投资中最根本的事

王朝雄

不管是深度价值挖掘还是成长趋势研判，甚至牛眼投资，三者的前提就是估值，离开估值谈投资就是天方夜谭。

从获取一个正确的认识，再到严格执行正确的操作思路，这是一个，永无止境的追求过程，也是确保最大收益串的最佳途径。回顾投资19年历程，从深度价值到成长趋势，又演变成牛眼投资，是思想碰擅和实际操作的完美结合。

影响资本市场，上涨或者下跌的因素很多，宏观层面有，一个国家的政治经济情况、货币财政政策、监管层的态度及手段等，也有微观层面的，企业的产品或者服务是否满足客户需求、管理团队及人力资源、资产负债结构及现金流等，还有操作者个人因素等等情况。但是，归根结蒂投资中最根本的事就是三个方面：

估值：便宜就是硬道理

不管是深度价值挖掘还是成长趋势研判，甚至牛眼投资，三者的前提就是估值，离开估值谈投资就是天方夜谭。牛眼投资是成长趋势的最强趋势投资方法，可以划归成长趋势投资。如果一定要划分深度价值和成长趋势的话，我们把深度价值表述为现在的价格严重低于现在的价值，并且现在的价值低于公司未来的价值，巴菲特在2003年买进中国石油就是典型案例，我们把成长趋势表述为现在的价格低于现在的价值，并且现在的价值严重低于公司未来的价值，例如在中国2004-2007年投资苏宁电器就是典型案例。殊途同归，都是以4-5折价格买进价值一元的股权，只是价值支撑来源不同，深度价值是现在公司的内在价值，而成长趋势是立足于公司未来的价值。

便宜就是硬道理，疯狂估值就是灾难的来临。中国股票市场从2001年到2013年12年没有任何上涨，日本股票市场20年下跌了80%，这种长期没有赚到钱的根本原因在哪里？2001年中国上证指数2245点的时候，市盈率为50倍，1990年日本股票40000点，市盈率在70倍。如果但是你以10倍买进的，日本在6000点，即使跨越20年还有8000点，说明我们投资时，买进的非常便宜，就不用担心抛售没有利润。今天的中国创业板，平均市盈率在80倍，请问是陷阱还是机会呢？

流动性：台风来了猪都能上树

2009年4万亿经济刺激，上证指数从1664到3478点只用了9个月时间，2014年下半年大家应该记忆仍在，大金融及中字头企业带领大盘6-7个月时间从2000点到3400点，很多企业上涨10倍。美好的记忆不会深刻，但是痛苦能够带来深刻记忆，2011年很多投资者认为大小股票都不行，实际上很简单，我们看看2011年的M2就知道道理在那，2011年比2010年增长只有12.70%，我们知道M2一般比GDP增长快2-3个点，国家统计局公布2011年GDP增长9%，通货膨胀为5%，合计为14%，那么M2应该增长在16-17%比较合理，但是只有12.70%，少了5%，就是3.50万亿人民币的流通。

现在我们分析一下2015年的流动性问题，国务院总理李克强在政府工作报告中预测GDP增长为7%，实际通货膨胀不超过2%，合计就是9%，如果按照央行公布的计划为13%，那么可以肯定2015年的流动性非常宽松。另外，我们看看流动性的结构性问题，中国房地产在2014年开始形成中长期拐点，销售量及销售价格在下降，那么流入房地产的资金在减少，并且下降的过程仍然非常漫长，正常的平衡点在6亿平米左右，2014年房地产销售为12亿平米，同时国家在严厉打击非法集资及打破刚性兑付，那么理财资金的增长减慢是必然趋势，那么股票市场在2015年将迎来流动性超级宽松的一年，台风来了猪都能够上天，不要过多担心企业盈利或者国家经济下降问题。

时机：1%的交易日贡献96%的回报

美国密歇根大学金融学教授内贾特赛亨对1926年到2004年美国市场指数进行研究发现，不到1%的交易日贡献了96%的市场回报，不同投资者，理解不同，深度价值投资者认为，在1%的时间内持有了股票肯定能够有非常好的利润，成长趋势认为，99%的时间内根本不需要持有股票，分歧的关键点在于]%的时间是否能够把握的问题，这样一来就是非常好讨论了，深度价值就是研究公司高安全边际的确定性，成长趋势还必须研究流动性问题，而牛眼投资还必须研究时机问题。

时机非常难以把握，但是意义非常重大。例如，中国交建（601800）从2012年3月上市到2014年9月份，合计30个月基本处于3.5-5.5之间震荡，但是从2014年9月到12月份就是4个月，上涨了4倍，这就是时机问题。