城市基础设施建设投融资模式的探讨

许 彬 张雅莉 时 颖 何潇蓉

(河北建筑工程学院，河北 张家口 075000)

城市基础设施建设投融资模式的探讨

许 彬 张雅莉 时 颖 何潇蓉

(河北建筑工程学院，河北 张家口 075000)

收集并汇总了现有的有关城市基础设施建设的主要投融资模式，根据其影响因素的不同将其进行归类，具体分为资本市场的，资产证券化的，租赁与贸易型的，特许权方式的，政府为主体的，政府、企业或私人参与的，社区与公众为主体的七种投融资模式类别，并在文中对相应的投融资模式进行了简单的介绍和一定的分析.

城市基础设施；建设项目；投融资模式

0 引 言

当前城市基础设施建设投融资模式大体上可以分为政府投资和社会投资两大类，但是由于环境、主体、渠道、方式、盈利水平以及风险等因素的不同，投融资模式有许多种类型，仅从政府和社会角度进行区别，根本不能准确判断与选择具体的投融资模式.因此本文在阅读文献、整理资料、汇总前人工作的基础上，收集了当今现有的主要投融资模式，并根据其影响因素的不同将其分类为资本市场的，资产证券化的，租赁与贸易型的，特许权方式的，政府为主体的，政府、企业或私人参与的，社区与公众为主体的七种投融资模式类别(见表1)，并对相应的投融资模式进行简单的介绍和分析，为对城市基础设施建设投融资模式进行进一步的研究提供一定的帮助，并对我国城市基础设施建设项目在选择投融资模式时提供一定的参考.

表1 城市基础设施建设投融资模式汇总表

1 资本市场的城市基础设施建设投融资模式

借助资本市场进行投融资是该种投融资模式的特点，其主要包括长期银行贷款、股票市场、债券市场等方式.

1.1 长期银行贷款投融资模式

该模式就是通过向银行外借长期贷款的方式进而对所建项目提供资金.在这种模式下，放贷方进行放贷看重的不是项目发起方的信用与资本，而是更看重所建项目自身资产和将来的盈利水平.这种贷款一般有国内贷款融资和国际贷款融资两种方式，其中国内贷款融资又有政策性银行贷款和国内商业性银行贷款.

1.2 股票市场投融资模式

通过股票市场为项目进行融资是资本市场投融资模式中重要的投融资形式之一.该形式主要就是成立城市基础设施建设项目的公司，并采用股份制对其公司进行改造，最后在股票市场上借助股份公司的方式筹集所需的建设资金.

1.3 债券市场投融资模式

该模式就是基础设施项目所有者如政府、企业等通过发行债券形式对项目建设资金进行融资的方式.处在投资者角度分析，较之银行贷款，债券利率更高；较之股票市场，债券投资风险要小很多.从融资使用者角度上分析，使用起资金来比银行市场更具有自主权，操作起来比股票市场更具便利性.在国外城市基础设施建设项目中债券市场投融资模式已是一种极为重要的融资方式之一.

2 资产证券化的城市基础设施建设投融资模式

资产证券化的投融资模式即为人们常说的ABS(Asset-Backed-Security)模式，也即为资产-支持-证券模式，也就是通过发行证券的方式将项目资产转换为金钱的一种新项目投融资方式.资产证券化投融资模式也应属于资本市场，但是由于其特指依托项目资产为基础进而进行融资，所以为了将其与其他资本市场投融模式进行区别，在此将其单独作为一类投融资模式.其操作运行的一般程序就是，将还在还贷的基础设施项目的资产交由一些经济实力雄厚的企业(或者成立特设机构SPV)，这样受转让的企业就担负还贷的任务，同时这样的企业信用等级往往较高，可以较为方便地发行证券，因此再以转让过来的项目资产为基础发行证券，进而为新的建设项目汇集资金.其操作运行结构如图1所示.

图1 ABS融资模式操作运行结构

3 租赁与贸易型的城市基础设施建设投融资模式

该模式核心特征就是借助于设备实物或者技术来对城市基础设施建设项目进行投融资，包括融资租赁和补偿贸易两种模式.

3.1 融资租赁模式

该种模式又可以叫做设备租赁，就是出租人按照承租人的要求购买相应的设备，交付承租人使用同时承租人也要向出租人按期支付相应的租金.在这种模式下，承租方可以规避在设备所有权方面的大部分甚至全部的风险，设备的所有权在期满后有移交给承租人的也有不移交的.出租人更多的是出于担心承租人不支付租金而持有设备资产的所有权，租金的计算方式与传统租赁有很大的差异，传统租赁租金的计算依据是承租人使用设备的时间，而融资租赁租金的计算依据的是对融资资本进行占用的时间.

3.2 补偿贸易投融资模式

该模式一般指的是生产需要的设备或需引进的技术先由外商承担，之后用由此建设出的项目所带来的收益或其直接生产的产品，对之前外商承担的资本进行分期补偿.这对需要进行设备采购和技术引进的相关建设项目，在面临资金短缺时，其是一个能有效解决问题的好方法.

4 特许权方式的城市基础设施建设投融资模式

我们常说的BT、BOT、TOT等融资方式即为特许权方式的城市基础设施建设投融资模式.其关键的因素就是特许权，即除政府外的投资机构在政府授予特许权的情况，根据特许权协议在相应的时间范围内投融资金建设并管理相应的城市基础设施.投资机构可在协议期内获得相应的经营收益，并须在期满后再将城市基础设施移交回政府.BT、BOT、TOT等方式差异主要就是源于特许权协议相应内容的不同.

4.1 BT(Build-Transfer)模式

该模式即为建设-移交模式，就是项目的经营与使用归政府，但是融资与建设由相应的项目公司负责，建成后政府通过分期付款的形式支付给项目公司相应的金额.

4.2 BOT(Build-Operate-Transfer)模式

该模式即为建设-经营-移交模式，就是项目投融资和建设由相应的投融资机构负责，并且建成后在协议规定的时间内，投融资机构有权独立自主地对建成的城市基础设施进行经营管理，协议期满投融资机构收回投入资本后在再将其无偿地移交给政府相应部门.这种模式下，政府一般需要对项目的最低收益进行担保，如果期满投融资机构不能收回预期的投入资金，政府有责任给予相应补偿.其项目运作流程如图2所示.

图2 BOT模式运作流程

4.3 TOT(Transfer-Operate-Transfer)模式

该模式即为移交-经营-移交模式，就是建成或正在运营的城市基础设施拥有者如政府或国有企业通过特许经营的方式将其有偿地移交给投资者，投资者在协议规定的时间内对其进行经营管理，并在期满后投资者又将其移交回政府或国有企业.在这种模式下，政府或国有企业就可以将从投资者手中获取的资金，投入到新的城市基础设施项目建设当中.这种项目融资方式的主要操作程序如图3所示.

图3 TOT模式主要操作程序

5 政府为主体的城市基础设施建设投融资模式

政府为主体的城市基础设施建设投融资模式指的是政府通过国家财政的方式，把相应人员的部分资金收集起来，进而再投资到相关的城市基础设施建设当中.这种模式主要有以下几种方式：①预算内融资，其又包括国家预算内融资、中央和地方财政拨款；②特征税费融资，其又包括城市维护建设税、公用事业附加费、市政公用设施配套费、水资源费、燃油税等；③国债专项资金，通过发行国家债券来缓解基础设施建设资金短缺的问题.

6 政府、企业或私人参与的城市基础设施建设投融资模式

该投融资模式主要包括两种模式，一种是PPP(Public-Private-Partnerships)模式和PFI(Private-Finance-Initiative)模式.

PPP模式就是政府、企业与私人合作的投融资模式，具体就是指政府、营利性机构和非营利性机构通过相互合作的方式共同参与项目的投融资和建设过程，其中政府不是将项目风险与责任全部转移到其他机构，而是各方一起分担项目相应的责任和投融资风险.这种模式减轻了政府的巨额建设资金的负担，利用了其他机构的资金，同时也规避了一定的风险.

PFI模式就是让私人机构或个人主动参与融资的投融资模式，较之常规的政府投融资建设并负责基础设施运营管理以给公众提供服务，其不同之处在于政府可以通过与私人机构合伙共营的方式、或者特许私人机构收费、或者直接购买私人机构的产品或服务等方式，让私人机构或个人主动参与到城市基础设施建设投融资活动当中，进而实现公共项目建设与产出过程中最优化的资源配置.

7 社区与公众为主体的城市基础设施建设投融资模式

这种投融资模式即是以社区或公众的投融资为主体，其在我国很少存在，主要存在于部分西方发达国家中，当某些公共设施得不到政府或有关企业投融资建设时，部分受惠的社区或公众就会自己投融资对该公共设施进行建设并且运营管理.

8 结 语

在城市基础设施建设投融资模式方面，本文收集汇总了当今现有的主要投融资模式，根据其影响因素的不同将其进行归类，具体分为资本市场的，资产证券化的，租赁与贸易型的，特许权方式的，政府为主体的，政府、企业或私人参与的，社区与公众为主体的七种投融资模式类别，并在文中对相应的投融资模式进行了简单的介绍和一定的分析.本文所做的介绍与分析，对有关城市基础设施建设投融资模式的相应研究具有一定的参考和借鉴价值，同时也可对我国城市基础设施建设项目在选择投融资模式时提供一定的参考.

[1]王珉.城市公用事业基础设施的投融资模式创新研究[D].东南大学，2010

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[4]张少思.几种新型项目融资方式的风险结构分析[J].内蒙古科技与经济，2003

[5]陈伟强，宋耀.关于基础设施建设融资模式的研究[J].北方经贸，2002

A Discussion on the Investment and Financing Model for Urban Infrastructures

XUBin，ZHANGYa-li，SHIYing,HEXiao-rong

(Hebei University of Architecture，Zhangjiakou 075000，China)

The main investment and financing models for urban infrastructures are collected and summarized in this paper.According to their different influencing factors,they are classified into such seven types as capital markets,asset securitization,lease and trade,the way of the franchise,the government as the main body,government,business or private participation,community and the public as the main body,etc.And the corresponding investment and financing models in the paper are given simple introduction and analysis.

urban infrastructure；construction project；investment and financing model

2016-05-17

许彬(1984-)，男，硕士研究生，教师，从事工程管理研究.

F 8

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