我国企业海外并购的财务风险及防范措施

高乐

摘 要：21世纪以来，经济全球化已经是势在必行的趋势。企业通过并购重组，实现迅速变大、变强，通过企业并购优化了资源配置，形成了大规模的经济，实现了资本的大规模扩张。在经济一体化趋势的推动下，企业间并购重组的活动越来越频繁。日前，我国提出“走出去”的发展战略，支持国内企业走向世界，向国际市场进发，这样进一步加快了我国企业海外并购的步伐。但是，企业并购作为企业一项重大投资、融资活动，财务风险不可避免的贯穿于并购的整个过程中，决定企业并购的成败。因此，企业并购时应该充分考虑财务风险，并且要采取有效措施对财务风险进行控制，达到并购为企业增强竞争力的效果。

关键词：海外投资；财务风险；有效措施；并购重组

一、海外并购动因

（一）扩大所需资源

我国企业目前的海外并购规模虽还无法与国际大公司的并购行为相比，但也不难发现， 很多的企业海外并购动机都带有寻求战略资产目标。经济发展必然会需要充足的资源，企业想要快速发展下去，资源的竞争也会越来越激烈。我国是一个资源大国，但是由于我国人口基数过大，人均资源水平远远要比世界平均水平低很多。所以我国很多大型企业想要在发展道路上走下去，就要“走出去”，到外面的世界去寻找战略投资，取得各种资源，来维持稳定的持续的经济增长，海外投资无疑是这种既能保障国内资源稳定，又能提高经济实力的一种有利方法。

（二）寻求国际化市场

谋求国际市场与国际化发展市场是企业存在和发展的基本，企业间的竞争本质上其实就是市场竞争。对于一个发展中的企业来说，当他发展到一定阶段之后就会遇到一种市场饱和的瓶颈，当然，如果企业想要在发展的路上有一定的突破就一定要寻求国际化市场。企业可以通过海外并购的方式来实现突破企业瓶颈、占领国际市场的目的。大部分跨国企业为了实现提高企业知名度，利润最大化，强化核心业务的竞争力，企业能够在获得品牌的同时更能开拓原有企业的业务渠道，推广自己企业的产品，更能迅速的获得并占有一定的市场份额，不管是投资企业还是被投资企业在从总体上实现低成本扩张。

二、企业并购财务风险类型

（一）支付方式与融资结构风险

企业并购的方式有现金购买、换股并购、综合证券收购等。在当前我国企业国外并购中，企业大部分采取了现金支付的方法。作为交易活动中最便利、最快速的支付方法，现金购买确实有很多优点。收购方能不能在短期内筹集到大量现金并且按时付清，并不致影响企业的正常运营，是现金收购能否达成的关键。随着我国企业海外并购案例的不断增加，并购交易的结构也更加复杂，企业越来越多的会通过国际资本市场筹资的方式来实施间接海外并购来满足并购所需资金的需求，我国企业也在逐步深入国际范围内开展资本运作，与国际投资公司合作，实现并购资金来源的多元化，逐步采用股票和证券支付相结合的方式，完成我国企业的海外并购业务。

（二）目标企业价值评估风险

一旦企业确定了目标，由于信息的不对称性，就会有较大的误差产生，一定程度上增长了对并购企业的评估难度，增大了国内企业对海外并购的风险。目标企业的估价往往根据并购方对该企业未来现金流入情况和持有的时间长短来评判的，但通常并购方都不能够十分确切地预计出这些数据，交易价格会与目标企业的实际价值不一致。在对目标企业进行资产评估的时候，对并购方所用的信息真实性的怀疑都会使资产评估结果与实际价值偏离。除此之外，并购两边在市场中的地位、对未来经营的计划、双方对资产收益的期望等都会成为成交价格的影响因素。

（三）利率风险和汇率风险

企业跨国并购毫无疑问一定会会涉及多种货币的汇率转换问题，这就会让企业出现由于汇率变动而带来的汇率风险。当国际资本市场汇率发生变动时，被收购企业的股票、债券的价值也就会发生变动。当被投资公司的价值以所在国货币标价且该币种利率下降时，他的股价市价就会上升，这样就会使并购企业承担支付更多资金的风险。另外，由于跨国并购通常经历很长的时间，支付的过程也会很漫长，涉及到的款项还没有支付时，因为交易指定的货币汇率发生变动时给投资者所带来损益的风险就有很大的不确定性。

（四）海外并购整合风险

对并购而言，完成交易并没有结束，能否成功完成整合是并购后还要面临的又一难题。针对财务整合来说风险主要存在两个方面：首先是并购前期融资风险导致的后续风险。若并购时定价偏高，必将对后期的财务整合有很大压力，企业将会面临高额的负债，若企业在并购时用多种融资方式相结合的方式完成并购，那么企业需处理好不同方式所带来的不同风险。其次是并购双方资产重组及不良资产的风险问题，面对目标公司的各种资产，并购方若不能及时进行合理的处理和有效的组合，同样并购后企业也将面临极大的风险。

三、 企业并购财务风险防范

（一）采用机动灵活的融资方式

企业在进行融资战略计划时， 需要考虑各种可能的资金来源及相应的融资成本及各种融资方式对本企业经营风险的影响，包括未来汇率变动的趋势， 本企业的资本结构、外汇风 险、税收、资金来源的分散化、跨国转移资金的自由度等，这些都会直接影响融资成本的变化。当并购方确定并购资本成本后需要进行融资来源规划，主要是确定各类资金的比例关系，进行资本结构的决策。要考虑到不同的支付方式对股权结构、股东控制权、股东收益及其股票价格的影响。要考虑到相关利益者的权益。要考虑到并购后企业经营的持续性和稳定性。

（二）对目标企业价值的合理评估

在制定并购战略选定目标后，并购方最关心的问题目标企业的估值。一定要对企业进行全面的调查与审核，主要包括对并购企业自身和被并购企业的审査。并购方希望用最低的价格作为交易对价而被并购方则希望以最高的价格进行出售。目标企业的价值评估往往难度比较大，应建立科学健全的价值评估体系，针对企业财务状况、产业背景、发展趋势和产业状况营运体系等等作为分析对象， 根据一定的估价方法建立科学的评估模型，请专业人员定制专属于并购企业的并购程序，并且全程协助和参与跨国并购这项复杂的系统工程。

（三）运用合理手段规避外汇风险

适当使用贸易合同、金融外汇工具来规避外汇风险。比如利用贸易合同条款、贸易融资等合理的手段。这些手段也可以有效帮助企业控制外汇风险。例如通过改变结汇时间等来避免损失甚至增加收益。二是通过科学判断、评估外汇风险，灵活运用各种方式组合技巧防范外汇风险。海外投资企业应当与有关部门例如银行等加强合作，采用多种方法正确、全面的评估海外投资的外汇风险，做到知己知彼，才能整合胜利。在充分了解东道国潜在外汇风险后，采用多种手段规避、防范外汇风险，如采用远期外汇市场保值、货币市场保值等方法。

（四）加强战略部署促进企业整合

首先，要有完善的整合计划来完成购交易后的整合，包括整合双方的业务流程及战略资源，以达到并购之后能够共同发展的战略目标。重点应关注企业文化、财务整合及人员的整合。充分了解目标企业所在国的文化背景， 争取其原有高层管理者的帮助和支持，并加强与工会的沟通，快速形成新的企业文化。其次是财务整合，比如建立适合并购后企业运行的会计核算体系和相互统一协调的财务管理制度，优化资本结构防范财务风险，加强对债务管理，对企业资产重新配置提高资产使用效果，对并购后企业绩效评价指标体系进行有效的整合。