八只违约小船

根据光大证券的梳理，进入2016年以来，公募债市场已有8个发行主体出现实质性违约，涉及12只个券（其中，15山水SCP001于2015年违约），债务总额接近百亿元。

从企业性质来看，信用风险已经从民营企业蔓延至央企和国企。从后续债务处理来看，单一个券违约的主体后续在发行人多渠道筹措资金的努力下，最终都足额偿付。而对于出现多只债券相继违约的发行人，由于各方博弈的反复拉锯，债务多数仍在拖欠中。

一、山水集团（15山水SCP001、15山水SCP002、13山水MTN1）

山水集团是国内水泥行业的龙头企业之一，主要从事水泥的生产与销售，同时也是香港联交所上市公司中国山水（0691.HK）在中国境内的主要经营实体。近几年，随着业务规模扩张，山水集团多次发行债务融资工具筹集资金。目前，山水集团已有三只债券发生实质性违约，另外存续的三只债券也即将在未来一年内陆续到期。

违约原因：1.母公司中国山水深陷控股权纷争。山水集团控制权及管理层存在极大的不确定性，导致公司的融资渠道受到限制，并触发了4亿美元票据于2015年7月7日提前偿付，加之14山水SCP002的到期兑付，均造成资金链十分紧张。2.水泥行业景气度低迷。公司经营状况恶化，业绩明显下滑。

后续处理：截至目前，15山水SCP001和15山水SCP002的利息（不包含逾期违约金）已由股东代付，而15山水SCP001和15山水SCP002的本金以及13山水MTN1的本息仍在拖欠中。

二、亚邦集团（15亚邦CP001）

亚邦集团是一家从事精细化工、医药、物流等产业的综合性企业集团，第一大股东和实际控制人均为许小初。截至目前，除发生违约的15亚邦CP001外，亚邦集团仍有两只存续债券将于2016年9月到期。

违约原因：公司治理风险。公司董事长许小初应相关部门要求协助调查，多家银行抽贷、压贷，融资渠道受阻，股权质押比例极高，资金链十分紧张。

后续处理：经公司通过多重渠道筹措资金，已于2016年3月10日足额偿付15亚邦CP001本息。

三、天威集团（11天威MTN1、11天威MTN2）

天威集团是以输变电产业、新能源产业为主业的现代化高科技重大装备制造企业集团，最终实际控制人为国务院国资委。截至目前，天威集团的四只债券11天威MTN1、11天威MTN2、12天威PPN001、13天威PPN001 均已违约。

违约原因：1.光伏行业不景气，公司光伏业务亏损巨大。2.核心资产被母公司剥离。实际控制人兵装集团对天威集团支持明显偏弱，并且通过资产置换、增发等方式，将发行人的优质资产置出。

后续处理：截至目前，违约的债券尚未偿付。公司因为拖欠款项已被起诉，已知涉诉案件数量合计46起，涉诉标的金额约74.9亿元，其中进入强制执行阶段的案件5起，涉诉标的金额约12亿元。另外，主要资产包括股票、股权、土地房产等也被轮候查封。

四、宏达矿业（15宏达CP001）

宏达矿业是以铁矿石开采、矿产品加工和销售为主导产业的资源型企业，于2015年3月9日在银行间债券市场公开发行了短期融资券15宏达CP001，发行规模4亿元，债券期限1年。

违约原因：1.2015年12月股权转让后，淄博宏达对宏达矿业的持股比例由43.84%降至2.24%，丧失对控股上市公司的控制权，失去核心业务。2.实际控制人变更，救助意愿薄弱。

后续处理：公司努力通过多重渠道筹措资金，于2016年3月11日足额偿付15宏达CP001 本息。

五、南京雨润（15雨润CP001）

南京雨润是香港联交所上市公司雨润食品（1068.HK）旗下的核心企业，主要从事生猪屠宰及肉制品生产、加工和销售，实际控制人是祝义财。随着“雨润系”的规模日益庞大，激进的投资扩张也带来了融资风险和财务费用的增加。除发生违约的15雨润CP001外，公司仍有一只中期票据13雨润MTN1即将到期。

违约原因：1.公司治理风险，实际控制人祝义财被执行指定居所监视居住，对公司生产经营、融资能力及财务状况带来不利影响。2.受市场上有关食品安全的负面报道产生的声誉影响，以及高端餐饮及肉类消费市场疲软、经营竞争加剧、生产成本上升较快等多重因素的影响，公司财务状况恶化。

后续处理：公司于2016年3月21日兑付15雨润CP001的全部应付利息和部分应付本金，共计2.5225亿元。公司在2016年3月31日兑付了剩余应付本金2.8亿元。

六、东北特钢（15东特钢CP001、15东特钢SCP001、13东特钢MTN2）

东北特钢是中国北方规模最大、最具市场影响力的特钢企业，实际控制人是辽宁省国资委，直接、间接共持有东北特钢68.81%的股权。截至目前，除已经发生本息违约的 15东特钢CP001、15东特钢SCP001以及利息违约的13东特钢MTN2之外，东北特钢还有7只存量债券，其中接近23亿元的债务会陆续在未来半年内到期。

违约原因：1.公司董事长意外身亡，对发行人的生产经营和资金周转带来不确定性负面影响。2.钢铁行业不景气，公司债务负担过重，债务结构不合理，面临较大流动性压力。

后续处理：截至目前，15东特钢CP001、15东特钢SCP001的本息以及13东特钢MTN2的利息仍在拖欠中。

七、华昱集团（15华昱CP001）

华昱集团是以原煤开采、煤炭洗选、煤炭销售为主业的中央国有企业，除出现违约的15华昱CP001外，公司仍有4只存续债务，其中9亿元的债务将于2016年到期。

违约原因：煤炭行业产能过剩严重，受煤炭产品销售价格大幅下跌等因素影响，公司业绩亏损。

后续处理：经公司通过多重渠道筹措资金，已于2016年4月13日足额偿付15华昱CP001本息。

八、国裕集团（15国裕物流CP002）

国裕集团是集船舶制造、国内、国际航运以及钢材贸易为一体的综合型民营企业集团。公司分别于2015年8月6日和2015年10月28日发行了两期短期融资券，其中15国裕物流CP002 的募集说明书中附加了交叉违约条款。

违约原因：1.航运业运力过剩，多笔订单被撤销和推迟。2015年末，国裕物流重要客户Pioneer Marine公司撤销订造的3艘散货船订单，并推迟了另外8艘新船的交付时间；2016年3月，Pioneer Marine公司又再次取消了5艘散货船订单。本次取消的5艘订单连同上期取消的3艘订单相关预付款项需退还船东，涉及金额4100万美元。2.公司本部及下属子公司银行贷款等债务逾期，触发交叉违约条款。受国际经济环境不景气、航运业运力过剩等因素影响，国裕集团现金流状况紧张，致使公司本部及下属子公司发生银行贷款等债务逾期情况，债务逾期共计48658.72万元。15国裕物流CP002募集说明书中附加了交叉违约条款，如果国裕物流及其核心子公司其他债务出现违约，则视同15国裕物流CP002违约，需启动投资者保护机制。

后续处理：国裕集团的银行贷款等债务逾期问题仍未解决，由此触发的15国裕物流CP002违约也未有新的进展。