中国外汇储备发展现状与原因分析

丁雅南

（安徽财经大学，安徽　蚌埠　233000）



中国外汇储备发展现状与原因分析

丁雅南

（安徽财经大学，安徽蚌埠233000）

摘要：本文参照1985年至今的中国外汇储备发展情况的相关数据，阐述中国外汇储备发展的具体现状并分析中国外汇储备持续增长的原因，人民币必然会加入货币战争中，所以为了打好这场战争，必须先做好人民币自由流通准备工作.这无形之中成为促进中国外汇储备持续增长的另一项国际制度原因.

关键词：外汇储备；发展现状；原因分析

1　中国外汇储备发展历程

从1982起，我国开始公布国家外汇储备数额,截止2012年底，我国的外汇储备增加了470多倍（参见图1），根据变化趋势及特征，1982年以来我国的外汇储备的发展历程大致可以分为六个阶段：

第一个阶段是1982年到1984年.在这一初始阶段中，我国的进口关税税负严重，管制力度十分严厉.外汇的累计储备量基本上来源于经常项目的顺差，并且以经常项目中的非贸易项目为主.第二个阶段是1985年到1989年.这一阶段，我国宏观调控无法控制经济快速持续增长带来的问题.国内投资和消费的迅猛增加导致进口的剧烈增长，使得外汇储备数额大幅度减少.第三个阶段是1990年到1994 年.1989年下半年，中央实行了紧缩政策，人民币汇率自动贬值，极大地刺激了出口.在严格限制进口的政策影响下.第四个阶段是1994年到2000年.1994年一次性的人民币汇率贬值极大促进了出口，并吸收大量的外资流入，刺激外汇储备的增长.随后，1997年受亚洲金融危机的影响，资本大量流出，导致外汇储备增幅急剧降低，由1997年增长的33.2%下降为1998年的3.62%，外汇储备平稳增长（参见表1）.第五个阶段（2001年~2008年）.进入21新世纪以来，外汇储备逐年增加.外汇储备结构开始发生重大变化，经常项目顺差后来居上，跃然成为外汇储备数额的主要来源（参见表1）.第六个阶段（2009年~至今）.08年底全球金融危机的爆发，社会经济遭受沉重的打击，外汇储备受到一定的影响，特别是美元的不断贬值，人民币升值预期上升，使得中国外汇储备大幅度缩水，外汇储备近年来首次呈现连续递减增长的趋势，资本项目的差额不断扩大，作为外汇储备来源的资本项目出现后劲不足.

图1 1982-2012年外汇储备增长趋势图资料来源：中国统计局年鉴

目前，在全球金融危机的影响下，中国的外汇储备的发展受到一定的影响，但是依然保持着上升的势头.截止2012 年12月底，中国外汇储备的数额再次突破3万亿，达到33115.89亿美元.近年来中国外汇储备量一直保持着居高不下的局面，现阶段并将在未来一段时期内处于世界第一位，但这种持续增长的局面，随着经济全球化进程加深和全球金融危机的双重影响，势必会给中国国内发展带来负面的效果.

2　中国外汇储备持续增长的原因

2.1中国外汇储备持续增长的结构原因

1.加工贸易与FDI互动

随着中国全方位融入世界经济中，全球供应链发生了实质的变化.越来越多的生产商将产品组装环节转移到中国，中国逐渐形成以劳动力为主导的加工产业.同时，加工贸易与FDI之间结盟效应，二者共同推动导致我国外汇储备增长.

2.储备投资失衡

中国1990年以来大部分年份都是经常账户顺差，国内储备大于投资，意味着中国不仅国内市场投资失衡，还表明没有充分利用外国储蓄.然而，国外资本却通过FDI形式对我国储蓄进行利用.

表1中国外汇储备余额、经常项目余额、资本项目余额变动表（单位：亿美元）

同时，由于中国五千年崇尚节俭的文化传统和社会保障体系还不健全等因素，中国储蓄率一直居高不下，特别是近年来，社会主义市场经济不断地发展，经过重组和改制后，国企走出困境导致企业储蓄率上升，加上政府储蓄率上升，储蓄大于投资将在相当时间内存在.

2.2中国外汇储备持续增长的直接原因

1.国际收支顺差

只要一国国际收支发生顺差，其储备资产必然会增加，又因为外汇储备占储备资产的90%以上，所以国际收支顺差会引起外汇储备的增加.

2.人民币升值预期

人民币升值预期与外汇储备持续增长之间存在着紧密的互动关系：人民币升值预期加剧游资流入和外汇储备持续增长，而外汇储备持续增长反过来有强化了人民币升值预期.

从2002年开始，基于中国经济快速增长以及国际收支持续顺差的事实，境内外市场形成人民币升值的预期；随这全球金融危机的全面席卷，特别是在2012年下半年以来，美国为首的发达资本主义国家企业纷纷把包括中国在内的全球各个市场抽回资金到国内，特别是把在长江三角洲、珠江三角洲的加工企业撤回发达资本主义国家国内，人民币升值预期才得以控制.但2007年底，奥巴马领导的美国政府始实行降息政策，多年以来美元大幅度进行贬值，人民币利率持续高于美元利率，市场对人民币升值预期再度恢复，加上美国为复苏国内经济萧条景象，减少失业，增加出口，想方设法对美元进行贬值.这些因素都导致人民币出现升值的压力，给中国的经济发展造成一定的阻力.

2.3中国外汇储备持续增长的主观原因

1.观念偏好

在各种偏好中，主要有两种观念能够影响中国外汇储备持续增长.一种观念是对外汇储备的直接偏好，外汇储备的功能特别是在发挥稳定宏观经济的作用上，使得各国在对待外汇储备上存在一种多多益善的偏好.

另一种观念是重商主义.重商主义追求的是贸易顺差，关注如何提升出口水平的竞争力.对贸易顺差的直接偏好，加之稳定的人民币汇率的上升，往往导致外汇储备的增加.于是，外汇储备的增加成为重商主义下贸易顺差的副产品.其中以改革开放以来的情况最为典型：一方面劳动力过剩决定了必须创造更多的就业岗位，资金短缺决定了我国必须引进外资；另一方面只有追求贸易顺差才能加速资本积累进而缓解外汇资金短缺的瓶颈，只有追求贸易顺差才能引入国外净需求，增加新的就业岗位.尽管我国没有公开宣布实施重商主义政策，但从贸易效果来看，带有明显的重商主义痕迹.

2.对储备的预防性需求

储备的预防性需求能有效应对由于经济突然停摆和资本外逃导致的高成本产出紧缩，全球金融危机更是提升了发展中国家对这种储备的预防性需求.特别是对中国而言，在外汇储备不断的持续增加下，跃然成为全球外汇储备的第一大国.受金融危机的影响，虽然中国没有直接经受金融危机的冲击，但发生在身边的危机所造成的灾难性后果足以使中国警觉，金融危机之后，中国并没有开始抛售有美国国库券，反而不断增持，使得外汇储备保持着持续增长速度. 2.4中国外汇储备持续增长的制度原因

1.国内制度的原因

当中国国际收支持续顺差，表现为企业对外收汇大于对外付汇，因而，在1994年外汇管理体制实施了强制结汇制度，规定企业所有的外汇必须卖给银行，企业不得持有，这相当于消弱了企业的外汇持有权，使得外汇市场存在大量的外汇供给，中国外汇储备数量居高不下.

在强制结汇制下，企业将外汇出售给外汇银行，但是中央银行对外汇银行持有外汇的头寸进行限制，所以外汇银行只能持有限额内的外汇，超过的部分必须在外汇市场出售，使得中国外汇储备出现持续增加的现象.

在大部分时间里，中国实行的是缺乏弹性的汇率制度.面对外汇供给过剩市场，中央银行如果任由市场进行调节，则外汇汇率会大幅度下跌，人民币汇率会大幅度升值，显然，在缺乏弹性的汇率制度下，中央银行只有入市干预，在很多年份中央银行几乎成为了外汇市场的唯一买家.这不得不促进中国外汇储备高速增长.

2.国际制度原因

美元—华尔街体系的形成，使得美元成为国际之间流通的货币，并在国际金融体系中占主导和支配作用.东南亚金融危机和2008年的全球金融危机的发生，说明一国的外汇储备的多少决定着该国抵御国际金融风险的程度.这也是我国成为美国第一债权国的重要原因，特别是近年来，中国面临美元贬值和人民币升值的情况，依然持有并继续购买美国的国库券.

世界经济的区域化与集团化使得世界区域的货币战争越演越烈，欧元作为欧盟的重要成果，在与美元的竞争中，欧元的地位和市场认可度有了进一步的提高.让中国人看到了人民币的未来发展前景，渴望人民币也可以成为国际流通货币之一，正是充满对人民币的美好憧憬，人民币必然会加入货币战争中，所以为了打好这场战争，必须先做好人民币自由流通准备工作.这无形之中成为促进中国外汇储备持续增长的另一项国际制度原因.

参考文献：

〔1〕霍天翔,郭建伟,冯宗宪.货币政策操作工具调控的可行性[J].中国金融，2009(13).

〔2〕杨宗原.超额外汇储备的负面影响及对策[J].福建金融，2006(10).

〔3〕郑小萍,肖雯,王丽芳.我国外汇储备变动对货币政策的影响[J].中央财经大学学报，2008(04).

〔4〕吴志明．开放经济条件下的我国外汇储备规模[M]．湖南：湖南大学出版社，2012.3.

收稿日期：2015年11月18日

中图分类号：F832

文献标识码：A

文章编号：1673-260X（2016）02-0113-03