企业并购财务风险及其控制

吴鸿建



企业并购财务风险及其控制

吴鸿建

摘要：随着全球经济的一体化，并购在我国经济发展中扮演着愈来愈重要的角色。我国企业整体状况是数目多，规模较小，研发能力弱，市场占有率较低，经过一系列大规模企业并购，将有助于我国企业走出当前资源分散及竞争力低下的困境。但各种统计研究又表明，我国企业并购的失败率一直居高不下，因此对我国企业并购风险进行分析，并在此基础上提出相应的风险控制策略，将有助于我国企业规避并购风险，提高并购成功率，从而提升我国企业整体竞争力。

关键词：企业并购；财务风险分析；风险控制

一、企业并购存在的财务风险

(一)计划决策阶段的财务风险

1、系统风险。系统风险首要的特点就是外部性、不可分散性，作为企业来讲，只得预防和抵消部分，而不能完全避免，系统风险时刻存在而且任何一家企业都或多或少会受其影响，因为系统风险主要源于国家政策和经济大形势的变动。

2、企业的价值评估风险

(1)对于企业实力的认知不客观。认为企业有足够强的实力，可以完成并购活动，高估企业资产而低估负债，高估了企业未来现金流入，低估了现金流出从而高估了现金结余。或者高估了其外部融资能力等等，都属于高估自身；但有时也可能低估自身实力，认为自身实力不足以支撑其完成并购，从而错失良机。

(2)并购双方存在信息不对称的问题，使得并购方不能详尽的掌握被并购企业的相关信息，对被并购企业的价值估计不准确，比如高估了其价值，支付的价款就高于其真实价值，便会造成并购方的资金浪费，也属于财务风险。

(二)并购交易执行阶段的财务风险

1、融资风险

不同的融资方式会带来不同的融资风险，首先要看看企业是借助何种融资手段进行融资的。现如今企业不能只通过内部融资，而要借助外部融资，而作为外部筹资的两种形式，股权融资或是债务融资，都有其缺点。但是相较于债务融资，股权融资在我国运用得更为广泛，这是因为：(1)股票融资不存在到期还本付息的压力；(2)没有固定的股利负担；(3)筹资风险小。

2、支付风险

当企业完成了筹资环节，便要开始支付环节即并购资金的使用。作为筹资环节的落脚点和归宿，支付环节中同样存在两种风险即资金流动性和股权稀释所带来的风险，这就要求企业使用最有利于自己的支付手段进行支付以达到分散风险的目的。首先，如果企业采用现金支付方式，势必要耗用部分企业的自有资金，自有资金不足的情况下，企业就要进行举债已获得大量现金，这样势必会给企业带来债务负担。其次，股票支付即用股票支付相应对价完成并购，不消耗企业内部的自有现金也不用举债偿还利息，偿债压力比采用现金支付方式小得多，但被并购企业会持有一部分股份，稀释了原有股东的股份。

(三)并购整合中的财务风险

一方面，在并购行为完成后，如果财务组织机构设置不当、财务职能划分不清楚、财务制度不健全、管理主体监管不到位、就会影响财务管理工作正常进行，不利于巩固和稳定企业组织结构，形成财务风险。另一方面，风险控制机制落实不到位，管理层一味追求收益、扩大市场份额而选择大量赊销，使应收账款和坏账都处于很高的水平，流动资金短缺，造成财务风险。

二、财务风险的控制措施

(一)计划决策阶段财务风险的控制

1、系统风险的控制。企业并购的系统风险可以理解为这些由于外部不确定因素而给企业带来的损失的程度，因为是由于外部因素引起，企业自身难以消除这些影响，只得采取措施来防范，这里企业着重要做的就是如何清楚的认识和预判风险的存在。常见的信号有股价过高、股票的投资价值相对不足，利率变化，税收政策变化。当管理层捕捉到这些信号之后，应该做出迅速回应，尽可能预防系统风险给企业带来的损失。

2、企业价值评估风险的控制。价值评估过程中，被并购企业所提供的财务数据可能不足以让并购企业详尽的掌握其资产状况和获利能力，于是便产生了并购企业和被并购企业的信息不对称问题，为了减轻由于信息不对称而造成并购不成功的风险，并购一方可以借助第三方比如会计师事务所、律师事务所的帮助，更为详尽的掌握被并购企业的财务状况以更为准确的对其进行价值评估，并且合理确定并购价格。针对不同财务指标建立不同估价模型，针对不同企业采取不同的估价方法，可有效减轻企业价值评估的风险。

(二)并购交易执行阶段财务风险的控制

1、融资风险的控制

(1)融资规模的制定要合理。融资规模即资金需要量的确定是做出融资决策的前提，并购企业首先要对并购价格做出详细分析，并且考虑在并购完成后，企业运营状况和财务状况，所作出的预测一定要有大量的数据作为支撑，以保证尽可能使预测具有合理性。

(2)融资方式和结构合理优化。由于每一种融资方式所带来的融资成本和风险程度各异，所以企业要将众多因素综合考虑，不仅要以股息、利息量的大小作为融资方式选择的标准，同时也要考虑融资的时间等其他因素，最后再做出决定。而在选择了融资方式之后，每种融资方式所要筹集的资金是多少，就是融资结构的问题，企业想使融资方式和结构合理优化，其目的就是要让资本成本达到最小，有效降低融资风险。

2、支付风险的控制

并购的支付风险是由于企业采用不同支付方式带来的风险。并购企业可以通过分析本企业财务状况，以确定所能承受的最大现金支付额，再结合其他支付方式来进行并购资金的支付。这种情况下就会涉及到举债对象和举债金额，因此企业的债务结构制定要根据不同金融机构的贷款利率、偿还方式、偿还期限、是否需要抵押等因素合理制定。

3、并购运营整合阶段财务风险的控制

为了应对财务组织机制风险，需要企业完善资金管理和成本管理制度，并且加强全面预算的完成情况监察制度，预防财务行为人风险需要完善内部控制制度，使每个岗位权责明确以便渎职或者越权行为能及时得到治理，加强管理者财务方面知识技能的培训，让他们熟练掌握与财务报表相关的知识，以做出更为合理的决策。

此外，企业应当做好利用资金理财的风险评估，以确保资金的流动性；树立资金时间价值的观念，减少机会成本；董事会严格监管资金用途，确定资金适用范围，使公司的流动资产和速动资产数量处于合适水平。

三、总结

并购的风险尤其是财务风险存在于并购的各个阶段：计划决策阶段、交易执行阶段、并购运营整合阶段。企业进行并购时，首先要计划整个过程并对自己的能力包括现有资金、融资渠道等因素进行评估，指定周详的并购计划；其次并购完成之后的运营整合阶段，企业要对各阶段的风险有充分的认识、合理估测、综合评价、运用对应的风险管理手段进行风险管理，化解并购过程中的财务风险，使得并购最终圆满完成。(作者单位：天津师范大学管理学院)

参考文献：

[1]郑海航 李海舰 吴冬梅.中国企业兼并研究[M].北京：经济管理出版社，2008.

[2]姚曦.跨国并购的国内外研究现状与趋势[J].经济师，2010(08).

[3]刘建波.企业并购财务分析及财务风险控制[J].财政监督，2010(04).

[4]罗廷明.企业并购过程中的财务风险控制[J].会计师，2010(10).

作者简介：吴鸿建(1992.09-)，男，汉，天津人,硕士研究生在读，研究方向：会计学。