人民币加入SDR的必要性与改革措施

汪雨荷

摘要：2015年12月1日凌晨，人民币成功纳入SDR货币篮子。本文围绕人民币加入SDR，分析了人民币加入SDR的必要性，并指出应对人民币“入篮”后的相应改革措施。

关键词：人民币；SDR；改革措施

一、前言

1969年布雷顿森林体系的缺陷暴露之初，IMF创设了特别提款权（Special Drawing Right，SDR），以缓解主权货币作为储备货币的内在风险，为国际货币体系改革提供了一种思路。

SDR是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

随着近年来中国经济的飞速发展，中国已经成为全球第二大经济体，但人民币的国际货币地位却与中国经济的发展速度不匹配，人民币落后于中国的国际利益。因此加快推进人民币国际化进程、提升人民币国际货币地位是中国经济进一步发展的必由之路，而人民币成功纳入SDR货币篮子显然成为推进人民币国际化进程的关键性一步。

二、人民币加入SDR的必要性

（一）国际货币体系改革

SDR具有超主权储备货币的特征和潜力，同时它的扩大发行有利于IMF克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难，所以主观上IMF有激励拓宽SDR的使用范围，以及进一步扩大SDR的发行的意愿。将人民币加入SDR篮子有助于全面反映世界经济格局，对SDR的稳定、保值做出重要贡献，也是国际货币体系改革的重要步骤。

（二）对我国人民币国际化具有重大战略意义

我们将加入SDR放置在人民币国际化的大框架里讨论，从更高的角度看，人民币国际化、自由浮动汇率、利率市场化和人民币资本项目可兑换“四位一体”，是互为充分必要条件，缺一不可的。人民币国际化包含两方面含义，一是人民币自由使用性，二是人民币加入国际储备货币成员。中国争取人民币加入SDR，正是努力成为国际储备货币的必要步骤，也必须出台配套政策措施，促进资本项目自由化等领域的改革。

（三）人民币加入SDR的原因分析

1.中国在全球的声望。中国虽然是发展中国家，但已经是第二大经济体，其货币在多个国家亟需被使用。

2.更低的借贷成本。随着中国推动加入SDR，对资本流动的管制将减少，从而使人民币更加国际化。这将有助于中国公司向海外扩张，降低其借贷成本。

3.一个多极的世界。中国的战略观点是发展一个“多极”的世界，美国只是其中一员，而不是霸权国。在过去，周小川呼吁扩大使用SDR以替代美元。全球认可的储备地位可使中国更加接近这一目标，至少在货币方面如此。

4.定价国。人民币用于跨境贸易和投资结算的情况一直在增多，但是还未用于设定包括原油、铁矿石在内的国际商品的价格。

5.对人民币的需求。据渣打银行估计，目前有超过60家央行投资了人民币。将人民币纳入SDR货币篮子，会吸引更多央行买家。

6.推动改革。为了加入SDR，中国必须向前推进开放资本账户的计划。这项改革将重组产业，改变中国公司开展业务的方式。

三、人民币国际化的战略意义

人民币加入SDR，成为国际储备货币，有着非常重要的意义。

（一）规避外汇风险

因为汇率不仅影响到源自出口或子公司的现金流入量，而且影响到支付进口的现金流出量。跨国公司在进行贸易或投资时，都会发生外汇的收入或支出。人民币加入SDR后，将人民币作为支付结算的工具，可以规避一部分因汇率波动而产生的风险。人民币成为主要国际货币，中国的经济稳健发展将更有保障。随着人民币的使用程度不断提高，中国企业将拥有更大的选择人民币自主定价的话语权，有效控制使用美元或第三方货币产生的汇率风险，使得进出口贸易健康发展。

（二）对外投资增长、金融更开放

人民币加入SDR货币篮子，可以促进我国对外直接投资，也加快了中国企业走出去的步伐。对于实体经济普遍反映“难赚钱”的实际，这可能会促使更多国内企业走向海外发展。人民币加入SDR之后，对于跨国公司而言，其面临的结算支付障碍相对减少，所处的中国金融市场更为开放。

（三）有利资本流入

人民币的储备货币地位可能充当催化剂，引导世界各国央行买入人民币资产。各国央行或许希望提高其储备中投资于中国的比例，这将对中国非常有利。因为，随着中国居民寻求实现财富构成币种的多元化，中国在可预见的将来面临着大量资本流出的前景。资本流出的问题在于，这可能导致中国的外汇储备减少，或者货币贬值，也可能两种情况都会出现。如果任由外汇储备减少或者汇率贬值，那么中国经济政策的调控空间将被严重削弱。所以，吸引资本流入将有利于中国政府保持一定程度的政策自主性。

（四）深化国内债券市场

一个经济体的货币若想成为国际储备货币，其债券市场需要具有较大的规模和充足的流动性。目前各国外汇储备经营管理的重要投资市场即是美国国债市场，因其具有相对较大的市场容量、较强的流动性和较好的风险收益特性。

（五）加速推进金融改革

我国当前需要进一步推进利率市场化、汇率形成机制改革等各项金融改革。利率市场化改革方面，我们推断年内存款利率调整有可能完全打开浮动区间，完成利率市场化最后一跃。汇率形成机制改革方面，中国央行将进一步退出外汇市场干预，并可能将人民币汇率的浮动区间从目前上下2%扩大至上下3%。

（六）以此为契机推动人民币国际化

如果人民币成为国际化货币以及我国资本账户开放，我国自然有在国际市场上扮演定价国的资格；我国企业对外投资的融资成本一样会降低；国际资本也自然会大量流入我国。人民币加入SDR，只能说加速了人民币国际化的进程，在我国很多内在的保障人民币国际化的条件还不成熟的时候，可以让国际社会先承认人民币正在国际化的事实。

四、人民币加入SDR后需要作出的改革

第一，需要逐步调整人民币国际化的货币基础。近年来，人民币国际化进程明显加快，但境外的国家和地区、企业和居民等之所以接受人民币，除了人民币是一个币值上升的货币外，一个基本原因在于，中国有3.8万亿美元的外汇储备。由此，中国实际上陷入了一个币值矛盾之中，即我们不断将升值的货币向境外输送，手中却留着巨额的贬值货币，这种情形长久下去，将导致中国利益的严重损失。要改变这种状况，一方面需要将国家外汇储备思维转向国家外汇资产思维，通过“一带一路”战略的实施，加快运用外汇对外直接投资的进程，缓解超额外汇储备的状况；另一方面，将人民币国际化的资产支持机制从外汇资产转向海外实体资产和金融资产。

第二，需要加快货币政策调控体系的改革。中国的货币政策调控机制建立在运用行政机制直接调控的基础上，新增贷款规模管控、存贷款基准利率管控和法定存款准备金率机制等是常用手段，但这些机制并不符合市场机制的要求；另一方面，作为市场经济条件下货币政策调控工具的利率政策、汇率政策及其机制，我们迄今尚未有效形成，也缺乏相关的调控经验；再一方面，中国的货币政策调控在更大程度上依然建立在以金融机构为对象的基础上，将金融市场作为调控重心的工作还在探讨中。这些方面的体制机制改革是人民币入篮后必须加快推进的重要内容。

第三，需要加快信息公开披露制度的建设。中国相当一部分信息在行政机制中运行，导致金融市场运作和金融监管的透明度不够高。人民币入篮之后，这些信息应通过各类公开渠道（包括媒体）予以披露，给市场各类主体以公平的信息条件。在这个过程中，持续公开相关数据、不随意调整统计口径、公开说明各类数据的统计依据等都是必不可少的。

第四，需要强化金融风险的管控。人民币入篮后，随着中国金融市场对外开放程度的扩大，国际因素对中国境内金融运行的影响力度也将加强，为此，需要从境内外两个市场相连接的角度来设计和实施金融风险的管控。在金融创新管控中尤其需要注重各家金融监管部门之间的协作共管，以免发生监管漏洞或监管盲区，给中国的经济金融运行带来不应有的负面影响。

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