发挥保险业养老金管理机构专业优势推动养老金保值增值

文‖长江养老保险股份有限公司党委书记、总经理 苏罡

发挥保险业养老金管理机构专业优势推动养老金保值增值

文‖长江养老保险股份有限公司党委书记、总经理 苏罡

面对我国养老保险体系发展的历史机遇，保险业养老金管理机构充分发挥自身优势，承担起推动养老金保值增值的重任。下一步，保险业养老金管理机构还需要密切关注养老金保值增值的内在需求，充分利用当前有利的政策环境，充分发挥自身优势，努力提高养老金投资管理能力，推动养老金更好地保值增值。

实现养老金保值增值的重要意义

有助于缓解人口老龄化带来的经济压力

截至2015年底，我国60岁及以上人口达到2.2亿人，占总人口的比例攀升至16.1%。我国人口老龄化所体现出的未富先老、老年人口规模大、老龄化发展速度快等特点，造成养老保险制度内赡养比急速下降，基本养老保险替代率逐步降低，基本养老保险基金缺口日益扩大。

然而，目前在我国各类养老金资产中，部分已经实现了市场化运作，比如，全国社保基金通过直接投资和委托投资相结合，2000-2015年年化收益率达到8.82%，企业年金委托市场机构管理，2007-2015年年化收益率也达到7.87%，均远超过同期通货膨胀水平，取得了较好的保值增值效果，有效缓解了人口老龄化对养老保障制度带来的经济压力。

有助于促进当期消费增长

近年来，我国财富管理市场整体规模稳步提升，年均增速接近50%，至2015年底，我国财富管理市场整体规模达到88万亿元，较2014年增长48%，但同期社会消费品零售总额增长仅为10.7%。这主要是由于我国社会保障制度尚不健全，居民容易产生对于未来财富不足的恐慌。通过积极的养老金投资运作，实现居民养老金资产的保值增值，将有助于消除这种恐慌，释放当期的消费能力，进而促进社会经济发展，反过来进一步推动社会财富积累和养老金保值增值。

有助于服务实体经济发展

在中国经济目前面临“供给侧结构性改革”的历史关口，亟需盘活存量，优化资源配置，提高经济发展的总体质量和单位投入产出，实现资源利用效能的最大化。养老金具有资金来源稳定、资产规模庞大、投资周期较长等特点，这些特点与实体经济发展以及国家重大战略项目建设的资金需求高度匹配，通过积极的养老金投资政策引导，可以实现养老金资产直接支持重点领域的实体经济发展和基础设施建设，实现社会资源的优化配置。

保险业养老金管理机构的独特优势

拥有完备的养老金管理牌照

长江养老等养老保险公司同时拥有受托、账管和投管三张牌照，可以为客户提供一站式的养老金管理服务，是企业年金市场最为核心的管理机构之一。

更重要的是，拥有完备的养老金管理牌照，有助于保险业养老金管理机构站在不同管理人的角度，深刻领会养老金管理的本质，理解受益人的真实需求。同时，在业务运作上可覆盖养老金管理的全流程，形成牌照资源的有效整合，降低管理人之间的沟通成本，提升管理效率，更好地推动养老金保值增值。

拥有科学投资理念

基于对保险资产长期资金的管理经验，保险业养老金管理机构逐步形成了以“长期稳健的适度收益”“本金安全的底线要求”“多元化配置下有效的风险控制”等理念为核心的保险资产管理能力体系，与国内养老金投资运作保值增值的要求最为匹配和耦合。

养老金的投资运作不能够单纯基于风险性资产的操作能力追求短期、相对的高收益，因为这种模式蕴含很大的潜在风险敞口和大幅的收益率回撤，且已经在数次股债双杀和短期大幅波动的市场中遭遇了激烈挑战和投资者的质疑。保险业养老金管理机构，特别是专营信托型业务的养老保险公司，集受托人和投管人资格于一体，能够更深刻地理解老百姓“养命钱”的信托责任要求，基于客户需求的有效识别和区分，通过采取合理高效的战略和战术资产配置、优秀投管人的有效遴选和及时有序的风险控制等措施，妥善处理好绝对收益和相对收益，以及长期收益和短期收益之间的关系，努力在收益和风险相均衡的基础上获取适度的绝对收益，确保基金安全，实现保值增值。

此外，不同于公募基金，保险业养老金管理机构，特别是养老保险公司，长期以来保持着“追求绝对收益基础上的相对收益”的风险收益特征。这种正收益、小波动的长期稳健性，避免了单纯考核相对收益而在极端市场状况出现时可能面临的巨大风险。例如，在2008年和2011年的大熊市中，股票型公募基金损失巨大，平均收益分别为-51.42%和-24.53%；2015年6月的股灾中，许多公募基金的净值大幅下挫。与之相比，2008年和2011年企业年金的负收益分别仅为-1.83%和-0.78%，优秀的养老保险公司甚至取得了正收益的突出业绩例如，长江养老2008年和2011年的投资收益率分别为6.05%和3.09%。据人社部自2011年起公布的行业数据，保险业养老金管理机构在企业年金领域一直保持着稳健的业绩，整体业绩波动明显小于基金系和券商系管理机构。

领先同业的养老金管理核心能力

保险业养老金管理机构在养老金管理方面始终走在行业前列，其核心能力主要来自于两方面：

一是具备非常完整的资产配置频谱。保险业养老金管理机构的产品线涵盖了一级和二级市场的固定收益类产品、权益类产品、非标类产品，以及基础设施和不动产等直接融资产品。综合的产品线可以覆盖市场各类风险状况，有利于保险业养老金管理机构实现长期稳健的收益。与之相比，公募基金由于主要关注二级市场的投资机遇，并且广泛采用相对排名的投资模式，因此，不利于从资产配置的角度有效提升组合整体的风险收益水平，也不契合养老金需要长期投资、控制收益波动的需求。

二是具备更加扎实的投研体系。保险业养老金管理机构基于委托人的资产负债管理框架和投资指引要求，建立了以前瞻有效的大类资产配置为基础，通过固定收益投资奠定稳定收益，以权益投资提供超额收益的投资研究体系，具体表现为：1. 构建较为成熟的宏观经济景气分析与资产预期模型体系，注重通过前瞻性的经济周期基本面研究与大类资产的跨周期配置，充分分享资本市场的机会，较好地规避了权益市场的系统风险；2. 实施规模管理、集合管理，实现组合规模化与精细化管理相结合；3. 构建有效契合养老金特征的绩效分析体系，投资过程中实施系统的绩效分析动态跟踪管理，深刻把握客户特点与个性需求；4. 构建优质高效的投研互动体系，为实现绝对收益提供机制保证，以长江养老为例，通过投研制度建立了证券深度听证机制，保障投资和研究互相制衡和促进。

较强的风险管控能力

保险业养老金管理机构在企业年金资产管理实践中，保持了保险行业长期以来形成的积极稳健的投资风格和有效合规的风控体系，并结合国内养老金运作的现实要求，不断完善相关制度和流程，通过加强人脑和电脑结合、强化投资监督和绩效分析等措施，保障了事前事中事后的动态过程控制和效果，确保了绝对收益目标达成率、保本点和止损线三道防线的有效性，保障了企业年金每年保值增值的刚性目标。受托业务和投资业务之间在通过有效防火墙等实现隔离和制衡的同时，及时跟进企业年金投资范围的扩大和投资标的创新，强化主动多元化资产配置并加强创新和非标产品的有效管控，很好地匹配了养老金的长期资金属性，有效地防范和降低了投资过程中（尤其是极端市场条件下）的各类风险。

推动养老金保值增值的努力方向

——密切关注需求

中国养老金体系的覆盖面、资产规模和市场化运作程度一直严重滞后，随着全面深化改革的不断发展，尤其是养老保险制度的大力改革，未来五年将迎来巨大发展空间，养老金保值增值需求也将被充分激发。初步预计，五年后，基本养老保险委托投资规模可能达到1万亿元，企业年金积累基金有望达到1.5万亿元，职业年金积累基金有望达到1.2万亿元，个人养老账户积累规模有望达到1万亿元，外加全国社保基金委托投资的部分，整个社会养老金投资运作规模将超过5万亿元。

面对方兴未艾、充满机遇的养老金市场，保险业养老金管理机构首先必须高度重视并充分关注市场动态，尤其是深刻理解不同类型养老金资产的保值增值需求，并采取相应的资产配置与投资策略。比如基本养老保险本身定位为第一支柱，其结余资金的投资运作需要更加安全谨慎，以固定收益类资产为主；而全国社保基金作为长期战略储备基金，投资周期更长，可以适当提高权益类资产配置，充分分享跨周期的投资机会。

同时，面对个人养老财富管理需求巨大与个人养老保险产品供给不足之间的矛盾，保险业养老金管理机构应当积极实现由服务机构客户向兼顾个人客户的转型，发挥自身善于管理“长钱”的独特优势，大力开拓个人养老财富管理业务。目前，养老保险公司已借助个人养老保障委托管理产品开启了个人养老保险账户的相关探索，并取得了积极的成效。下一步应加大个人养老保障委托管理产品从产品设计到营销策划到后续服务的全流程精细化管理的力度，提升产品吸引力和服务体验感，努力挖掘个人养老金的保值增值需求。

——充分利用有利的政策环境

党的十八大以来，养老保障制度改革不断深化，协调统一的多层次养老保障制度加快建立。2015年，基本养老保险基金委托运作和职业年金的建立为我国养老保障制度翻开了崭新的篇章，为具备专业资质和能力的保险业养老金管理机构参与基本养老保险基金和职业年金等政策类养老金的管理带来了机遇。

与此同时，中央有关部委积极支持养老金等长期资金服务经济发展，促进经济提质增效升级。一方面，养老金具有资金来源稳定、资产规模庞大、投资周期较长等特点，这些特点与实体经济发展以及国家重大战略项目建设的资金需求高度匹配；另一方面，参与投资实体经济以及国家重大战略项目建设又有助于养老金克服跨周期风险，获得长期稳定收益，促进养老金资产的保值增值。

目前，政策层面，已经允许企业年金和职业年金开展另类投资，基本养老保险基金投入市场运作后也可以投资国家重大项目和重点企业股权；实践层面，以长江养老为代表的部分保险业养老金管理机构，已经在企业年金投资基础设施债权计划、参与国有企业股权投资等领域积累了丰富的经验。下一步，建议保险业养老金管理机构在风险可控的前提下，进一步探索通过资产支持计划、私募基金等更加多元化的产品形式，不断加大养老金服务实体经济和投资国家重大战略项目的力度。

——努力发挥保险业养老金管理机构的专业优势

随着泛资管时代的逐步演进，参与养老金管理的金融主体将更加多元化，跨界竞争也将更加激烈。

保险业养老金管理机构应当充分发挥自身优势，一是利用丰富的业务牌照，努力扩大业务覆盖范畴，渗透进入更加广义的养老金管理领域，服务更加广义的养老金资产的保值增值。二是坚持“长期稳健的适度收益”“本金安全的底线要求”“多元化配置下有效的风险控制”等投资理念，与公募基金追逐相对业绩的风格形成鲜明的区隔，突出自身的差别化优势，发挥养老金保值增值的稳定器作用，为养老金保值增值积累足够的安全垫。三是进一步深化投研互动，充分发挥投资经理与研究员的各自价值，以有效的团队运作机制替代个人的投资决定；同时加大另类产品的配置比例，努力提升养老金投资整体收益率。四是继续严守养老金投资的风险底线，不断完善各道风险防线，努力避免投资亏损对养老金资产的侵蚀。