反击下一站独角兽？

资源配置重塑产业格局

（徐小平，真格基金创始人）

为什么并购案在这两年突然爆发？2015年有一系列的合并，滴滴快的、58赶集、携程去哪儿等等，大公司的合并是中国资本和创业走向成熟的标志。

与这些并购案媲美的，是3Q大战以后，BAT注重兼并并购。这意味着巨头开始尊重他人的劳动成果，尊重创业的规律。去年发生的一系列重大并购，就是资本和投资人的成熟，带来的必然是产业的升级，公司的强大，竞争力的提高。同质化的产品在任何国家、任何时代都可能存在，但是如果竞争者们有一种合作共赢的意识，1+1=10、11的意识，会加速产业的整合和强化，是个天大的好事。

1+1可能小于2

（周展宏，理时资本创始合伙人）

去年年底大家还在担心王石被姚振华赶出万科，最近变成大家担心万科开盘后，姚老板的账户会不会爆仓了。

爱康国宾在2015年众多的中概股私有化案中，以管理层最初报价计算的规模只有区区的12亿美元，本是一桩很不起眼的私有化。但是，因为美年大健康借壳的A股上市公司江苏三友加入，使得这笔私有化注定会成为中国一个经典的并购争夺战。

这个故事与1980年末发生在美国的雷诺兹-纳贝斯克集团竞购案有非常大可比性：1. 都是由管理层首先发起的将上市公司私有化；2.都有外部投资者加入与管理层争夺公司所有权；3.报价都比最初的要约价大幅提高。

中美这两个并购战也有很多区别：1.以张黎刚为首的买方团不仅仅是管理层，还是公司的创始人，本来就占公司不少股权和超过三分之一的投票权，而雷诺兹-纳贝斯克集团的管理层并不是公司的大股东，更不是公司的创始人；2.外部竞购方江苏三友不是一家PE机构，而是竞争对手；3.虽然都没有明确地说，但无论是管理层还是江苏三友买下爱康国宾之后，都要到人傻钱多的国内A股市场来变现。

当然，不管是张黎刚还是江苏三友方拿下爱康国宾之后，都会自己经营，他们看到也不只是国内与美国市场的估值差异，应该还有其他战略上的考虑，比如更接近自己的用户和投资人，补充在不同细分市场上的实力等。

不过可以想见，如果最终，一家非上市公司的大股东和有否决权的二股东天天打架，哪里还有精力和心情去经营好企业？

利用金融市场去杠杆

（巴曙松，国务院发展研究中心金融研究所副所长）

从资产负债的角度来看，中国未来的新趋势是什么？在海外金融市场进行投资，在负债端帮助企业多元化地筹集资金。灵活地运用多种筹资工具来降低成本，通过金融市场的发展来去杠杆，不是说一味地鼓吹泡沫，而是通过资产重组来利用金融市场去杠杆。

你通过政府过手的缓释，把金融市场做大，在更大范围内分担去杠杆的成本。我估计在这一轮股市收缩调整之后，还是会成为不得已的选择。你要在这个过程中理清中央和地方政府债务、负债的界限，市场怎么出清，怎么稳定居民的资产负债表。对于去杆杠的主体，美国主要是居民金融机构，中国主要是地方政府和企业，特别是大型央企。

我乐意见到一些上游的大型的企业关停并转，这才真正是中国经济在逐步出清的很重要的一个信号。

有的行业市场化程度高，本来就是民营企业，所以这个行业的第一名、第二名倒下之时，就是整个行业去产能触底之日。所以你怎么把握不同产业去产能进展的节奏，来发现相应的投资机会，也是需要深入研究和专业判断。