核电产业的金融支持研究

谭孟昭 西班牙泰纳通有限公司北京代表处



核电产业的金融支持研究

谭孟昭 西班牙泰纳通有限公司北京代表处

摘 要：核电产业特点鲜明，对于金融的依赖显著区别于其他产业。本文旨在对核电产业的金融支持进行研究，对金融支持的各种形式进行分析，并以此为基础，提出金融对核电产业支持的发展建议。

关键词：核电金融融资保险利率市场化

在各个行业不断发展、新技术日新月异的现代社会，一切事物都在不断变化着，唯有能源作为能量供给最为核心的动力源泉在全球大发展的环境下制约着发展速度。虽然地球的能源总量巨大，但是由于人类受到认知能力、科学技术、政治经济等各个方面的限制导致其对能源的利用率并不理想。作为清洁能源以及化石燃料的替代，核能逐步进入人类资源开发的视野。但是核电对资金的需求量巨大，对于金融的依赖远非其他行业能及，核电产业发展需要金融提供何种支持以及支持的力度日渐成为学者们的研究重点。

一、核电产业的金融概况

（一）核电产业的金融特点

核电产业所涉及的行业众多。它涉及到核电设备制造、工程设计、技术研发、运行维护、培训教育、建设安装以及核技术应用等等。但是核电产业的投资数额大、建设周期长，以商业化程度价高技术较为成熟的“二代半”技术为例，其造价约为1.2万元/千瓦至1.4万元/千瓦，而相对于技术更为先进的“第三代”核电机组造价更是超过2万元/千瓦。就核电站的建造而言，其工程项目通过前期策划、可行性研究、技术设计、采购、设备建造、施工、安装、调试、移交运营等过程需要约7-10年时间；核电产业投资回报周期长。从投资者对核电站进行初始投资开始至其能够获得利润大于需要10年左右的时间，虽然稳定的利润上升能够使得净资产回到率达到10%以上，但是相对于其他行业，其获得收益的时间之漫长也令一般投资者望而却步。

（二）核电产业的金融现状

核电产业属于资金密集型产业，投资建设花费大，投资回报周期长，从而导致其相对于其他产业而言对资金的需求更为迫切。为促进核电产业的良好发展，核电建设的资金主要来自于政府投资或银行的政策性贷款，与此同时，国家还会对核电产业在政策上予以必要的优惠或扶持，以此带动核电及相关产业快速发展。我国核电产业现有的资金来源主要包括自有资金、企业债券、银行贷款、出口信贷、政府投入等。根据我国属于核电产业的上市公司数据可以发现内源融资占比仅为16%左右，而债务融资占比高达55%以上，债务融资与股权融资合计达到84%。由此可见，在现阶段我国核电产业的融资结构中，债务占据主导地位，尽管融资结构中的其他几方面会对整体产生影响，但是相对债务而言，其影响无法发挥主要作用。

二、金融对核电产业的支持

（一）融资对核电产业的支持

出口信贷方面。包括由出口商(卖方)所在地银行贷款给外国进口商或进口商的银行，以给予融资便利，扩大本国设备出口的买方信贷，以及指出口商所在地银行对出口商提供信贷，出口商以延期付款方式出口设备或劳务的卖方信贷两种形式。以大亚湾核电项目为例，在该项目中，买方信贷主要有英、美、法等国提供，通过买方与供货商签订相关合同，由国外供货商指定银行与国内买方指定银行签署贷款协议，买方指定银行再与买方签署转贷协议，当进行付款时买方以货款的15%用现汇支付然后将提款文件交给指定国内银行，再经过国外供货商指定银行与国内买方指定银行间的合同直接向供货商支付贷款；卖方出口信贷主要由日本提供，买方向国内指定银行申请开立担保函并经该银行向供货商发出，然后供货商利用延期付款方式向买方出口所需设备一般而言延期付款的数额在总货款中占据很大份额，同时供货商向国外指定银行申请贷款并签署相关协议，对买方而言需要对延期付款的本息按规定进行偿还，供货商再利用所得款项按规定偿还自身的贷款。

银团贷款方面。银团的出现是为了适应生产现代化、金融全球化的金融产物，银团贷款广泛运用于资产证券化、企业兼并重组等投行业务。在对核电产业发展的支持上，因为核电的金融特点使得银团信贷对核电资金筹集方面起着至关重要的作用，银团信贷既可以为核电融资提供资金来源，又可为风险的分散提供有效途径，其内涵与外延在金融市场中有着极大的应用。在山东海阳核电项目中，银团贷款的流程可分为委托、银团组建以及协议执行三大部分并囊括产品设计、分销、配额、签署协议、放贷与贷后管理等细节方面。2009年6月为该项目组成的银团成立并承担贷款总计超过300亿元人民币并有国开行与工商银行牵头，其中国开行承担贷款与担保代理行，工行则为结算代理行。在贷款过程中，通过人民币长期贷款以及外币长期贷款为核电建设提供充裕资金，并在贷款结构上进行创新，利用额度为40亿的人民币循环授信有效降低了建设的融资成本，同时在资金安全的基础上也提高了资金的使用效率。

（二）保险对核电产业的支持

核电产业的发展基于安全性与效益性，而其中安全性更是重中之重。核保险是转移核电风险的金融手段，可用于核电事故的处理中。核电风险是非常规风险其巨灾风险特征明显，发生灾害后，不仅会带来成百上千亿美元的事故损失，还可能会带来更为深远的政治影响。

（三）利率市场化对核电产业的支持

利率市场化是指由市场来决定利率的过程，单一的微观主体将不能够对利率水平进行决定。利率市场化会促进金融的创新、提高市场主体的竞争意识，同时也会有利于微观主体的资本结构优化与融资渠道的拓展。相对于其他行业，核电产业作为绿色能源有着良好的发展前景，并且现金流稳定、偿债能力充足，利率市场化能够在提高银行信贷质量的基础上促进核电产业资金筹集效率，提高信贷资金归核电产业发展的支持力度。利率的波动会影响到资本成本的变动，对负债依赖程度较高的核电产业而言，需要对资金的筹集与使用进行有效管理以避免利率带来的潜在损失；在对核电企业的资金管理中，也可根据核电发展的战略及早制定资金规划为融资提供科学依据，通过对内统一管理对外集中运作的方式发挥自身优势，由此可以发现利率市场化不仅能够促进核电产业资金的利用效率，也能够在一定程度上提高资源配置效率。在金融市场中利率市场化同样也盘活了金融工具的利用，能够支持核电企业对风险不仅限于被动的局面，而能通过资本市场主动管理风险。

三、金融对核电产业支持的发展建议

（一）促进融资形式对核电产业的支持

在现有金融条件下，只有政策性银行、商业银行组成的银团等大型金融机构才能够缓解核电产业的资金需求压力，使得银行负债成为核电产业融资的唯一渠道。银行负债虽然能够为产业发展带来一定优势，但是并不能忽视单一融资形式所带来的风险。为有效管理风险，提高融资形式对核电产业的支持，可以利用ABS、BOT、PFI、PPP等新型融资方式吸引民间资本对核电产业进行支持，结合现有出口信贷、银团贷款等主流形式，将国有资本、金融资本与民间资本相结合，开拓融资新形式，打破依赖国家拨款与银团贷款的局限性。不仅能够有效降低财务上的破产风险，而且能够使得融资与核电产业整体的发展要求相适应形成正反馈，以融资方式的创新拓展融资形式对核电产业的支持，促进该产业的良性发展。

（二）促进资本市场对核电产业的支持

为促进资本市场对核电产业的支持，可通过提高权益市场对核电产业的支持与完善债券市场相关制度来实现。现阶段核电产业内的公司在A、H股市场上市的数量并不多，说明核电产业在权益资本方面所获得的融资支持力度不强，对整体的影响有限。有效提升核电公司在A、H股市场的上市数量、增加所有者权益投资的支持力度。在有效减少核电产业对债务的依赖、缓解债务还本付息压力的同时也扩大了核电产业的融资渠道、弥补长期资金的迫切需求。债券的发行与流通等制度的完善可以方便债务的管理，提高企业债券的发行量与债券的流动性。更多的发行渠道，更加便利的流动性使得资本市场中投资者对债券的需求转化为对核电产业的资金供给，用以摆脱单一的债务渠道，扩大非银债务的占比，优化债务的融资结构。

（三）促进国家相关法规政策有利于金融对核电产业的支持

核电产业的特点使得其对金融支持要求极高，而国家政策的支持可以有助于缓解金融支持的不足，提高金融对核电产业的支持效果。国家明确的支持态度可以通过《核电中长期发展规划（2005-2020年）》与《关于核电行业税收政策有关问题的通知》体现，从金融角度利用市场因素、税收等手段促进核电产业的发展，并且保持政策的可续性。但是在金融保险的有关政策法规方面还有待进一步的发展，1986年我国为解决核责任法律问题做出了《国务院关于处理第三方核责任问题的批复》（国函[1986]44号），并于2007年做出了《国务院关于核事故损害赔偿责任问题的批复》（国函[2007]64号），虽然64号文件比44号文件扩大了范围并引入了新的条款，但是相关的政策法规以及具体细节等方面还并不完善，没有一部相关的完备法律作为依据。进一步完善发展有关政策法律的制定，有助于促进维护各方利益，提高核电保险及其他金融产品的设计，全面发挥金融行业的功能，明确金融对核电产业支持的框架，提升金融对核电产业支持的力度与效率。

四、结束语

从1991我国第一座秦山核电站投入运营到《核电中长期发展规划（2005-2020年）》的制定以及国家大力推动核电全面发展，我国从核电的自主设计建造已经迈入了能够进行核电出口的行列。其中金融对核电产业发展的支持则可以作为关键一环。融资的运用保证核电产业能够得到充裕的资金支持，保险产品的设计保证核电产业能够得到有效的风险管理，金融工具的创新保证核电产业能够进行灵活的成本管理。拓展金融支持的范畴、提高金融支持的效果更是金融对我国核电产业发展的有力支撑。

参考文献：

[1]刘杰. 利率市场化的核定融资机遇[J]. 中国核工业，2013(10):50-51

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[3]谭孟昭. 我国核电的经济性：特点、发展现状及提高途径[J]. 经济视角旬刊，2014(07):82-84

[4]中国核保险共同体. 2014中国核保险发展报告[M]. 北京：中国统计出版社，2014