离上市还有一段时间和过程，实施股权激励，有助于改变股权结构，尤其是实现企业股权多元化，通过股份期权吸引、留住和激发员工和核心团队，提高企业在未来创造价值的能力和长远竞争能力。在具体激励模式的选择上，一般应选择那些资金占用较少的模式，如限制性股票、虚拟股票和股票增值权等。在制定股权激励方案时，非上市企业一定要根据自身的特点进行具体分析，选择恰当的激励模式。

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The Appl icationof StockOption in the Enterprise IncentiveMechanism

O UY A N G J in
(S chool of international businessadminist ration,S hanghai I nternational S tudies University, Hongkou S hanghai 200083)

O riginated in the United S tates high-tech enter p rise,stock o p tions can give ful l p lay to the int rinsic value of human resources,w hich is kno w n as the“engine”of enter p rise develo p ment,can p romote the develo p ment of high-tech enter p rises in the United S tates.Today,in the United S tates,about 90%of the high-tech enter p rises take e q uity incentives,some of our com p anies are also actively ado p ted it.With the ra p id develo p ment of economy in ne w C hina,stock o p tion p lays a more and more im p or tant role in the incentive mechanism.This p a p er introduces the essence, characteristics and functions of stock o p tion,and discusses the concrete a pp l icationmode of stock o p tion in the incentivemechanism.

S tock O p tion；I ncentive M echanism

F832

A

1672-2094(2016)03-0033-03

责任编辑：张隆辉

2016-04-07

欧阳进（1987-），女，四川遂宁人，上海外国语大学国际工商管理学院企业管理专业研究生。研究方向：人力资源。